流動(dòng)性變化牽動(dòng)A股神經(jīng)

　　在央行凈投放和及時(shí)辟謠之后，資金面緊張局面得到緩解。1月29日，交易所國債回購利率尾盤大幅回落，上交所一天期逆回購品種（GC001）年化利率收?qǐng)?bào)2.85%，深交所一天期品種（R-001）收?qǐng)?bào)0.3%，基本回歸此前常態(tài)水平。

　　本周以來，市場資金面持續(xù)緊張。流動(dòng)性隱憂下，A股市場也出現(xiàn)一波調(diào)整。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期流動(dòng)性趨緊稍微超出預(yù)期，不過貨幣政策總體基調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”，央行短期流動(dòng)性投放仍可期待。

　　流動(dòng)性緣何驟然趨緊？

　　近日，流動(dòng)性趨緊牽動(dòng)市場神經(jīng)。尤其是本周央行公開市場連續(xù)4天凈回籠，使得市場對(duì)寬松流動(dòng)性的預(yù)期落空。

　　對(duì)此，開源證券研究所副所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，近期流動(dòng)性緊張，表現(xiàn)為短端利率大幅跳升，而非銀行缺“長錢”。短端利率的大幅變化，與公開市場持續(xù)回籠、市場對(duì)貨幣收緊擔(dān)憂有關(guān)。機(jī)構(gòu)杠桿行為帶來的交易擁堵，放大了短端利率的波動(dòng)。

　　公開市場操作緣何持續(xù)回籠？廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，考量之一可能是扭轉(zhuǎn)此前市場偏樂觀的流動(dòng)性預(yù)期，抑制金融機(jī)構(gòu)過度使用杠桿套息策略，防范資產(chǎn)價(jià)格過快上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　后續(xù)資金利率如何走？

　　1月29日，央行進(jìn)行逆回購操作，結(jié)束了連續(xù)多日的資金凈回籠，實(shí)現(xiàn)凈投放資金980億元。

　　央行向市場增加流動(dòng)性的同時(shí)，對(duì)網(wǎng)上流傳的常備借貸便利（SLF）利率上調(diào)進(jìn)行了緊急辟謠，交易所市場資金價(jià)格尾盤跳水。

　　流動(dòng)性緊勢有所緩解，短期是否將迎來修復(fù)？申萬宏源首席債券分析師孟祥娟表示：“近期資金利率上行非常迅速，我們認(rèn)為是一種偏高的水平，預(yù)計(jì)資金利率有望從高位回落。但要明確的是，即使回落，整體資金利率中樞也不會(huì)再回到以前的低位�！�

　　孟祥娟認(rèn)為，需要繼續(xù)觀察央行操作，如果只是以短期逆回購為主進(jìn)行投放，那么對(duì)節(jié)后的資金面也不要過度樂觀，因?yàn)楣?jié)后將面臨資金到期回籠。

　　中信證券研究所副所長明明表示：“從歷史上看，春節(jié)前后資金利率會(huì)經(jīng)歷先緊后松的過程，這一規(guī)律在今年春節(jié)前后依然有效�！�

　　流動(dòng)性環(huán)境將如何演繹？

　　目前市場普遍的擔(dān)憂在于，流動(dòng)性是否就此收緊？對(duì)此，趙偉表示，隨著月底財(cái)政資金投放等，流動(dòng)性緊張局面或有所緩和。信用收縮下，貨幣流動(dòng)性環(huán)境不具備持續(xù)收緊的基礎(chǔ)，否則實(shí)體融資受到的沖擊較大。但經(jīng)濟(jì)景氣高位、通脹預(yù)期升溫等，使得貨幣流動(dòng)性環(huán)境也不會(huì)過于寬松。

　　國盛證券固收分析師楊業(yè)偉表示，前期寬松的流動(dòng)性確實(shí)一定程度上推升了股市，并推高了融資規(guī)模，但市場總體杠桿水平并不高，無需流動(dòng)性保持當(dāng)前如此緊張的水平。

　　具體到對(duì)市場的影響，有機(jī)構(gòu)直言“調(diào)整出來的都是機(jī)會(huì)”。東北證券認(rèn)為，短期宏觀流動(dòng)性最緊的時(shí)候可能已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)節(jié)前市場資金面將保持相對(duì)平穩(wěn)。短期調(diào)整是上車機(jī)會(huì)。