興業(yè)證券-汽車行業(yè)銷量和盈利反轉(zhuǎn)向上

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　8月乘用車?yán)^續(xù)復(fù)蘇，重卡銷量創(chuàng)月度歷史新高，上調(diào)全年重卡銷量至150萬(wàn)輛。據(jù)中汽協(xié)估計(jì)，8月汽車行業(yè)銷量預(yù)計(jì)完成218萬(wàn)輛，同比+11.3%，環(huán)比+3.2%，其中乘用車同比+4.4%，商用車同比+37.5%。據(jù)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，8月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為52.8%，環(huán)比-9.9pct，同比-0.5pct，庫(kù)存水平相對(duì)處于健康合理位置。

　　預(yù)計(jì)9月以及20Q4乘用車銷量有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。8月國(guó)內(nèi)重卡銷售12.8萬(wàn)輛，同比+74.7%，再度創(chuàng)下8月單月銷量紀(jì)錄，預(yù)計(jì)主要系國(guó)三淘汰+超載治理+工程建設(shè)開(kāi)工后移影響。預(yù)計(jì)20Q4重卡銷量大概率保持高景氣度，我們上調(diào)全年重卡銷量預(yù)測(cè)至150萬(wàn)輛。

　　20Q2汽車板塊收入與盈利進(jìn)入復(fù)蘇通道。2020Q2行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.70萬(wàn)億元，同比+12%（較20Q1收入同比增速提升41個(gè)pct)，歸母凈利293億，同比+47%（相較20Q1上升121個(gè)pct）。分子行業(yè)看：2020Q2乘用車/貨車/客車/零部件/汽車服務(wù)收入同比增速為+21%/+34%/-29%/-4%/-10%。乘用車/貨車/汽車服務(wù)利潤(rùn)增幅為112%/25%/-36%/-11%/201%。行業(yè)整體收入和盈利增長(zhǎng)在20Q2大幅回暖，其中乘用車和貨車最為明顯，零部件板塊因?yàn)楹Ｍ鈽I(yè)務(wù)占比較高拖累恢復(fù)較慢。我們認(rèn)為隨著后續(xù)行業(yè)銷售底部向上，行業(yè)整體收入和盈利表現(xiàn)將繼續(xù)修復(fù)。

　　乘用車從下滑周期（18-20）到復(fù)蘇周期，重卡銷量20年持續(xù)超預(yù)期，汽車基本面和估值有望向上共振，建議全面增配細(xì)分領(lǐng)域強(qiáng)阿爾法標(biāo)的。從季度維度，20Q2為行業(yè)銷量盈利增速反轉(zhuǎn)向上的起點(diǎn)，從年度維度看，乘用車經(jīng)歷2018-2020年連續(xù)三年的下滑，后續(xù)在均值回歸的趨勢(shì)下大概率進(jìn)入復(fù)蘇周期，重卡銷售在2020年有望創(chuàng)歷史新高，21年總量同比有壓力但絕對(duì)額預(yù)計(jì)仍處于歷史高位。建議全面增配汽車各領(lǐng)域“強(qiáng)α”：乘用車推薦長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車；重卡推薦中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力、威孚高科；零部件推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈拓普集團(tuán)、三花智控、銀輪股份。另外考慮海外三季改善，也建議增配海外業(yè)務(wù)占比較高二季度承壓三季度有望反轉(zhuǎn)的相關(guān)標(biāo)的：中鼎股份、科博達(dá)、精鍛科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇緩慢，宏觀環(huán)境惡化，特斯拉產(chǎn)量不及預(yù)期