中信證券-汽車零部件行業(yè)觀察

　　研究報告內容摘要：

　　核心觀點

　　汽車正在逐漸進化成為智能終端，車聯(lián)網功能成為改善汽車座艙體驗的重要配置。未來車聯(lián)網（V2X）的普及將帶來道路安全和行車效率的顯著提升。據(jù)Markets and Markets預測，2025年全球V2X市場規(guī)模有望接近千億美元，年復合增長率為+17.9%。通訊巨頭華為、汽車傳統(tǒng)供應商均勝電子、德賽西威和科技公司千方科技等不同類型的公司均在車聯(lián)網行業(yè)開始角逐。

　　▍5G技術催化滲透，V2X賦能智慧汽車。汽車正在逐漸進化成為類似手機的智能終端，車聯(lián)網（V2X）系統(tǒng)開始成為改善汽車座艙體驗的重要配置。全球首款互聯(lián)網汽車上汽榮威RX5具備語音交互和移動觸網功能，上市后月銷快速突破2萬輛，說明消費者對汽車智能互聯(lián)體驗需求潛力巨大，且具備強烈消費意愿。隨著V2X技術的進一步普及，道路安全和行車效率將顯著提升；在5G技術落地的催化下，V2X還將實現(xiàn)對自動駕駛的賦能，推動自動駕駛系統(tǒng)性能大大提升。

　　▍千億美元級別市場，商業(yè)化落地加速。V2X在物聯(lián)網領域中最具產業(yè)潛力、市場需求最明確，近年各國政府和企業(yè)積極推動技術標準制定和產業(yè)化進程，推動V2X商業(yè)化落地。Markets and Markets預測，2025年全球V2X市場有望達到996億美元，年復合增長率為17.9%；國內潛在市場規(guī)模約為2000億人民幣。我國已經形成通信芯片、通信模組、終端設備、整車制造、運營服務、測試認證及高精度定位和地圖的完整V2X產業(yè)鏈生態(tài)。

　　▍通訊、傳統(tǒng)汽車零部件等各類公司紛紛布局V2X。隨著V2X市場規(guī)模不斷擴大，產業(yè)鏈上下游企業(yè)紛紛布局V2X市場。華為作為通信行業(yè)領跑者，以ICT基礎設施為切入口，推出自動駕駛移動數(shù)據(jù)中心MDC。均勝電子、德賽西威等公司目前已經獲得V2X項目定點，有望成為最先量產V2X產品的公司。千方科技已與百度Apollo開放平臺簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供V2X車聯(lián)網車載單元。金溢科技、萬集科技從ETC業(yè)務向V2X延伸，已經完成V2X技術方案的開發(fā)。

　　▍風險因素：汽車行業(yè)需求不達預期；終端價格競爭加劇，導致盈利壓力傳導至零部件企業(yè)；中美貿易戰(zhàn)導致零部件出口大幅下滑等。

　　▍投資建議：我們認為，長期看中國有機會成為全球汽車制造基地，零部件板塊具有持續(xù)的成長性，從三個維度來篩選優(yōu)質公司：1.客戶（進入全球第一梯隊客戶群）；2.產品（單車配套價值量持續(xù)提升）；3.估值（處于歷史估值中樞下方0.75個標準差）。建議重點關注：華域汽車、福耀玻璃（A+H）、保隆科技、銀輪股份、星宇股份、均勝電子、寧波華翔、拓普集團、敏實集團（H）、耐世特（H）、中鼎股份、凌云股份、精鍛科技、繼峰股份等。