申萬宏源-計算機(jī)行業(yè)半年報業(yè)績前瞻
研究報告內(nèi)容摘要：
本期投資提示：
我們對重點跟蹤的41 家計算機(jī)上市公司2019 半年度凈利潤的預(yù)測如下：
增速高于50%的公司有8 家：會暢通訊（300%）、用友網(wǎng)絡(luò)（150%）、新國都（133%）、恒生電子（116%）、航天信息（115%）、浪潮信息（115%）、創(chuàng)業(yè)慧康（92%）、易華錄（60%）。
增速在30-50%的公司有11 家：紫光股份（40%）、寶信軟件（40%）、中科創(chuàng)達(dá)（40%）、衛(wèi)寧健康（40%）、上海鋼聯(lián)（39%）、千方科技（33%）、拉卡拉（33%）、同花順（30%）、新大陸（30%）、蘇州科達(dá)（30%）、泛微網(wǎng)絡(luò)（30%）。
增速在0-30%的公司有15 家：中科曙光（25%）、恒華科技（25%）、科大訊飛（23%）、東方財富（21%）、華宇軟件(20%)、大華股份（15%）、東方國信（15%）、廣電運通（14%）、贏時勝（13%）、石基信息（12%）、漢得信息（12%）、東華軟件（10%）、超圖軟件（10%）、太極股份（4%）、美亞柏科（1%）。
增速-20%-0 的公司有4 家：廣聯(lián)達(dá)（-4%）、海康威視（-4%）、中國軟件（-10%）、新北洋{-10%}。
增速低于-30%的公司有3 家：四維圖新（-31%）、深信服（-51%）、德賽西威（-67%）。
預(yù)計2019 中報計算機(jī)行業(yè)利潤表非常平淡。一個原因是2018 年基數(shù)。2017 是計算機(jī)行業(yè)基數(shù)較低的年份，因此2018Q1-Q3 收入、利潤高增，2018 年計算機(jī)行業(yè)投資也較為簡單。伴隨2018 較高的收入基數(shù)，2019 年計算機(jī)行業(yè)利潤表增速平淡。
云計算連續(xù)兩年賺錢效應(yīng)明顯。SaaS 方面，恒生電子、用友網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)分別開始從概念期導(dǎo)入業(yè)績兌現(xiàn)期，石基信息、金蝶國際等因為2017-2018 積累較大漲幅，2019 年至今表現(xiàn)相對較弱。IaaS 方面，寶信軟件、浪潮信息為BATH 基礎(chǔ)設(shè)施投入直接受益標(biāo)的，漲幅均大于50%。醫(yī)療信息進(jìn)增長較為確定。預(yù)計創(chuàng)業(yè)匯康凈利潤增速達(dá)到92%、衛(wèi)寧健康增長達(dá)到40%。支付公司增長穩(wěn)定。第三方支付行業(yè)流水增速穩(wěn)定預(yù)計未來三年均能保持21%左右增長。新股都并表影響利潤超出預(yù)期凈利潤增長達(dá)到133%，拉卡拉、新大陸凈利潤增速分別為33%和30%。
利潤表實際是最后應(yīng)該關(guān)注的，應(yīng)該先觀察資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，一線公司十分樂觀！例如�？低�、啟明星辰、廣聯(lián)達(dá)、新大陸、德賽西威、寶信軟件等的機(jī)會。2017、2018年分別為計算機(jī)行業(yè)利潤表增長差、增長較快的年份，2019 年可以概括為“利潤表較慢、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表、因而現(xiàn)金流較樂觀”的年份。
維持行業(yè)“看好”評級，關(guān)注各主線重要公司。1）核心配置：航天信息/寶信軟件/衛(wèi)寧健康/恒生電子/東方財富/深信服/用友網(wǎng)絡(luò)/浪潮信息/中科曙光等；2）成長領(lǐng)軍：德賽西威/漢得信息/納思達(dá)/新北洋/啟明星辰/上海鋼聯(lián)/拉卡拉/新大陸/廣電運通/新國都/廣聯(lián)達(dá)/贏時勝等。3）近期深度報告推薦超圖軟件。
