淡化市場風(fēng)格 多維度挖掘牛股成長故事

　　今年以來，消費(fèi)、周期、科技等品種的風(fēng)格切換成為A股市場的重要特征。近期在周期與科技誰能成為市場主線的討論中，消費(fèi)品種則頻頻異動，市場風(fēng)格進(jìn)入“紊亂期”。

　　分析人士表示，從近期創(chuàng)歷史新高個股看，并無統(tǒng)一鮮明的風(fēng)格，市場關(guān)注點在于多維度考察個股成長性。在結(jié)構(gòu)牛市大背景下，淡化市場風(fēng)格，以業(yè)績成長為綱，尋找好公司才是獲取超額收益的主要途徑。

　　A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯

　　所謂市場風(fēng)格，就是不同行業(yè)或公司擁有的一組共同屬性，走勢受到同樣的宏觀、中觀變量影響。當(dāng)一種屬性的股票走強(qiáng)時，投資者也會根據(jù)該屬性，再去挖掘其他的相關(guān)標(biāo)的。值得注意的是，大部分情況下，這種正反饋機(jī)制會推動風(fēng)格極致化演繹。

　　關(guān)于市場風(fēng)格劃分，并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。這兩年流行的“核心資產(chǎn)”“白馬龍頭”等，都可視為一種風(fēng)格。有人按照大類的行業(yè)屬性，劃分為周期、消費(fèi)、科技、金融四種風(fēng)格。也有人按照市值大小，劃分為大小盤風(fēng)格。還有人按照估值劃分，分為高低估值風(fēng)格。

　　市場人士表示，無論風(fēng)格名稱如何變化，基本可以歸納為四類：大盤成長、大盤價值、（中）小盤成長、（中）小盤價值。

　　從全球市場看，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換現(xiàn)象由來已久，比如歷史上有名的美股“漂亮50”和納斯達(dá)克成長股之間的大切換。

　　A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換同樣明顯。據(jù)招商證券統(tǒng)計，A股自2009年以來開始出現(xiàn)明顯的風(fēng)格特征，一共經(jīng)歷了五輪典型的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。具體看，2009年-2011年2月，主要為小盤風(fēng)格，包含小盤成長和小盤價值；2011年3月-2013年1月，為大盤價值風(fēng)格；2013年2月-2016年9月，為小盤風(fēng)格（先小盤成長，然后小盤價值，最后小盤成長）；2016年10月-2018年10月，為大盤價值風(fēng)格；2018年11月-2021年2月，為大盤成長風(fēng)格。

　　成長性是關(guān)鍵

　　無論是大的時間周期還是小的時間周期，風(fēng)格轉(zhuǎn)換普遍存在。有一種觀點認(rèn)為，風(fēng)格趨勢投資可能是在A股獲取超額收益的最好方法。

　　然而進(jìn)入2021年，市場風(fēng)格出現(xiàn)連續(xù)變化。1-3月，表現(xiàn)強(qiáng)勢的先是大市值的行業(yè)龍頭股，然后是小盤成長股。4月至今，先是鋼鐵、煤炭等周期品種，然后是以芯片為主的科技品種。有投資者感嘆，今年風(fēng)格趨勢的錢不好賺。

　　盡管市場風(fēng)格紊亂，但近期還是有不少個股創(chuàng)出歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月31日兩市共76只個股股價創(chuàng)出歷史新高，這里面既有萬億市值的寧德時代，也有千億市值的東方雨虹、科大訊飛、科沃斯等，還有500億元市值上下的容百科技、格林美等，更有100多億元市值的長川科技等。

　　可見，這些強(qiáng)勢股并無明顯的大小盤風(fēng)格，同時從大類品種看，科技、消費(fèi)、周期等均被涵蓋。

　　這些創(chuàng)新高的個股背后是否有共性？

　　市場人士表示，上述個股具備三個特征：一是行業(yè)龍頭屬性，二是消費(fèi)升級趨勢，三是產(chǎn)業(yè)向上趨勢。這些特征能夠確保公司要么保持長期穩(wěn)定成長，要么中期快速成長。

　　也就是說，個股的成長性成色如何，是決定其能否穿越大盤震蕩，最終為投資者帶來超額收益的關(guān)鍵。

　　光大證券策略分析師張宇生表示，能實現(xiàn)長期超額收益的股票，需具備兩方面特征——微觀層面的“護(hù)城河”優(yōu)勢和宏觀層面的順時代特征。其中，微觀層面的“護(hù)城河”優(yōu)勢是更加重要的影響因素。

　　沿著三主線尋找“高增長”

　　影響風(fēng)格輪動的因素很多，宏觀因素、估值水平、市場走勢、投資者情緒等，這些因素在短期很難去把握，投資者更多是通過“后視鏡”去總結(jié)每次轉(zhuǎn)換。而“后視鏡”看到的都是結(jié)果，并非原因，因此容易造成投資者出現(xiàn)被套牢的情況。

　　這就需要換個角度看市場風(fēng)格。風(fēng)格的底層邏輯是景氣周期，景氣周期帶來成長性，成長性又決定公司質(zhì)地。按照此邏輯，市場最終篩選出大牛股。

　　風(fēng)格就是市場的大趨勢，而當(dāng)前市場的趨勢就是以業(yè)績成長為綱，好公司具備好價格。

　　那么，當(dāng)前如何選擇“真成長”的好公司呢？

　　招商證券表示，未來幾個季度，能夠帶來業(yè)績高增長的關(guān)鍵主線有三條。第一條來自全球需求的持續(xù)改善，第二條來自地產(chǎn)后周期，第三條是電動智能駕駛。具有全球需求導(dǎo)向的中國優(yōu)勢制造可能是未來業(yè)績超預(yù)期的核心方向。建議投資者關(guān)注汽車及零部件、電新、電子、基礎(chǔ)化工、輕工等行業(yè)中高增速且業(yè)績相對合理的公司。

　　中信證券認(rèn)為，隨著估值體系從DCF向PEG切換，業(yè)績增長彈性較大、估值相對較低的“中道成長”將更具投資價值。