資本市場向“新”聚力 提升服務實體經濟質效
證券時報記者 程丹
服務經濟高質量發(fā)展是資本市場的應有之義。中國證監(jiān)會近日發(fā)布實施《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質生產力發(fā)展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應性，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等環(huán)節(jié)集聚。
中國銀河證券首席策略分析師楊超指出，中國經濟處于新舊動能轉換的關鍵時期，《實施意見》推動資本市場要素資源聚集“五篇大文章”，助力產業(yè)結構優(yōu)化，優(yōu)化融資結構，實現資本市場與實體經濟的良性互動，推動資本市場高質量發(fā)展，后續(xù)將持續(xù)關注配套細則的落地情況。
一以貫之深化資本市場改革
《實施意見》聚焦“五篇大文章”重點難點問題，結合落實深化資本市場投融資綜合改革等要求，提出了更有針對性、可操作的政策舉措，是資本市場“1+N”政策體系的組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。
具體來看，《實施意見》加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務，豐富資本市場推動綠色低碳轉型的產品制度體系，提升資本市場服務普惠金融效能，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，加快推進數字化、智能化賦能資本市場。
“該規(guī)則固定了當前已經在實施的多項行之有效的做法和制度，進一步優(yōu)化和完善政策執(zhí)行力度，同時根據新的形勢要求，作出一些新的改革措施安排，更加精準高效地支持科技創(chuàng)新。”證監(jiān)會相關負責人指出，后續(xù)將推出更多標志性的案例，讓市場可感可及。
去年以來，圍繞做好科技金融這篇大文章，證監(jiān)會先后發(fā)布實施“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策，不斷完善支持科技創(chuàng)新的監(jiān)管體系和市場生態(tài)，效果正在逐步顯現：一批處于關鍵核心技術攻關領域的“硬科技”企業(yè)先后登陸A股市場，一些在上市后實現技術突破和跨越式發(fā)展。上市公司通過并購重組轉型升級、產業(yè)整合和尋找第二增長曲線的積極性增強，收購未盈利科技型資產、“A+H”等標志性案例落地。私募股權創(chuàng)投基金投向戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域規(guī)模占比持續(xù)提升。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，《實施意見》圍繞著進一步全面深化資本市場改革，加強對重大戰(zhàn)略、重點領域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質金融服務，保持了改革的穩(wěn)定性和連續(xù)性，為資本市場高質量發(fā)展擘畫出較為明晰且可預期的改革藍圖。
科技金融服務需多方完善
《實施意見》圍繞資本市場服務科技型企業(yè)的各個環(huán)節(jié)提出具體舉措，包括進一步健全精準識別科技型企業(yè)的制度機制，支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)上市；完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則；優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制，適時擴大發(fā)行承銷制度試點適用范圍。
科技金融服務要做到精準滴灌，需要有識別硬科技企業(yè)的方法論。一位券商投行人士表示，要發(fā)掘到有成長性的、有干貨的硬科技企業(yè)，尤其是最終能上市的企業(yè)，并非易事，有關部門會提供一些名單，例如專精特新企業(yè)名單、高新技術企業(yè)名單等，但各類有資質的科技型企業(yè)數量繁多，要在名單里找到真正有成長性的企業(yè)并不容易，目前各家機構大多靠財務報告、市場認可度等來挑選有前景的科技型企業(yè)，專業(yè)積累和行業(yè)經驗占比更大。
“若能明確精準識別科技型企業(yè)的制度機制，可以解決實際操作中的一大難點?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆貏e是對那些尚未盈利但擁有核心技術的企業(yè)，提供更為包容和支持的政策環(huán)境，可以讓優(yōu)質企業(yè)盡早得到資本市場的融資服務。
多措并舉活躍并購重組市場是資本市場的改革任務之一，《實施意見》明確優(yōu)化并購重組估值、支付工具等機制安排。中央財經大學副教授鄭登津認為，可以引入更多市場化的估值方法，對于科技型企業(yè)的專利技術、研發(fā)團隊、數據資產等，應探索更科學合理的估值模型，從而更準確地反映其價值。
上述投行人士建議，支持交易雙方在市場化協商的基礎上合理確定交易作價，提高對重組估值的包容性。
健全多層次資本市場體系
《實施意見》對標金融“五篇大文章”，圍繞完善健全多層次資本市場體系作出多方面安排。包括推進基金退出“反向掛鉤”政策優(yōu)化和實物分配股票試點，研究完善基金份額轉讓機制，發(fā)展私募股權二級市場基金；推進北交所、新三板普惠金融試點；推動科技創(chuàng)新公司債券高質量發(fā)展，發(fā)展綠色債券、綠色資產支持證券、鄉(xiāng)村振興債券等。
近年來，有關部門出臺了一系列政策增強債券市場支持科技創(chuàng)新能力，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模和占比逐年增加，僅去年科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達到6136億元，占全部公司債的比重從2021年的0.4%上升至15.53%，中長期期限的科創(chuàng)債占比明顯增加，與科創(chuàng)投入、科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展周期更為匹配。
業(yè)內人士指出，債券市場的建設能有效促進科技型中小企業(yè)發(fā)行債券，應繼續(xù)鼓勵政策性機構和市場機構為民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債融資提供增信支持，加快建設多層級資本市場，鼓勵符合條件的科技型中小企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，為其提供直接融資支持。
“應拓寬資金來源，鼓勵保險資金、養(yǎng)老金、社保基金等長期資金積極參與投資，支持創(chuàng)業(yè)投資機構通過發(fā)行債券等方式籌集長期穩(wěn)定資金，加強對政府和國企出資基金的管理，改革并完善基金的考核機制以及容錯免責機制?！币晃蝗掏缎腥耸勘硎?，要發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所、區(qū)域性股權市場及其專精特新專板功能，拓寬并購重組退出渠道。
