中信證券-有色金屬鈦行業(yè)深度報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點(diǎn)

　　受益于下游化工和航空領(lǐng)域需求穩(wěn)定快速增長，預(yù)計(jì)未來三年鈦材消費(fèi)保持10.4%的年均增速，供應(yīng)端受環(huán)保政策限制鈦材產(chǎn)能有序擴(kuò)張。鈦材價(jià)格進(jìn)入上行通道，行業(yè)景氣度顯著回升。從產(chǎn)銷規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢以及完整產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)角度選擇標(biāo)的公司，重點(diǎn)推薦寶鈦股份，推薦關(guān)注西部材料。

　　▍性能優(yōu)異的“太空金屬”，航空領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。鈦及鈦合金因其比強(qiáng)度高和耐腐蝕性強(qiáng)兩大優(yōu)點(diǎn)在航空航天、化工、船舶、海洋工程、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域廣泛使用，尤其以航空領(lǐng)域應(yīng)用發(fā)展前景最為廣闊。鈦材生產(chǎn)以海綿鈦為原料，經(jīng)加工形成鈦板、鈦棒、鈦管、鈦鑄件、鈦鍛件等不同類型產(chǎn)品。

　　▍化工與航空領(lǐng)域發(fā)力，鈦材需求保持快速穩(wěn)定增長。受益于下游化工領(lǐng)域煉化項(xiàng)目大量投產(chǎn)和航天航空領(lǐng)域鈦材用量穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2019-2021年我國鈦材消費(fèi)量將達(dá)到6.31/6.97/7.72萬噸，2019-2021年CAGR為10.4%；中長期看，隨著海洋領(lǐng)域鈦材使用比例進(jìn)一步提升和國產(chǎn)大飛機(jī)量產(chǎn)帶來的鈦材需求增長，預(yù)計(jì)到2025年我國鈦材用量將超過11萬噸，規(guī)模達(dá)到2018年的2倍。

　　▍鈦材產(chǎn)能有序擴(kuò)張，高端產(chǎn)能供不應(yīng)求。2018年我國鈦材產(chǎn)量6.34萬噸，同比增長14.4%。預(yù)計(jì)在環(huán)保政策持續(xù)收緊的態(tài)勢下，未來三年我國鈦材產(chǎn)量將擴(kuò)張至8萬噸規(guī)模，年均增速為12.3%，產(chǎn)能有序擴(kuò)張。2018年我國鈦材進(jìn)口量8680噸，同比增長超過20%，顯示出我國高端鈦材需求持續(xù)增長，航空領(lǐng)域用鈦合金板、棒、絲材進(jìn)口依賴顯著，高端產(chǎn)能供應(yīng)呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢。

　　▍鈦材價(jià)格上漲，行業(yè)景氣度向上，企業(yè)盈利水平大幅提升。受需求增長和原材料價(jià)格上漲影響，2018年以來海綿鈦價(jià)格上漲超過40%，受成本傳導(dǎo)影響鈦材價(jià)格上漲約20%。2019年，鈦材企業(yè)訂單顯著放量，疊加價(jià)格上漲，企業(yè)有望迎來量價(jià)齊升，業(yè)績顯著增厚，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。其中產(chǎn)品面向高端消費(fèi)領(lǐng)域的企業(yè)更能抵御原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，擁有海綿鈦生產(chǎn)流程的企業(yè)預(yù)計(jì)將享受全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)漲帶來的盈利增長，更加受益于本輪鈦材行業(yè)景氣周期。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游鈦材消費(fèi)增長不及預(yù)期，海綿鈦價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　▍投資策略：化工和航空領(lǐng)域消費(fèi)拉動(dòng)下鈦材需求增長，企業(yè)訂單放量，疊加鈦材價(jià)格上漲，量價(jià)齊升下鈦材企業(yè)盈利有望迎來爆發(fā)式增長，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。首次覆蓋鈦行業(yè)并給予“強(qiáng)于大市”評級。從產(chǎn)銷規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢以及完整產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)角度選擇標(biāo)的公司，重點(diǎn)推薦國內(nèi)鈦材絕對龍頭，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的寶鈦股份，推薦關(guān)注國內(nèi)鈦材領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢顯著的西部材料。