產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整合意愿強(qiáng)烈 并購(gòu)重組題材蓄勢(shì)待發(fā)

　　新“國(guó)九條”提出，“加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)”“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”“加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管”。

　　近期，券商紛紛對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)行研究，沿政策導(dǎo)向與并購(gòu)需求挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)，分析并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。多家券商認(rèn)為，科技型企業(yè)、央企的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或?qū)⑼苿?dòng)并購(gòu)市場(chǎng)邁上新臺(tái)階。

　　吹響并購(gòu)重組沖鋒號(hào)

　　在提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值的過程中，并購(gòu)重組兼具“入口”“出口”雙重功能，是最為重要的資源配置和價(jià)值發(fā)現(xiàn)渠道之一。

　　2023年以來，并購(gòu)重組持續(xù)迎來政策支持。特別是新“國(guó)九條”出臺(tái)后，并購(gòu)重組市場(chǎng)的活力和動(dòng)力有望進(jìn)一步被激活。國(guó)盛證券分析師王程錦表示，新“國(guó)九條”的表述，重點(diǎn)指向高質(zhì)量發(fā)展的總體目標(biāo)。從具體舉措看，在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)調(diào)分紅的同時(shí)，也鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)重組等形式提升資產(chǎn)質(zhì)量，并考慮在未來推廣市值管理要求。這一政策導(dǎo)向，不僅要求上市公司提升資產(chǎn)質(zhì)量，而且肯定了并購(gòu)在提質(zhì)過程中的重要抓手作用，市值管理要求也有望逐步推廣，這些都為后續(xù)的并購(gòu)提速營(yíng)造了良好環(huán)境。

　　在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與各方的合力推動(dòng)下，公平、高效的并購(gòu)環(huán)境逐漸形成。國(guó)金證券分析師楊佳妮表示，在加強(qiáng)對(duì)杠桿收購(gòu)、借殼上市監(jiān)管的同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)并購(gòu)中的簡(jiǎn)易合并和小規(guī)模合并流程進(jìn)行簡(jiǎn)化，構(gòu)建科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機(jī)制，提升小額并購(gòu)效率，這將加速“雙創(chuàng)”板塊中兼具市場(chǎng)前景和成長(zhǎng)潛力的企業(yè)通過并購(gòu)提高生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，“小而美”的并購(gòu)順應(yīng)時(shí)代潮流。

　　產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整合意愿強(qiáng)烈

　　今年以來，并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生的一個(gè)變化是，關(guān)聯(lián)并購(gòu)承壓，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)顯著增多。

　　產(chǎn)業(yè)并購(gòu)伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而出現(xiàn)，一般分為橫向整合和垂直整合，有時(shí)還包括整合新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)。企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2021年以來，開展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的A股公司占比逐年提升，上市公司的并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的特點(diǎn)，并購(gòu)重組進(jìn)一步回歸本位。

　　“當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)有絕佳土壤?！鄙耆f宏源分析師陸灝川表示，第一，IPO政策環(huán)境變化，部分一級(jí)市場(chǎng)投資者有更強(qiáng)的訴求通過被并購(gòu)?fù)瓿赏顺?；第二，企業(yè)現(xiàn)金流面臨考驗(yàn)，一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境在少部分美元基金退出的背景下邊際有所收緊，這使得部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)積極尋找買家；第三，優(yōu)質(zhì)上市公司通過多年積累擁有了更充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，一級(jí)市場(chǎng)整體估值承壓為其提供抄底并購(gòu)的較好契機(jī)；第四，經(jīng)歷2013年至2015年并購(gòu)熱及其后的商譽(yù)減值潮后，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于外延并購(gòu)積累了更多經(jīng)驗(yàn)。

　　兩條主線浮出水面

　　沿政策導(dǎo)向與并購(gòu)需求挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)，券商認(rèn)為，科技型企業(yè)為主、央企為輔，有望成為新一輪高質(zhì)量并購(gòu)重組的核心受益方向。

　　陸灝川表示，政策并未對(duì)重組估值設(shè)置明確上限，但增值率超過500%時(shí)大概率引發(fā)問詢，審核通過率顯著降低。隨著后續(xù)重組估值包容度提升，科技型企業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠啿①?gòu)潮。此外，在各產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位且現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚的央企上市公司，既有強(qiáng)大的資本實(shí)力，又有通過并購(gòu)提升核心功能、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的主觀訴求，有望成為“快速審核”機(jī)制落地的核心受益者。

　　關(guān)于選股思路，王程錦建議關(guān)注兩類公司：一是超募且資金能力較強(qiáng)，滿足分紅要求，但存在破發(fā)等市值管理訴求的上市公司，此類公司兼具購(gòu)買意愿和購(gòu)買能力；二是政策鼓勵(lì)的重點(diǎn)領(lǐng)域行業(yè)龍頭公司，此類公司有望在政策指引下開展上下游資源整合。