長江證券-家電行業(yè)8月投資策略

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　資本市場短期景氣驅(qū)動(dòng)特征依舊較為明顯，家電板塊由于受疫情沖擊相對較大，且權(quán)重龍頭正推進(jìn)渠道變革，年初至今表現(xiàn)較為一般；不過，二季度行業(yè)景氣復(fù)蘇以來，利潤表率先有所修復(fù)的公司，股價(jià)表現(xiàn)已逐漸有所表現(xiàn)，而利潤表未受疫情明顯影響的公司如小熊及新寶，資本市場表現(xiàn)極為驚艷。往后看，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)量價(jià)復(fù)蘇已漸行漸近，經(jīng)歷格局?jǐn)_動(dòng)和疫情沖擊后，主要公司利潤表修復(fù)空間均較大，三大白電龍頭等價(jià)值藍(lán)籌或迎來極佳配置窗口期；且長期來看，隨著利率趨勢下行，家電龍頭穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、在產(chǎn)業(yè)鏈中強(qiáng)勢話語權(quán)、優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)地、中長期業(yè)績穩(wěn)健增長預(yù)期及股息率優(yōu)勢，都將保障其持續(xù)贏得國內(nèi)外穩(wěn)健偏好資金青睞。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，我們認(rèn)為可循著以下三條主線進(jìn)行布局：

　　均衡收益主線：主要特征為利潤表修復(fù)節(jié)奏與行業(yè)景氣復(fù)蘇基本同步，經(jīng)營趨勢向好，年內(nèi)股價(jià)有所表現(xiàn)，但估值依舊相對不高，主要標(biāo)的為美的集團(tuán)、老板電器及九陽股份；

　　絕對收益主線：主要特征為自身經(jīng)營調(diào)整導(dǎo)致利潤表修復(fù)節(jié)奏較慢，但改善方向確定，且年內(nèi)股價(jià)漲幅相對較小，估值相對較低，主要標(biāo)的為格力電器、海爾智家及華帝股份；（注：海爾智家受私有化事件驅(qū)動(dòng)，近期強(qiáng)勢上漲，考慮其治理及經(jīng)營拐點(diǎn)確立，我們?nèi)詫⑵浞旁诮^對收益主線）

　　細(xì)分賽道龍頭：在各細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢相對明顯，且短期經(jīng)營拐點(diǎn)比較明確，中長期具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)紅利，估值處于合理或偏低水平，股價(jià)彈性值得期待；主要標(biāo)的為浙江美大、海信家電、科沃斯及榮泰健康。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、終端需求大幅不及預(yù)期；

　　2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；

　　3、國內(nèi)疫情反復(fù)