中信證券-汽車(chē)零部件行業(yè)觀察

中信證券2019-08-13 07:28

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點(diǎn)

　　汽車(chē)正在逐漸進(jìn)化成為智能終端，車(chē)聯(lián)網(wǎng)功能成為改善汽車(chē)座艙體驗(yàn)的重要配置。未來(lái)車(chē)聯(lián)網(wǎng)（V2X）的普及將帶來(lái)道路安全和行車(chē)效率的顯著提升。據(jù)Markets and Markets預(yù)測(cè)，2025年全球V2X市場(chǎng)規(guī)模有望接近千億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為+17.9%。通訊巨頭華為、汽車(chē)傳統(tǒng)供應(yīng)商均勝電子、德賽西威和科技公司千方科技等不同類(lèi)型的公司均在車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開(kāi)始角逐。

　　▍5G技術(shù)催化滲透，V2X賦能智慧汽車(chē)。汽車(chē)正在逐漸進(jìn)化成為類(lèi)似手機(jī)的智能終端，車(chē)聯(lián)網(wǎng)（V2X）系統(tǒng)開(kāi)始成為改善汽車(chē)座艙體驗(yàn)的重要配置。全球首款互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)上汽榮威RX5具備語(yǔ)音交互和移動(dòng)觸網(wǎng)功能，上市后月銷(xiāo)快速突破2萬(wàn)輛，說(shuō)明消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)智能互聯(lián)體驗(yàn)需求潛力巨大，且具備強(qiáng)烈消費(fèi)意愿。隨著V2X技術(shù)的進(jìn)一步普及，道路安全和行車(chē)效率將顯著提升；在5G技術(shù)落地的催化下，V2X還將實(shí)現(xiàn)對(duì)自動(dòng)駕駛的賦能，推動(dòng)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)性能大大提升。

　　▍千億美元級(jí)別市場(chǎng)，商業(yè)化落地加速。V2X在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中最具產(chǎn)業(yè)潛力、市場(chǎng)需求最明確，近年各國(guó)政府和企業(yè)積極推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，推動(dòng)V2X商業(yè)化落地。Markets and Markets預(yù)測(cè)，2025年全球V2X市場(chǎng)有望達(dá)到996億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.9%；國(guó)內(nèi)潛在市場(chǎng)規(guī)模約為2000億人民幣。我國(guó)已經(jīng)形成通信芯片、通信模組、終端設(shè)備、整車(chē)制造、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、測(cè)試認(rèn)證及高精度定位和地圖的完整V2X產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

　　▍通訊、傳統(tǒng)汽車(chē)零部件等各類(lèi)公司紛紛布局V2X。隨著V2X市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)紛紛布局V2X市場(chǎng)。華為作為通信行業(yè)領(lǐng)跑者，以ICT基礎(chǔ)設(shè)施為切入口，推出自動(dòng)駕駛移動(dòng)數(shù)據(jù)中心MDC。均勝電子、德賽西威等公司目前已經(jīng)獲得V2X項(xiàng)目定點(diǎn)，有望成為最先量產(chǎn)V2X產(chǎn)品的公司。千方科技已與百度Apollo開(kāi)放平臺(tái)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供V2X車(chē)聯(lián)網(wǎng)車(chē)載單元。金溢科技、萬(wàn)集科技從ETC業(yè)務(wù)向V2X延伸，已經(jīng)完成V2X技術(shù)方案的開(kāi)發(fā)。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致盈利壓力傳導(dǎo)至零部件企業(yè)；中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致零部件出口大幅下滑等。

　　▍投資建議：我們認(rèn)為，長(zhǎng)期看中國(guó)有機(jī)會(huì)成為全球汽車(chē)制造基地，零部件板塊具有持續(xù)的成長(zhǎng)性，從三個(gè)維度來(lái)篩選優(yōu)質(zhì)公司：1.客戶（進(jìn)入全球第一梯隊(duì)客戶群）；2.產(chǎn)品（單車(chē)配套價(jià)值量持續(xù)提升）；3.估值（處于歷史估值中樞下方0.75個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）。建議重點(diǎn)關(guān)注：華域汽車(chē)、福耀玻璃（A+H）、保隆科技、銀輪股份、星宇股份、均勝電子、寧波華翔、拓普集團(tuán)、敏實(shí)集團(tuán)（H）、耐世特（H）、中鼎股份、凌云股份、精鍛科技、繼峰股份等。