申萬宏源：堅(jiān)守順周期低估值板塊
3月23日，申萬宏源在線上舉辦“三十年崢嶸 邁入新經(jīng)濟(jì)”——資本市場(chǎng)春季策略會(huì)。申萬宏源證券總裁楊玉成表示，財(cái)政發(fā)力成為2022年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重中之重，綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是中國(guó)給世界的承諾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)中最亮的星，以要素為支點(diǎn)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的抓手。
在申萬宏源看來，A股已“浴火”待“重生”，市場(chǎng)全面回暖的契機(jī)預(yù)計(jì)從2022年三季度開始，堅(jiān)守順周期低估值板塊可能是一種制勝策略。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展“爬坡過坎”
申萬宏源研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，2022年在內(nèi)外部環(huán)境多重壓力下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“爬坡過坎期”，需要借助三大政策、兩大需求、三大改革、三大新動(dòng)力形成合力。“5.5%的GDP增速是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)�！彼f。
具體來看，楊成長(zhǎng)指出，要抓好三大調(diào)控政策，包括財(cái)政政策提質(zhì)增效，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，強(qiáng)化就業(yè)優(yōu)先政策。擴(kuò)大需求方面，要著力帶動(dòng)有效投資，帶動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，尤其是在推動(dòng)消費(fèi)新業(yè)態(tài)、新模式的同時(shí)還要注重激發(fā)傳統(tǒng)消費(fèi)的活力。深化三大改革，包括市場(chǎng)體系改革（要素改革）、營(yíng)商環(huán)境改革、市場(chǎng)主體改革。做強(qiáng)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、雙碳綠色轉(zhuǎn)型這三大新動(dòng)力。
“當(dāng)下的世界，我們面臨著各種考驗(yàn)。3月16日國(guó)務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，系統(tǒng)研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題�！睏钣癯芍赋�，這次會(huì)議提出的五大舉措進(jìn)一步穩(wěn)定了資本市場(chǎng)軍心，提振了信心，深刻體會(huì)到“資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身”的含義，會(huì)議作出的工作部署和要求對(duì)做好資本市場(chǎng)工作有很強(qiáng)的指導(dǎo)性、針對(duì)性、及時(shí)性。
在新發(fā)展背景下，資本市場(chǎng)投資也出現(xiàn)新亮點(diǎn)。楊成長(zhǎng)表示，主要涉及五方面：一是資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制改革，繼續(xù)提升股權(quán)融資比重，資本市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容將推動(dòng)從量變到質(zhì)變，形成“規(guī)模提升—結(jié)構(gòu)優(yōu)化—制度活力”的良性循環(huán)；二是擴(kuò)大投資仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手；三是消費(fèi)亮點(diǎn)，包括生產(chǎn)消費(fèi)恢復(fù)、綠色智能汽車家電下鄉(xiāng)、縣域消費(fèi)；四是對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的再認(rèn)識(shí)，肯定房地產(chǎn)消費(fèi)的帶動(dòng)力；五是科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和雙碳戰(zhàn)略仍是長(zhǎng)期發(fā)展導(dǎo)向和目標(biāo)，是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的重要投資主線。
經(jīng)濟(jì)將趨勢(shì)性企穩(wěn)
對(duì)于2022年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，申萬宏源研究宏觀首席分析師秦泰預(yù)計(jì)，二季度起經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)趨勢(shì)性企穩(wěn)特征。秉持安全第一的核心邏輯，維持穩(wěn)增長(zhǎng)與高質(zhì)量發(fā)展的平衡，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)做好支持短期增長(zhǎng)和避免長(zhǎng)期失衡風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)平衡。
“全球迎來大變局，時(shí)刻提醒著我們從能源供應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈完整度的工業(yè)安全、從地產(chǎn)到消費(fèi)的內(nèi)需安全、從基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)到財(cái)政資源高效可持續(xù)使用的財(cái)政安全、從貨幣政策適度支持到匯率維持基本均衡的國(guó)際金融安全，都將成為中期視角下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)的核心主線�！鼻靥┱f。
具體來看，秦泰認(rèn)為，在地產(chǎn)方面，對(duì)今年建安投資不悲觀，地產(chǎn)投資仍有望保持1%正增長(zhǎng)水平，期待因城施策框架下穩(wěn)定合理剛需政策進(jìn)一步落實(shí)，貨幣政策年內(nèi)仍將處于積極投放基礎(chǔ)貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環(huán)境之中。
A股待“重生”
“2022年前三季度無視波動(dòng)，堅(jiān)守順周期低估值板塊可能是一種制勝策略�！鄙耆f宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，A股已“浴火”待“重生”，2022年二季度市場(chǎng)仍需磨底，期間科技股、消費(fèi)股可能迎來左側(cè)布局機(jī)會(huì)，市場(chǎng)全面回暖的契機(jī)預(yù)計(jì)從三季度開始。
傅靜濤分析，在3月中旬市場(chǎng)處于低點(diǎn)之時(shí)，其長(zhǎng)期性價(jià)比已可與幾個(gè)歷史大底相提并論，大底部對(duì)應(yīng)大機(jī)會(huì)，但走出大底的過程往往是波折的。2022年類似于2012年，“市場(chǎng)底”可能同步于“經(jīng)濟(jì)底”，需等待無可辯駁的復(fù)蘇驗(yàn)證。順周期低估值板塊可能還有一波機(jī)會(huì)，煤炭和房地產(chǎn)板塊可能成為彈性最高的方向。
在他看來，有三個(gè)關(guān)鍵因素影響后市投資：一是二季度保持耐心；二是對(duì)于新經(jīng)濟(jì)高景氣方向的挖掘；三是“經(jīng)濟(jì)底”獲驗(yàn)證后，順周期低估值板塊（煤炭、房地產(chǎn)）股價(jià)有望兌現(xiàn)高彈性。
尋找2022年可能形成的新主線，傅靜濤建議關(guān)注兩條線索：第一，公募重倉行業(yè)板塊出現(xiàn)調(diào)整后，大部分新主線會(huì)出現(xiàn)在公募重倉的其他方向上，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)（白酒、調(diào)味品行業(yè)）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（計(jì)算機(jī)行業(yè)）、電子（上半年功率半導(dǎo)體行業(yè)，下半年消費(fèi)電子行業(yè)）和醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的中期機(jī)會(huì)；第二，如果新經(jīng)濟(jì)高景氣方向未及時(shí)出現(xiàn)，那么“經(jīng)濟(jì)底”可能驅(qū)動(dòng)順周期低估值板塊成為新主線。
