建議調(diào)升倉位 近九成投顧看好A股全年行情

　　上海證券報(bào)·2021年第一季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查報(bào)告

　　□ 近九成投顧判斷A股今年能有正收益。一季度，股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中最值得配置的資產(chǎn)。超半數(shù)投顧認(rèn)為當(dāng)前公募基金產(chǎn)品相比股票吸引力上升，同時港股吸引力較去年四季度顯著上升。

　　□ 認(rèn)為當(dāng)前合適倉位應(yīng)在80%以上的投顧占比，從2020年四季度的40%升至本季度的50%，表明不少投顧認(rèn)為應(yīng)增加倉位。在市場風(fēng)格方面，科技股重新成為最受投顧青睞的市場風(fēng)格，其次是低估值藍(lán)籌股、消費(fèi)股。

　　□ 85%的高凈值客戶在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，收益率達(dá)50%以上的占比約36%。對2021年春節(jié)假期，擬持幣過節(jié)的人數(shù)顯著減少，超半數(shù)人愿持股過節(jié)。

　　■投顧樂觀看待一季度經(jīng)濟(jì)形勢

　　考慮到疫苗接種、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素，投顧對2021年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的看法較上一季度更加樂觀，85%的投顧對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的看法為“中性”或“樂觀”，與2020年四季度相比，上升10個百分點(diǎn)。

　　1.七成投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將上升

　　調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢研判的樂觀度逐季攀升。具體而言，本次受訪的272名投顧中，有43%認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于觸底回升階段，14%認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏熱，28%認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢處于正常范圍，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計(jì)占比85%，而在去年三、四季度該比例分別為69%、75%。

　　對于2021年一季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判，認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將上升的投顧占比達(dá)70%，相比上一季度的66%有所提升，表明投顧對宏觀經(jīng)濟(jì)增速的判斷整體趨于樂觀。具體來看，37%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將較2020年四季度顯著回暖，相比四季度時的30%有所提升；33%的投顧認(rèn)為將略微回暖；還有14%的投顧認(rèn)為增速將與上一季度基本持平。

　　2.對一季度流動性持中性觀點(diǎn)

　　流動性政策的動向，亦牽動著股票市場的資金面。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，投顧對今年一季度流動性政策的看法相比去年四季度趨于收緊，但持中性偏寬松觀點(diǎn)者仍占多數(shù)。其中，26%的投顧認(rèn)為，一季度流動性政策的取向是中性偏寬松，14%的投顧認(rèn)為四季度流動性政策的取向是放松，合計(jì)占比40%，較上季度降低6個百分點(diǎn)。此外，認(rèn)為一季度流動性政策的取向是中性偏緊和收緊的投顧占比，合計(jì)為31%，較上季度上升3個百分點(diǎn)。

　　對于股市的流動性狀況，投顧整體看法較為中性。53%的投顧認(rèn)為，一季度市場將呈現(xiàn)存量資金博弈的狀況，與上季度持平；34%的投顧認(rèn)為境內(nèi)外資金的持續(xù)入場將進(jìn)一步帶來增量資金，較上季度上升3個百分點(diǎn)；7%的投顧認(rèn)為，市場將面臨諸多不確定性，資金將持續(xù)流出股市，較上季度降低2個百分點(diǎn)。

　　3.經(jīng)濟(jì)回暖推動股市走強(qiáng)

　　縱觀2020年二季度至今的調(diào)查結(jié)果，經(jīng)濟(jì)回暖已連續(xù)4個季度被投顧看作是推動股市走強(qiáng)因素的“首選”。

　　展望一季度行情，經(jīng)濟(jì)增速回升明顯、減稅等積極財(cái)政政策的出臺實(shí)施、海外資金繼續(xù)凈流入股市是投顧眼中推動股市走強(qiáng)的三大主要因素，分別被47%、44%及41%的投顧選擇。此外，還有32%及28%的投顧認(rèn)為，以養(yǎng)老金為代表的長期資金入市、上市公司業(yè)績增幅明顯將推動股市走強(qiáng)。

　　在被問及如何看待美股走勢對A股的影響時，73%的投顧認(rèn)為，美股對A股仍有一定影響力，相比上一季的71%略有提升；還有14%的投顧認(rèn)為，美股對A股的影響很大，A股將跟隨美股波動，占比與上一季持平；10%的投顧認(rèn)為A股能夠走出獨(dú)立行情，幾乎不受美股影響，相比上季度減少2個百分點(diǎn)。

　　對一季度應(yīng)警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)，53%的投顧認(rèn)為新冠肺炎疫情是A股面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，44%的投顧則擔(dān)憂流動性明顯收緊。此外，投顧關(guān)注度較高的風(fēng)險(xiǎn)因素還有美股等海外股市下跌超預(yù)期、上市公司業(yè)績不及預(yù)期等。

　　■近九成投顧認(rèn)為2021年股市有正收益

　　2020年四季度以來，A股放量上漲，市場情緒抬升。去年四季度，上證指數(shù)上漲近8%，深證成指漲約12%，創(chuàng)業(yè)板指漲逾15%。2021年一季度以來，滬指站上3500點(diǎn)，滬深兩市日均成交額超萬億元。

　　投顧對A股的預(yù)期也隨之更加樂觀，近九成投顧認(rèn)為2021年股市能有正收益，無一投顧認(rèn)為今年會是“熊市”。與此同時，隨著注冊制、退市制度改革等的推進(jìn)，資本市場改革提速有望帶動投資環(huán)境趨暖。

　　1.A股走出“熊市”已成共識

　　調(diào)查顯示，經(jīng)歷2020年四季度及年初的大漲，投顧對A股走出“熊市”已無異議。展望2021年全年A股行情，有57%的投顧認(rèn)為今年是結(jié)構(gòu)性行情，還有23%的人認(rèn)為今年是牛市，認(rèn)為今年將呈現(xiàn)“震蕩市”或者“難以判斷”的分別占14% 及7%。值得一提的是，在受訪投顧中，無一認(rèn)為今年會是“熊市”，而在2020年四季度尚有3%的投顧認(rèn)為市場處于熊市。

　　對2021年全年的漲跌幅判斷，近九成投顧認(rèn)為股市今年能有正收益。具體而言，有45%的投顧認(rèn)為A股今年全年上漲幅度或在5%以上，此外還有42%的投顧認(rèn)為漲幅處于0%到5%之間，認(rèn)為今年將“基本零漲幅”或是出現(xiàn)下跌的投顧分別僅占5%、8%。

　　對A股今年可能出現(xiàn)的走勢形態(tài)，則出現(xiàn)分歧。有49%的投顧認(rèn)為“指數(shù)反復(fù)震蕩，部分板塊大漲”，而認(rèn)為今年會“沖高回落”或“先跌后漲”的投顧分別占19%、22%。

　　展望一季度行情，有29%的投顧認(rèn)為一季度大盤漲幅在5%以上；55%的投顧認(rèn)為大盤漲幅介于0%到5%之間；僅有不到一成的投顧認(rèn)為一季度市場將下跌。

　　對于指數(shù)波動區(qū)間，隨著近期股指抬升，投顧所預(yù)期的波動區(qū)間中樞也較上一季明顯上移。數(shù)據(jù)顯示，有近六成投顧認(rèn)為一季度上證指數(shù)波動區(qū)間上限在3500點(diǎn)以上，同時有65%的投顧認(rèn)為上證指數(shù)的游走下限不會低于3200點(diǎn)。

　　2.資本市場改革成A股有力支撐

　　近年來，資本市場改革加速，未來隨著全面注冊制的持續(xù)推進(jìn)，退市、再融資等各項(xiàng)制度的完善，資本市場改革逐漸成為A股煥發(fā)活力與韌性的有力支撐。

　　對2021年資本市場的投資環(huán)境，有46%的投顧認(rèn)為，資本市場改革提速將帶動投資環(huán)境趨暖。這一選項(xiàng)的得票超越了“經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁回升”的26%，成為投顧認(rèn)可度最高的選項(xiàng)。此外，本期調(diào)研中還有11%的投顧認(rèn)為，增量資金流入是帶動投資環(huán)境趨暖的重要因素。

　　2020年末，退市新規(guī)正式發(fā)布，全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。退市新規(guī)的正式實(shí)施，對進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場良性循環(huán)具有重要意義，有54%的投顧認(rèn)為，退市制度改革有助于改善市場炒作風(fēng)氣，另有14%的投顧認(rèn)為退市制度改革有助于使“殼價值”趨向歸零。在投資者的選股和操作方面，有超八成的投顧認(rèn)為，退市制度對于投資者選股和操作的影響重大，66%的投顧認(rèn)為新規(guī)下投資者會盡量避開風(fēng)險(xiǎn)股，另有17%的投顧認(rèn)為炒殼、炒題材會熄火。

　　同時，隨著注冊制的不斷推進(jìn)，新股市場從供給到定價、交易都隨之發(fā)生了深刻變化。調(diào)查顯示，投顧對投資者打新收益的變化趨勢產(chǎn)生了較大分歧。有50%的投顧認(rèn)為，未來打新收益將保持目前水平；有28%的投顧認(rèn)為新股破發(fā)越來越常見，打新收益呈逐步下行；還有13%的投顧認(rèn)為打新收益會逐步增加。

　　3.基金成投顧眼中最具價值的品種

　　在大類資產(chǎn)配置方面，調(diào)查顯示，2021年一季度，股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中最值得配置的資產(chǎn)。認(rèn)為最應(yīng)配置A股、港股及基金的投顧合計(jì)占比達(dá)83%。

　　在權(quán)益類資產(chǎn)中，公私募基金超越A股成為多數(shù)投顧眼中配置價值最高的投資品種，超半數(shù)投顧認(rèn)為，當(dāng)前公募基金產(chǎn)品相比股票吸引力上升。

　　具體來看，分別有33%、27%的投顧認(rèn)為公私募基金、A股是一季度配置價值最高的品種。港股也在本季度“逆襲”，被23%的投顧青睞。同時，有57%的投顧認(rèn)為，2021年一季度公募基金產(chǎn)品相比股票的吸引力上升，還有13%的投顧認(rèn)為二者吸引力大致相當(dāng)。

　　調(diào)查顯示，越來越多的投顧正從向客戶推薦股票，轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚩蛻敉扑]偏股型基金。66%的投顧表示，一季度建議客戶將偏股型基金作為主要配置方向，相比上一季度的64%略有提升。而股票居第二位，占比也從上一季的20%降至14%。此外，還有13%的投顧表示，會向客戶主推ETF指數(shù)型基金產(chǎn)品。值得一提的是，去年四季度還有5%的投顧建議客戶持幣，而這一季則降為0%。

　　4.港股配置價值獲肯定

　　本次調(diào)查中，港股的配置價值明顯受到了更多投顧的關(guān)注。有超八成投顧認(rèn)為港股投資具有吸引力，其中19%的投顧認(rèn)為港股極具吸引力，相比去年四季度的12%大幅提升；還有64%的投顧認(rèn)為港股具有一定吸引力，去年四季度為66%；僅17%的投顧認(rèn)為一季度港股投資價值“一般”或“難以判斷”。

　　自2014年A股與港股互聯(lián)互通起，南向資金便持續(xù)增持港股，特別是在2018年后，南向資金的凈買入規(guī)模呈快速上升之勢。到2020年，其全年凈買額已達(dá)6721億港元。2021年，南向資金凈買入的趨勢能否延續(xù)？對此，有33%的投顧認(rèn)為南向資金將繼續(xù)提升凈買入規(guī)模，有42%的投顧認(rèn)為凈買入規(guī)模將有所降低，14%的投顧認(rèn)為會基本持平，還有11%認(rèn)為難以判斷。

　　對市場上長期存在的AH股溢價，有61%的投顧認(rèn)為2021年AH價差有望逐步收窄，相比去年四季度的59%略有增加；有27%的投顧認(rèn)為價差還會繼續(xù)擴(kuò)大，A股將長期溢價，占比與上一季持平。

　　■投顧建議加大倉位 科技板塊最受青睞

　　調(diào)查顯示，建議客戶將倉位保持在80%以上的投顧占比，從2020年四季度的40%升至本季度的50%，表明不少投顧認(rèn)為應(yīng)增加倉位。在市場風(fēng)格方面，科技股超越醫(yī)藥股成為投顧一季度最看好的板塊。

　　1.半數(shù)投顧建議客戶倉位保持在80%以上

　　在一季度的操作策略方面，45%的投顧認(rèn)為靈活掌握主題性投資思路的策略更有效；另有40%的投顧認(rèn)為價值投資、專注優(yōu)質(zhì)公司的操作策略更有效；僅5%的投顧認(rèn)為應(yīng)避險(xiǎn)為上，保持低倉位并減少操作。

　　在倉位方面，建議客戶投資倉位在50%以上的投顧占比近八成，其中半數(shù)投顧建議倉位在80%以上。具體而言，有8%的投顧認(rèn)為一季度應(yīng)該滿倉，42%的投顧認(rèn)為80%至100%的倉位比較合適，二者合計(jì)占比為50%。而在去年四季度，僅40%的投顧建議倉位在80%以上。

　　從板塊投資價值看，大部分投顧對于短期內(nèi)科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的配置價值表示樂觀。認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板有一定投資吸引力的投顧分別占78%、71%。

　　2.認(rèn)為大消費(fèi)股會回落的投顧占比提升

　　對今年全年A股可能出現(xiàn)的走勢結(jié)構(gòu)，對比四季度調(diào)查結(jié)果，投顧觀點(diǎn)發(fā)生了較大變化。

　　首先，認(rèn)為大消費(fèi)股會回落的投顧占比提升。本季度有65%的投顧認(rèn)為大消費(fèi)股會回落，去年四季度為59%。具體來看，有42%的投顧認(rèn)為大消費(fèi)股回落的同時成長股將迎來反彈，較四季度的37%有所提升；認(rèn)為消費(fèi)回落的同時藍(lán)籌股將反彈的占15%，上季度為13%；認(rèn)為消費(fèi)回落的同時周期股將反彈的占比8%，相比上季度的9%略有下降。

　　而認(rèn)為消費(fèi)股將強(qiáng)者恒強(qiáng)的投顧占比則保持不變，在本季度與上一季均為24%。

　　對于消費(fèi)股的投資價值，近九成投顧認(rèn)為目前消費(fèi)股估值偏高，但有57%的投顧認(rèn)為當(dāng)前仍可參與。有32%的投顧則不建議參與，其中6%的投顧認(rèn)為目前消費(fèi)股估值已經(jīng)嚴(yán)重透支未來成長。

　　3.科技股成“香餑餑”

　　從投顧一季度最看好的投資板塊看，科技股最受投顧青睞，占比41%；其次是低估值藍(lán)籌股、消費(fèi)股，占比分別為22%、21%；對周期股也有8%的投顧表示看好。

　　相對而言，2020年四季度熱點(diǎn)更為分散，醫(yī)藥股、低估值藍(lán)籌股及大消費(fèi)股是彼時投顧最看好的板塊，分別占27%、22%、18%，科技股在當(dāng)時僅被17%的投顧看好。

　　2020年下半年以來，以計(jì)算機(jī)、芯片、電子等為代表的科技板塊整體進(jìn)入長達(dá)數(shù)月的盤整。對于科技股，有51%的投顧認(rèn)為當(dāng)前仍將處于調(diào)整階段；21%的投顧認(rèn)為科技股已調(diào)整到位，估值合理；23%的投顧認(rèn)為部分股票具有估值吸引力；還有6%的投顧認(rèn)為科技股當(dāng)前估值依然偏高。

　　藍(lán)籌股也已連續(xù)兩個季度成為投顧第二看好的風(fēng)格板塊。本次調(diào)查中，有近九成投顧認(rèn)為當(dāng)前整體估值合理或低估，其中有29%的投顧認(rèn)為整體估值合理并值得參與，45%的投顧認(rèn)為整體低估，14%的投顧認(rèn)為整體合理但部分個股高估。

　　■85%高凈值客戶在2020年實(shí)現(xiàn)盈利

　　調(diào)查顯示，有85%的高凈值客戶在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，收益率達(dá)50%以上的占比約36%。從高凈值客戶四季度調(diào)倉情況看，超半數(shù)的人在四季度加倉，九成投顧表示客戶增配基金。對2021年春節(jié)假期，有超過五成投顧表示其客戶擬持股過節(jié)。

　　1.近半數(shù)盈利超過30%

　　2020年，A股各大指數(shù)高歌猛進(jìn)，高凈值客戶的“戰(zhàn)果”如何？

　　調(diào)查顯示，該類客戶2020年全年在股市取得盈利的占84%；其中盈利在30%以下的占38%；盈利居于30%至50%之間的占比為11%；盈利居于50%至100%之間的占比為30%；還有6%的盈利在100%以上。

　　從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶的操作風(fēng)格看，進(jìn)取型客戶占22%，平衡型占74%，還有4%為保守型。從客戶持有股票的平均數(shù)量看，多數(shù)高凈值客戶持倉相對集中，持有2-5只股票的客戶最多，占比64%，持有5-10只股票的客戶占比19%，還有9%的客戶重倉1只股票，僅7%的客戶持倉非常分散，持有10只以上股票。

　　倉位方面，目前投資倉位在60%以上的高凈值客戶占比45%，相比上一季的44%略有抬升。就股票資產(chǎn)占個人可投總資產(chǎn)的比重而言，10%至30%區(qū)間段的人數(shù)最多，占比為53%。

　　2.四季度高凈值客戶加倉周期板塊

　　本次調(diào)查顯示， 56%的投顧表示客戶在去年四季度進(jìn)行了小幅加倉操作，相比2020年三季度的42%大幅提升。還有33%的投顧表示客戶倉位基本不變，12%的投顧表示客戶小幅減倉。

　　從客戶主要加倉板塊看，占比最高的是食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)股，為46%，遠(yuǎn)高于上一季的34%；其次是有色、地產(chǎn)等周期股，占比為15%。從客戶主要減倉板塊看，同樣是上述兩個板塊居前，分別占比42%和26%。

　　以食品飲料為代表的消費(fèi)股在2020年全年漲勢迅猛。在四季度，分別有10%和47%的投顧客戶選擇大幅加倉或小幅加倉消費(fèi)板塊，有16%的客戶選擇繼續(xù)持有，還有7%和14%的人選擇逢高大幅減倉或逢高小幅減倉。

　　2020年四季度，周期股也迎來估值修復(fù)，投顧調(diào)查顯示有12%的客戶大幅加倉周期股，72%的客戶小幅加倉周期股，還有9%的客戶保持原有倉位，僅3%的人選擇小幅減倉。

　　3.高凈值客戶正加大基金投資力度

　　從投資方式看，A股市場機(jī)構(gòu)化投資的趨勢仍在不斷深化。比起自主選股，越來越多的高凈值客戶選擇通過買入公募、私募、券商資管所發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行主動投資，占比從上季度的51%升至本季度的59%。而通過自己選股進(jìn)行投資的高凈值客戶占比32%，通過買入ETF基金進(jìn)行被動投資的占比4%。

　　近九成投顧表示，客戶在2020年增加了基金產(chǎn)品的投資規(guī)模。整體看，30%的投顧表示客戶去年的基金投資規(guī)模顯著提高，58%的投顧表示規(guī)模略微提高，僅7%的投顧表示規(guī)模沒有增加或減少。

　　從客戶增加基金產(chǎn)品投資的類型看，偏股型基金占比約74%，ETF基金約17%，貨幣基金約3%，債券型基金則無一投顧選擇。從客戶持有偏股型基金的期限看，3至5年最為主流，占比40%；5年及以上占比9%。

　　4.去年四季度減配港股

　　調(diào)查顯示，有超過70%的投顧表示其客戶在2020年四季度通過港股通投資港股。在全部受訪投顧中，有34%的投顧表示，客戶在四季度減少了港股投資，占比最高；有24%的投顧表示，客戶在四季度加大了對港股的投資，另有16%的投顧表示客戶港股倉位保持不變。

　　調(diào)查顯示，當(dāng)前港股通投資在客戶資產(chǎn)中的占比仍相對較低，有31%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產(chǎn)的10%以下，還有45%的投顧表示客戶港股通投資占比介于10%到20%之間，約23%的投顧表示，港股通投資占比在20%以上。

　　從客戶青睞的標(biāo)的來看，有48%的投顧表示兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，此外騰訊等A股沒有的標(biāo)的、以銀行為代表的高股息率藍(lán)籌股也受到高凈值客戶青睞。

　　5. 超五成客戶擬持股過節(jié)

　　對于2021年的春節(jié)假期，持幣過節(jié)意愿顯著降低。有52%的投顧表示，客戶計(jì)劃持股過節(jié)，與2020年同期51%的占比相若；31%的投顧表示客戶擬持幣過節(jié)，相比去年春節(jié)的36%小幅下降；而持續(xù)觀望的投顧則有所增多，從去年的13%增至16%。

　　從近期加倉意愿看，調(diào)查顯示，有42%的投顧表示其客戶近期打算主動加大股市資金投入，有43%的投顧表示其客戶不打算大幅調(diào)整資金投入，還有6%的投顧反映其客戶擬從股市中撤出資金。在增資與撤資比例方面，約有六成客戶擬增資或撤資的比例在30%左右，近三成客戶的增資或撤資比例在10%左右。

　　對那些想要增加入市資金的客戶，有45%的投顧表示客戶的資金來源主要是現(xiàn)金存款，還有44%的投顧表示贖回銀行理財(cái)、貨幣基金、債券基金是客戶資金的主要來源。從高凈值客戶青睞的公司類型看，有32%的投顧表示其客戶更傾向于投資各行業(yè)的龍頭股，有50%的投顧表示客戶更青睞成長性強(qiáng)的創(chuàng)新型公司，還有7%、5%的投顧表示客戶青睞市值適中的公司、高分紅的公司。