平安證券-電力設(shè)備行業(yè)點評
研究報告內(nèi)容摘要：
事項：
2月3日，寧德時代發(fā)布關(guān)于公司與特斯拉開展業(yè)務(wù)合作的公告，宣布已與Tesla,Inc.簽署《Production Pricing Agreement(China)》，協(xié)議中約定，寧德時代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動力電池產(chǎn)品。
平安觀點:
特斯拉本土化進(jìn)程再提速，2H20國產(chǎn)Model 3有望搭載中國“芯”：在寧德時代的公告中，對雙方此次簽署協(xié)議的具體表述為：目前，寧德時代、Tesla, Inc.已簽署該協(xié)議，尚需特斯拉(上海)有限公司簽署；在協(xié)議約定的期限內(nèi)，特斯拉將向?qū)幍聲r代采購鋰離子動力電池，具體的采購情況特斯拉會根據(jù)自身需求以訂單方式確定，協(xié)議未對特斯拉的采購量進(jìn)行強(qiáng)制約束，最終銷售金額須以特斯拉發(fā)出的采購訂單實際結(jié)算為準(zhǔn)；供貨有效期限:2020年7月1日至2022年6月30日。該協(xié)議透露出以下幾點：1）特斯拉已正式選擇寧德時代作為其在華的動力電池供應(yīng)商，這與之前報道的兩方高層會見以及產(chǎn)品方案對接消息相襯映；2）特斯拉先前表示計劃將國產(chǎn)Model 3零部件的本土化率從目前的30%，提升到年中的70%，直至2020年底實現(xiàn)100%，作為占據(jù)整車成本近40%的動力電池即是特斯拉提升本土化率計劃的關(guān)鍵一環(huán)，預(yù)計后續(xù)電機(jī)電控等零部件的本土化進(jìn)程會進(jìn)一步加速；3）協(xié)議自三季度開始供貨，對應(yīng)應(yīng)不晚于二季度完成配套車型上公告，屆時寧德時代的811圓柱電池解決方案或?qū)⒘料唷?/p>
相繼引入LG、寧德，降本訴求愈發(fā)強(qiáng)烈：2019年之前，特斯拉的動力電池由松下獨供，在19年傳出特斯拉要求電池降價&松下出于投資回報率的考慮暫停對Gigafactory追加投資后，特斯拉的在華產(chǎn)Model 3于19年下正式引入了LG，而今時隔不久又新增引入了寧德時代。將中日韓三大動力電池巨頭齊聚一處，帶來供應(yīng)鏈管理維護(hù)復(fù)雜度大幅提升的背后，是特斯拉對加速降本的強(qiáng)烈訴求——從Model S到Model 3，從豪華車型到平價車型，價格的敏感度在持續(xù)增強(qiáng)，降本的快慢對其終端的起量影響至深。因此，寧德時代的入局，或?qū)⒓て鹨粓鰞r與量的盛大波瀾。
寧德實現(xiàn)大滿貫配套，全球化只爭朝夕：2019年國內(nèi)的動力電池市場上，寧德時代占據(jù)了半壁江山，實現(xiàn)裝機(jī)量近32GWh，客戶涵蓋一眾合資車企和一線自主品牌，在全球一線車企客戶中獨缺特斯拉，這次的簽約意味著其對全球頭部電動車企的全覆蓋，以特斯拉2020/2021年在華10/20萬輛產(chǎn)銷規(guī)模測算，按寧德配套占比1/2計，對應(yīng)動力電池裝機(jī)增量在3/6GWh。考慮到特斯拉柏林工廠和寧德時代德國工廠的建設(shè)推進(jìn)，我們認(rèn)為雙方的合作在2021年有望順勢拓展至歐洲乃至美國市場。
投資建議：特斯拉牽手寧德時代，世界級巨頭的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，使終端消費者獲益，帶動銷量的有力增長。在板塊預(yù)期得到提振的同時，建議更多關(guān)注車型銷量的變化，對應(yīng)預(yù)期到基本面的雙重共振，建議關(guān)注寧德時代、當(dāng)升科技、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)、匯川技術(shù)、臥龍電驅(qū)。
風(fēng)險提示：1）疫情影響時間延長的風(fēng)險：若疫情中短期內(nèi)沒有得到有效控制，可能導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工時間和消費者購買需求的延后，對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇造成負(fù)面影響；2）政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險：如果國內(nèi)外政策對實現(xiàn)新能源汽車支持力度軟化或改變，導(dǎo)致政策出臺力度低于預(yù)期，將顯著影響新能源汽車市場整體規(guī)模；3）行業(yè)復(fù)蘇緩慢帶來的產(chǎn)業(yè)鏈壞賬風(fēng)險：行業(yè)調(diào)整期對企業(yè)的融資能力和現(xiàn)金流是一大考驗�，F(xiàn)金流短缺、產(chǎn)品質(zhì)量較差的企業(yè)有破產(chǎn)風(fēng)險，可能給產(chǎn)業(yè)鏈帶來壞賬隱患，影響相關(guān)企業(yè)的盈利能力。
