降息彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)決心 有利提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值

　　安信證券 王翠涵

　　近日，央行逆回購利率和中期借貸便利利率兩大政策利率實(shí)現(xiàn)雙降，市場(chǎng)期待的降息落地。此次降息，體現(xiàn)了加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，展現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)決心，對(duì)于股債市場(chǎng)的影響可能有所不同。對(duì)于股市而言，無風(fēng)險(xiǎn)利率將會(huì)減低，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值；對(duì)于債市而言，此前對(duì)降息預(yù)期較為充分，接下來需要關(guān)注信用擴(kuò)張與實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善情況。

　　此次降息主要是為了加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。當(dāng)前，降息有較大必要性。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前披露數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度我國(guó)GDP增速4%，已位于此前人民銀行工作論文測(cè)算的潛在GDP增速之下。貨幣政策進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度已顯得十分必要。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)字當(dāng)頭”，近期降準(zhǔn)降息等相繼落地，體現(xiàn)了貨幣政策主動(dòng)作為，靠前發(fā)力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，彰顯了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。同時(shí)，在美國(guó)通脹持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)可能提前收緊貨幣政策的情況下，降息也說明海外政策調(diào)整對(duì)我國(guó)貨幣政策干擾較小，體現(xiàn)了“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策基調(diào)。

　　短期內(nèi)海外政策調(diào)整、匯率波動(dòng)等對(duì)貨幣政策不構(gòu)成明顯掣肘。新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，我國(guó)疫情防控取得明顯成效，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，貨幣政策逐步回歸常態(tài)化。美國(guó)迫于通脹壓力，近期開始逐步退出貨幣寬松政策。短期內(nèi)，中美貨幣政策將出現(xiàn)錯(cuò)位，人民幣匯率可能會(huì)面臨一定貶值壓力。但整體看來貨幣政策不會(huì)被匯率牽制：去年第四季度我國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大，人民幣表現(xiàn)強(qiáng)于美元，人民幣資產(chǎn)對(duì)海外投資者仍具備較強(qiáng)吸引力，資本外流風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　政策利率下調(diào)將直接降低金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)的融資成本，同時(shí)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)得來，接下來，預(yù)計(jì)1年期與5年期以上LPR將同步下調(diào)。