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中信建投:建議“增持”藥明康德

中信建投

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  2018  年報(bào)公布,高基數(shù)上業(yè)績(jī)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

  公司2018  年實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為96.14、22.61  和15.59  億元,分別同比增長(zhǎng)23.80%、84.22%和59.18%,公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.40  元,EPS  為2.23  元/股。公司發(fā)布2018  年分紅預(yù)案,擬每10  股轉(zhuǎn)4  股派5.8  元。

  主要業(yè)務(wù)開(kāi)拓全面開(kāi)花

 、僮庸竞先帢I(yè)臨床后期+商業(yè)化收入首次超過(guò)臨床前期收入,在手訂單豐富,并順利成為MAH  試點(diǎn)后中國(guó)首個(gè)創(chuàng)新藥受托生產(chǎn)商。②  臨床CRO  收入開(kāi)始合并RPG  公司,同比增長(zhǎng)64.17%,SMO  業(yè)務(wù)和臨床試驗(yàn)服務(wù)能力大幅提升。③細(xì)胞和基因治療業(yè)務(wù)擴(kuò)大,為30  個(gè)臨床階段的細(xì)胞和基因治療項(xiàng)目提供服務(wù)。④“服務(wù)費(fèi)+里程碑分成”項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。

  報(bào)表背后我們看到:深度整合全球資源

  2018  年公司收購(gòu)美國(guó)臨床試驗(yàn)CRO  公司ResearchPointGlobal,拓展海外臨床試驗(yàn)服務(wù)能力;與Schr?dinger  成立合營(yíng)公司,提高藥物發(fā)現(xiàn)效率;在中美兩地建設(shè)高度一體化的cGMP  細(xì)胞療法研發(fā)生產(chǎn)基地;計(jì)劃在美國(guó)繼續(xù)建立生物分析實(shí)驗(yàn)室等。

  報(bào)表背后我們看到:全面賦能創(chuàng)新平臺(tái)

  繼續(xù)推進(jìn)一體化戰(zhàn)略,①鍛煉新能力,包括DNA  編碼化合物庫(kù)、健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)及細(xì)胞治療生產(chǎn)基地等;②募投項(xiàng)目:總部及分析診斷中心已投入使用、蘇州安評(píng)中心正在建設(shè)、天津化學(xué)實(shí)驗(yàn)室首批投入使用、費(fèi)城和無(wú)錫細(xì)胞治療生產(chǎn)基地在建;③積極拓展新的研發(fā)布局:后續(xù)計(jì)劃在成都、啟東、香港建設(shè)新的研發(fā)中心,在蘇州和美國(guó)分別建立醫(yī)療器械檢測(cè)和生物分析實(shí)驗(yàn)室。

  盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

  公司擁有強(qiáng)大的全球資源整合能力和前瞻性布局眼光,一體化業(yè)務(wù)及平臺(tái)孵化能力優(yōu)秀,在產(chǎn)業(yè)資本中有高認(rèn)同度,應(yīng)享受高估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)公司2019-2021  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速分別為-5.6%、25.3%和28.6%;如果不考慮公允價(jià)值變動(dòng)的影響,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速約為23.2%、28.3%和29.3%,維持“增持”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  投資收益出現(xiàn)大幅波動(dòng);新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈;中美貿(mào)易影響及匯率波動(dòng)影響。

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