估值端壓力釋放 核心資產(chǎn)仍是市場(chǎng)布局主線

　　春節(jié)后持續(xù)回調(diào)的“茅系家族”（各行業(yè)龍頭白馬股）終于喘了口氣。3月1日，A股市場(chǎng)中的各類“茅”迎來反彈，Wind“茅指數(shù)”上漲2.37%，三一重工、寧德時(shí)代、中國中免等個(gè)股漲幅顯著。

　　分析人士表示，以各類“茅”為代表的核心資產(chǎn)，本輪調(diào)整中，普遍回調(diào)幅度在20%左右，估值端壓力有所釋放，后續(xù)仍需業(yè)績(jī)?cè)鲩L來進(jìn)一步消化估值壓力，以時(shí)間換取空間。從中長期看，核心資產(chǎn)仍是A股中絕佳的投資選擇。

　　歷史能否重演

　　從“二八分化”到“一九分化”，在結(jié)構(gòu)行情極致演繹下，A股市場(chǎng)有了“茅牛市”一說，表現(xiàn)為大市值的行業(yè)絕對(duì)龍頭持續(xù)走強(qiáng)，股價(jià)新高之后還有更高。

　　春節(jié)過后，“茅牛市”畫風(fēng)突變，連續(xù)調(diào)整。在過去幾年，核心資產(chǎn)曾多次出現(xiàn)階段回調(diào)20%左右的走勢(shì)，但事后看，這些調(diào)整都是投資者上車良機(jī)，堪稱黃金坑。

　　但有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次可能不是黃金坑。一是，無論是縱向還是橫向比較，目前大部分的核心資產(chǎn)估值都不便宜，繼續(xù)向上空間有限。比如，貴州茅臺(tái)最新動(dòng)態(tài)市盈率超過60倍，處于過去十年中的絕對(duì)高位，同時(shí)上證指數(shù)最新動(dòng)態(tài)市盈率為16.4倍。二是，相較2020年，今年的流動(dòng)性大概率是邊際收緊，這對(duì)高估值資產(chǎn)不利。

　　也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，本輪核心資產(chǎn)回調(diào)，主要是國內(nèi)外資金短期操作行為引發(fā)。一方面，北向資金1月下旬已開始持續(xù)流出食品飲料、醫(yī)藥等前期強(qiáng)勢(shì)品種，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)；另一方面，基金經(jīng)理在主動(dòng)采取措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)加大過程中，出現(xiàn)了一定的贖回和調(diào)倉壓力，此前在滬指逼近3600點(diǎn)時(shí)，已有不少績(jī)優(yōu)基金有此操作。

　　從中長期角度看，大多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在注冊(cè)制改革底層邏輯、業(yè)績(jī)確定性推動(dòng)下，核心資產(chǎn)仍是A股中絕佳的投資選擇，但在此過程中，震蕩會(huì)有所加劇。

　　難言“二八轉(zhuǎn)換”

　　春節(jié)過后，“茅牛市”暫時(shí)受挫，但一部分中小盤股卻趁勢(shì)崛起，表現(xiàn)為中證1000指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)于中證500指數(shù)，而中證500指數(shù)又強(qiáng)于中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)，于是市場(chǎng)有了“二八轉(zhuǎn)換”一說。

　　對(duì)此，太平洋證券首席策略分析師周雨表示，中小票的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不具備趨勢(shì)性。首先，我國經(jīng)濟(jì)正轉(zhuǎn)向存量經(jīng)濟(jì)，大部分小公司不具備創(chuàng)造持久盈利的護(hù)城河；二是，隨著A股注冊(cè)制改革和投資者機(jī)構(gòu)化推進(jìn)，小市值公司的估值正面臨由此前的“殼”溢價(jià)、彈性溢價(jià)逐步向盈利不確定性折價(jià)、流動(dòng)性折價(jià)轉(zhuǎn)變。

　　“近期A股表現(xiàn)，并不能說明市場(chǎng)將從大市值風(fēng)格全面轉(zhuǎn)向中小市值風(fēng)格�！敝秀y證券策略分析師王君表示，中小市值走強(qiáng)背后更多還是順周期板塊的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要反映為行業(yè)及板塊層面的邏輯。在當(dāng)前流動(dòng)性可能發(fā)生變化的背景下，估值、業(yè)績(jī)以及性價(jià)比更多成為市場(chǎng)重點(diǎn)考量的因素。

　　整體來看，有市場(chǎng)人士表示，短期內(nèi)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)中小市值股修復(fù)，核心資產(chǎn)估值回歸合理水平的格局。但長期看，A股慢牛走勢(shì)的中堅(jiān)力量仍是核心資產(chǎn)。