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華泰證券-化工行業(yè)2020年年度策略

華泰證券

  研究報告內(nèi)容摘要:

  行業(yè)發(fā)展步入新常態(tài),投資主線聚焦確定性

  化工行業(yè)整體延續(xù)2018Q4以來的景氣下行趨勢,且在2019Q3盈利水平進(jìn)一步回落;后市內(nèi)需預(yù)期有望逐步改善,貿(mào)易摩擦加劇外需不確定性,但利好精細(xì)化工、新材料進(jìn)口替代進(jìn)程;安全、環(huán)保事故頻發(fā),新建產(chǎn)能門檻持續(xù)抬高,且集中于龍頭企業(yè),供給端有望迎來重構(gòu);國際油價總體保持強勢,有利于化工品整體價格趨勢。預(yù)計化工行業(yè)整體景氣將震蕩下行,龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升,進(jìn)而帶動行業(yè)走向一體化和集中。看好的主線包括:1)民營煉化、輕烴裂解等新型石化;2)維生素、農(nóng)藥等景氣上行子行業(yè);3)傳統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè);4)精細(xì)化工、新材料等新興領(lǐng)域。

  民營煉化:一體化項目進(jìn)入投產(chǎn)期,龍頭企業(yè)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈高地

  民營煉化裝置建設(shè)順利,陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)階段,已投產(chǎn)裝置盈利情況良好,民營機制及工藝先進(jìn)性造就較強綜合競爭優(yōu)勢,盈利增量的確定性較強;傳統(tǒng)業(yè)務(wù)滌綸長絲及PTA總體盈利穩(wěn)定,一體化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)良好,相關(guān)公司恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化。

  輕烴裂解:PDH及乙烷裂解盈利前景良好

  原料價格有望維持低位而下游烯烴需求穩(wěn)增,疊加原油價格強勢,PDH行業(yè)盈利穩(wěn)中有升;乙烷裂解項目盈利前景良好;氫氣資源價值提升或提高輕烴裂解裝置整體盈利能力,相關(guān)公司萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化。

  維生素:養(yǎng)殖后周期受益品種,重點關(guān)注維E與維A

  維生素多數(shù)品種呈現(xiàn)寡頭競爭格局,整體供大于求,豬瘟影響下產(chǎn)品價格持續(xù)深幅下跌;目前豬價高企,且疫苗研制進(jìn)展較快,后續(xù)補欄有望回升,帶動飼料及維生素需求逐步改善,眾多細(xì)分品種中,VA供需保持緊平衡,VE格局有望深度優(yōu)化,相關(guān)公司包括新和成、浙江醫(yī)藥及ST冠福。

  農(nóng)藥及中間體:需求端老樹新花,供給端持續(xù)集中

  需求端由于抗藥性提升,部分傳統(tǒng)原藥品種需求有望迎來二次增長,供給端由于國內(nèi)安全、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán),行業(yè)集中度有望持續(xù)提升,擁有在建產(chǎn)能的頭部公司具備稀缺性,新產(chǎn)能有望有效轉(zhuǎn)化為收入和利潤增量;此外,若農(nóng)產(chǎn)品價格企穩(wěn)反彈,有望帶動農(nóng)藥產(chǎn)品需求回升和產(chǎn)品價格上漲,相關(guān)公司揚農(nóng)化工、廣信股份、長青股份等。

  新興領(lǐng)域:進(jìn)口替代邏輯仍存,需求端亮點涌現(xiàn)

  半導(dǎo)體、碳纖維等相關(guān)化學(xué)品需求保持增長,且進(jìn)口替代邏輯仍可持續(xù);電子通信材料、尾氣凈化材料、新能源化學(xué)品等受益于政策推動及下游需求的釋放,有望步入快速增長階段,重點推薦金發(fā)科技(TLCP材料、可降解塑料)、光威復(fù)材(碳纖維)、國瓷材料(電子化學(xué)品、尾氣凈化材料)、永太科技(新能源化學(xué)品)等。

  風(fēng)險提示:下游需求不達(dá)預(yù)期;原油價格大幅波動;貿(mào)易摩擦加劇。

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