中信證券-汽車(chē)行業(yè)7月份銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點(diǎn)

　　7月汽車(chē)銷(xiāo)量180.8萬(wàn)輛，同比-4.3%。分品類(lèi)看，乘用車(chē)銷(xiāo)量152.8萬(wàn)輛，同比-3.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期；商用車(chē)銷(xiāo)量28.1萬(wàn)輛，同比-6.4%。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量8.0萬(wàn)輛，同比-4.7%，首次出現(xiàn)同比下滑，主要是由于補(bǔ)貼退坡前搶裝帶來(lái)的銷(xiāo)量透支效應(yīng)。二季度是汽車(chē)行業(yè)量、價(jià)的低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)景氣好于上半年，明年好于今年。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)估值處于市場(chǎng)低位，建議加大行業(yè)龍頭公司的配置。

　　▍事項(xiàng)：2019年8月12日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2019年7月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　▍汽車(chē)總量：7月銷(xiāo)量180.8萬(wàn)輛，同比-4.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年7月，我國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)180.0萬(wàn)輛，環(huán)比-5.0%，同比-11.9%；銷(xiāo)售180.8萬(wàn)輛，環(huán)比-12.1，同比-4.3%。7月銷(xiāo)量與產(chǎn)量基本持平，行業(yè)從5-6月的快速去庫(kù)期進(jìn)入到產(chǎn)銷(xiāo)平衡期。1~7月合計(jì)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1393.3萬(wàn)輛和1413.2萬(wàn)輛，分別同比-13.5%及-11.4%，降幅比1-6月分別收窄0.2pcts、1.0pcts。

　　▍乘用車(chē)：7月銷(xiāo)量同比-3.9%，SUV同比增速首度轉(zhuǎn)正。乘用車(chē)方面，7月生產(chǎn)152.3萬(wàn)輛，環(huán)比-4.7%，同比-11.7%；銷(xiāo)售152.8萬(wàn)輛，環(huán)比-11.6%，同比-3.9%。分車(chē)型看，7月轎車(chē)、SUV、MPV和交叉型乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為-9.5%、+6.4%、-19.6%、-10.3%。其中，中國(guó)品牌7月銷(xiāo)量55.3萬(wàn)輛，同比下滑13.3%，市場(chǎng)份額由上月的38.4%下降至36.2%。2019年1-7月，中國(guó)品牌乘用車(chē)市場(chǎng)份額為39.1%，同比下滑3.9個(gè)百分點(diǎn)；德系（+2.1%）、日系（+3.7%）市場(chǎng)份額上升；美系（-1.2%）、法系（-0.9%）市場(chǎng)份額下降；韓系市場(chǎng)份額與去年持平。

　　▍新能源汽車(chē)：7月銷(xiāo)量8.0萬(wàn)輛，環(huán)比-47.5%，同比-4.7%。7月新能源汽車(chē)生產(chǎn)/銷(xiāo)售8.4/8.0萬(wàn)輛，環(huán)比-37.2%/-47.5%，同比-6.9%/-7.9%；1-7月累計(jì)生產(chǎn)/銷(xiāo)售70.1/69.9萬(wàn)輛，同比+39.1%/+40.9%。7月單月銷(xiāo)量大幅下降系6月?lián)屟b透支7月需求、疊加補(bǔ)貼退坡，導(dǎo)致新能源乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下滑所致。分車(chē)型看，7月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售6.7萬(wàn)輛（環(huán)比-51.4%，同比-9.4%），其中EV和PHEV分別銷(xiāo)售4.8萬(wàn)輛（環(huán)比-58.3%，同比-4.2%）和1.9萬(wàn)輛（環(huán)比-15.2%，同比-20.6%）。此外，商用車(chē)銷(xiāo)售1.3萬(wàn)輛（環(huán)比-11.3%，同比+29.6%）。考慮9月受汽車(chē)消費(fèi)季節(jié)性因素影響，景氣及市場(chǎng)情緒有望逐步回升，預(yù)計(jì)2019全年銷(xiāo)量將達(dá)到155萬(wàn)輛左右。

　　▍商用車(chē)：7月重卡銷(xiāo)量符合市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下滑主要受天然氣重卡銷(xiāo)量透支影響。商用車(chē)方面，7月銷(xiāo)售28.1萬(wàn)輛，環(huán)比-14.6%，同比-6.4%。分類(lèi)型看，客車(chē)7月銷(xiāo)量3.8萬(wàn)輛，同比+14.0%；貨車(chē)銷(xiāo)量為24.2萬(wàn)輛，同比-8.9%。其中，重卡市場(chǎng)共銷(xiāo)售7.6萬(wàn)輛，環(huán)比2019年6月下降27%，比上年同期的7.46萬(wàn)輛增長(zhǎng)2%。7月銷(xiāo)量環(huán)比下滑主要受天然氣重卡銷(xiāo)量透支影響：7月1日，天然氣重卡國(guó)VI排放標(biāo)準(zhǔn)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施，導(dǎo)致5-6月天然氣國(guó)V出現(xiàn)搶裝行情，預(yù)計(jì)下半年天然氣重卡銷(xiāo)售將持續(xù)低迷，維持重卡銷(xiāo)量全年105-110萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)區(qū)間。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)V切換國(guó)VI的促銷(xiāo)大幅透支需求；乘用車(chē)消費(fèi)需求回暖不達(dá)預(yù)期；消費(fèi)鼓勵(lì)政策落實(shí)不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)推廣不及預(yù)期。

　　▍投資建議：二季度是汽車(chē)行業(yè)量、價(jià)的低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)景氣好于上半年，明年好于今年。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)估值處于市場(chǎng)低位，建議加大行業(yè)龍頭公司的配置，如：1）市場(chǎng)份額提升，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的濰柴動(dòng)力（A+H）、中國(guó)重汽（H）；2）電動(dòng)化、智能化帶來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間的零部件，華域汽車(chē)、福耀玻璃、銀輪股份、保隆科技等；3）行業(yè)景氣逐漸回暖的乘用車(chē)整車(chē)，如：廣汽集團(tuán)（H）、上汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)（H）等。