外部流動(dòng)性改善疊加擴(kuò)內(nèi)需政策落地 A股市場(chǎng)8月有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

　　上周，A股市場(chǎng)在券商等權(quán)重板塊的帶領(lǐng)下逐步企穩(wěn)，滬指收復(fù)2900點(diǎn)。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，在美債收益率下行，美元指數(shù)走弱，人民幣開(kāi)始走強(qiáng)的背景下，A股面臨的外部流動(dòng)性環(huán)境逐漸改善。疊加8月各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入新一輪密集落地階段，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，市場(chǎng)風(fēng)格也將從“防御”為主的紅利策略轉(zhuǎn)向“攻守兼?zhèn)洹钡目?jī)優(yōu)成長(zhǎng)股。

　　人民幣資產(chǎn)或迎來(lái)外資增配

　　上周，海外資本市場(chǎng)普遍出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，美股延續(xù)了前兩周的弱勢(shì)表現(xiàn)，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)全周跌幅超3%；日本股市大幅下跌，日經(jīng)225指數(shù)上周五單日跌幅達(dá)5.81%。

　　中信證券表示，全球前期處于高位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期持續(xù)大幅調(diào)整，7月11日以來(lái)，美股科技七巨頭平均跌幅達(dá)到13.2%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌幅達(dá)到23.4%。此外，日經(jīng)225指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、美元對(duì)日元匯率和CME比特幣期貨相對(duì)于7月的高點(diǎn)分別下跌15.4%、10.1%、9.5%和11.1%。這些本不關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步下跌，反映出全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好在同步下降。

　　中信證券分析認(rèn)為，離岸人民幣對(duì)美元受中美利差縮窄以及套息交易逆轉(zhuǎn)影響，近期持續(xù)升值，自2023年初以來(lái)首次突破年線。相對(duì)而言，人民幣資產(chǎn)處于低位，也更加安全。

　　興業(yè)證券表示，近期海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，全球資產(chǎn)有望迎來(lái)“高低切”，中國(guó)資產(chǎn)已逐步迎來(lái)海外資金的增配，核心資產(chǎn)也將得到新的驅(qū)動(dòng)力支撐。該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，8月2日美股大跌，離岸人民幣大漲。這一方面是由于美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，市場(chǎng)衰退交易快速升溫，另一方面是過(guò)去兩年對(duì)美股、美元的擁擠交易出現(xiàn)松動(dòng)，加大了市場(chǎng)的波動(dòng)。展望后市，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)海外資金的回流和增配。

　　擴(kuò)內(nèi)需政策有望密集落地

　　中銀國(guó)際證券認(rèn)為，展望8月，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)入新一輪密集落地階段。此前央行連續(xù)調(diào)降關(guān)鍵利率，已率先打出穩(wěn)增長(zhǎng)的第一發(fā)子彈。此外，海外降息周期的開(kāi)啟也有望打開(kāi)我國(guó)貨幣政策運(yùn)作空間，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或階段性企穩(wěn)修復(fù)，有利于今年以來(lái)表現(xiàn)落后的中小盤風(fēng)格估值階段性修復(fù)。

　　中信建投證券同樣表示，對(duì)擴(kuò)內(nèi)需政策的進(jìn)一步發(fā)力持積極預(yù)期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策側(cè)重點(diǎn)由供給轉(zhuǎn)向需求已基本確認(rèn)，市場(chǎng)將密集關(guān)注提振消費(fèi)如何具體落地，短期市場(chǎng)或進(jìn)入政策與數(shù)據(jù)觀察期。

　　在招商證券看來(lái)，8月擴(kuò)內(nèi)需政策將迎來(lái)重要的發(fā)力拐點(diǎn)，有望逐漸扭轉(zhuǎn)過(guò)去一段時(shí)間偏弱的內(nèi)需環(huán)境。同時(shí)，美債收益率下行，美元指數(shù)走弱，人民幣開(kāi)始走強(qiáng)，A股面臨的外部流動(dòng)性環(huán)境改善。當(dāng)前A股估值處于歷史最低位置附近，調(diào)整的空間已然不大。招商證券表示，類似2018年四季度，A股市場(chǎng)隨時(shí)可能會(huì)開(kāi)啟一輪像樣的反彈。

　　配置重心或轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股

　　具體配置方面，紅利板塊在今年一季度表現(xiàn)一度亮眼，5月后紅利板塊超額收益開(kāi)始逐步收斂、內(nèi)部走勢(shì)分化。展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，資金配置重點(diǎn)正逐漸從紅利轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

　　海通證券認(rèn)為，紅利資產(chǎn)近期調(diào)整主要原因是資金過(guò)于集中、投資性價(jià)比下降。短期來(lái)看，紅利行情或進(jìn)一步分化，市場(chǎng)更偏好上市公司質(zhì)量改善的方向。中期視角來(lái)看，在基本面和資金面逐漸改善的背景下，估值低、配置低、業(yè)績(jī)彈性更大的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造將成為市場(chǎng)主線。

　　中信證券同樣認(rèn)為，紅利策略表現(xiàn)將持續(xù)分化，而隨著政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)繼續(xù)逐步驗(yàn)證，投資者配置重心可轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需方向。目前建議重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、家電、電子等制造業(yè)龍頭。

　　招商證券表示，如果支持消費(fèi)和新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)需政策進(jìn)一步發(fā)力，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的核心資產(chǎn)將更加受益。除此之外，如果半年報(bào)能夠進(jìn)一步確定企業(yè)盈利穩(wěn)定的趨勢(shì)，也將有利于高凈資產(chǎn)收益率、高自由現(xiàn)金流龍頭股票的表現(xiàn)。總體來(lái)看，招商證券認(rèn)為，當(dāng)前的內(nèi)外部環(huán)境更加有利于高質(zhì)量龍頭和科技龍頭兩種股票的表現(xiàn)，看好中證A50和科創(chuàng)50這兩個(gè)組合。