申萬宏源-家電行業(yè)投資建議

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　本期投資提示：

　　本周家電板塊跑贏滬深  300  指數(shù)  0.2  個百分點(diǎn)。本周申萬家用電器板塊指數(shù)上漲  1.5%，強(qiáng)于滬深  300  指數(shù)  1.3%的漲幅。本周華帝股份（4.3%）、蘇泊爾（4.1%）、九陽股份（3.2%）領(lǐng)漲，科沃斯（-5.0%）、三花智控（-3.3%）、東方電熱（-2.7%）領(lǐng)跌。

　　數(shù)據(jù)觀察：上半年空調(diào)、小家電以價換量增速放緩，冰箱  Q2  需求回暖帶動銷量小幅上漲

　　1）空調(diào)市場增長乏力，上半年量漲價跌。受  18  年房地產(chǎn)增速放緩影響，2019  年上半年空調(diào)市場整體增長乏力，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，從銷售額來看，上半年空調(diào)市場實(shí)現(xiàn)零售額1137  億元，同比減少  1.4%，其中線上、線上分別實(shí)現(xiàn)  414  億、723  億，增速分別為  18.4%、-10.1%；從銷售量來看，上半年全渠道實(shí)現(xiàn)零售量  3370  萬臺，同比增長  1.5%，其中線上、線下分別實(shí)現(xiàn)  1422  萬臺和  1948  萬臺，增速分別為  21.3%、-9.4%。

　　2）冰箱市場  Q2  需求回暖，19Q2  量額雙增帶動上半年冰箱零售量小幅上漲。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019  年  2  季度冰箱市場需求回暖，零售額和零售量分別同比增長  2.8%和  5.4%，對比一季度-4.3%和-3.0%的增速雙雙扭負(fù)為正，二季度的需求回暖帶動  2019  年上半年冰箱市場零售額同比微降-0.3%，零售量同比增長  2.0%。分渠道來看，線上市場量額分別實(shí)現(xiàn)  850  萬臺和  163  億元，線下市場量額分別實(shí)現(xiàn)  781  萬臺和  295  億元。

　　3）小家電負(fù)壓前行，整體增速放緩。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019  年上半年小家電（煲、磁、壓、豆、料、榨、水）整體規(guī)模為  288.8  億元，同比增長  2.7%，小家電市場整體增速放緩。具體到各品類來看，零售量方面，除豆?jié){機(jī)、榨汁機(jī)同比有所下降外，其他品類均有不同程度的上升，但零售額方面，電飯煲和料理機(jī)在相對較大的體量基數(shù)下仍能保持較高的增速，已成為小家電市場兩大支柱品類。

　　投資建議：家電中報披露來臨，關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期公司

　　1）6  月地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)回落：6  月份商品房銷售面積同比下滑  2.25%，下滑幅度環(huán)比  5  月收窄  3.26  個  pcts；2019  年上半年商品房銷售面積累計同比小幅度下滑  1.8%。單從住宅看，住宅  6  月份銷售面積同比下滑  1.77%，下滑幅度環(huán)比收窄  2.15  個  pcts；2019年上半年住宅銷售面積累計同比小幅下滑  1.0%。6  月竣工面積下滑幅度有所收窄，上半年整體竣工數(shù)據(jù)低預(yù)期：6  月商品房竣工面積同比下滑  13.96%，下滑幅度環(huán)比收窄  8.36  個pcts；其中住宅  6  月份竣工面積同比下降  15.12%，下滑幅度環(huán)比收窄  11.36  個  pcts；我們認(rèn)為核心在于竣工周期的拉長導(dǎo)致較難判斷何時明確回暖。

　　2）投資建議：家電中報披露來臨，關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期公司；投資組合方面，我們繼續(xù)沿著價值+成長雙主線推薦行業(yè)龍頭個股：1）穩(wěn)健組合：美的集團(tuán)+格力電器+海爾智家+蘇泊爾。2）成長配置：老板電器+華帝股份+浙江美大。推薦最具成長性的大廚電板塊，廚電龍頭老板電器、華帝股份和集成灶龍頭浙江美大，年初至今地產(chǎn)成交回暖對業(yè)績的支撐作用有望在下半年表現(xiàn)。同時建議關(guān)注燃?xì)鉄崴�器龍頭萬和電氣、照明龍頭歐普照明、站穩(wěn)優(yōu)質(zhì)賽道的剃須刀霸主飛科電器和制冷零部件龍頭三花智控。