安信證券-繼續(xù)看好低估值建材標(biāo)的

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　■行業(yè)觀點(diǎn)：

　　1.國(guó)常會(huì)推動(dòng)萬(wàn)億水利工程建設(shè)，武漢和北京等地加快海綿城市建設(shè)，有望拉動(dòng)給排水領(lǐng)域管材需求。受益于“十三五”規(guī)劃的地下管廊/海綿城市建設(shè)、棚戶區(qū)改造、水污染防治、水利工程建設(shè)等，市政用管需求大增。當(dāng)前城鎮(zhèn)化建設(shè)仍在推進(jìn)，排給水、供暖、排污等相關(guān)管道建設(shè)是必備配套設(shè)施，老舊小區(qū)改造、鄉(xiāng)村建設(shè)、農(nóng)村灌溉節(jié)水改造和水利建設(shè)為2020年市政建設(shè)重點(diǎn)，將為塑料管道行業(yè)帶來(lái)較大的需求。在2020年1月的全國(guó)水利工作會(huì)議上，水利部提出“十四五”重大水利項(xiàng)目?jī)?chǔ)備項(xiàng)目409項(xiàng)，為“十三五”計(jì)劃的兩倍，其中150項(xiàng)作為2020年至2022年擬新開(kāi)工項(xiàng)目重點(diǎn)推進(jìn)。7月8日，國(guó)常會(huì)研究推進(jìn)150項(xiàng)重大水利工程建設(shè)安排，投資規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億元。近日，武漢市城建局透露，截至2019年底，武漢已完成海綿城市面積123.6平方公里，目前正在推進(jìn)羅家港直排區(qū)、三角湖、后官湖、中法生態(tài)城等匯水區(qū)建設(shè)，確保今年再完成海綿城市建設(shè)56平方公里。近日，北京市市場(chǎng)監(jiān)管局網(wǎng)站上公布《海綿城市建設(shè)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》，用于支撐北京市海綿城市建設(shè)，該標(biāo)準(zhǔn)將于2021年1月1日實(shí)施。大型水利工程項(xiàng)目和海綿城市建設(shè)有望提速，有望拉動(dòng)PE管和PVC-U管的需求，加之市政給排水工程招投標(biāo)對(duì)企業(yè)資質(zhì)和管材質(zhì)量要求較高，直接利好龍頭管材企業(yè)。

　　2.全年看好基建板塊觀點(diǎn)不變。（1）政策改善，逆周期調(diào)控持續(xù)加碼，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)基建+舊改投資，基建預(yù)期強(qiáng)化；（2）資金面改善，基建REITs試點(diǎn)推行+提高赤字率+抗疫特別國(guó)債+專項(xiàng)債額度擴(kuò)大+定向降準(zhǔn)；（3）投資建設(shè)項(xiàng)目改善：基建加碼，傳統(tǒng)基建直接受益。國(guó)家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部、國(guó)家能源局等多部努力擴(kuò)大有效投資，加快審批、招投標(biāo)，加大力度有序推動(dòng)項(xiàng)目復(fù)工開(kāi)工，持續(xù)優(yōu)化滾動(dòng)項(xiàng)目庫(kù)。建議關(guān)注水泥板塊、玻璃玻纖板塊、消費(fèi)建材板塊。

　　■投資建議：

　　1.全球流動(dòng)性泛濫且近期看不到明顯收緊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，且市場(chǎng)可預(yù)期未來(lái)一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利同比增速將走向高增長(zhǎng)。在此邏輯下，低估值順周期板塊有望開(kāi)始一輪補(bǔ)漲或者說(shuō)估值修復(fù)行情具備相當(dāng)?shù)暮侠硇�，建議關(guān)注低估值順周期的建材板塊。

　　2.西北水泥需求穩(wěn)健，華中和華東水泥價(jià)格短期承壓，看好中下旬雨季結(jié)束后量?jī)r(jià)齊升行情。重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健，低估值，分紅穩(wěn)定，靜態(tài)股息率超過(guò)4%，且有中國(guó)建材避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的【天山股份】；同時(shí)推薦中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，旺季量?jī)r(jià)齊升的【祁連山】。建議關(guān)注歷史高分紅、估值低的水泥龍頭【海螺水泥】和受益于湖北區(qū)域振興的水泥龍頭【華新水泥】。華北區(qū)域價(jià)格基本平穩(wěn)，水泥出貨率顯著好于去年同期，建議關(guān)注重組后經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)明顯改善、受益于華北基建地產(chǎn)穩(wěn)定投資、雄安水泥需求亟待放量的【冀東水泥】。

　　3.玻璃玻纖迎來(lái)漲價(jià)良機(jī)，看好下半年需求持續(xù)回暖，建議關(guān)注板塊龍頭�？紤]到為對(duì)沖疫情沖擊，近期宏觀貨幣政策和貨幣政策相對(duì)寬松，竣工修復(fù)確定性較高，看好竣工端品種龍頭。玻璃方面，行業(yè)經(jīng)過(guò)區(qū)域性環(huán)保停限產(chǎn)，疊加前期降價(jià)去庫(kù)存，行業(yè)景氣度逐步回暖，推薦產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局優(yōu)化、中長(zhǎng)期發(fā)展可期的玻璃原片龍頭【旗濱集團(tuán)】。玻纖方面，產(chǎn)品價(jià)格處于底部區(qū)域，風(fēng)電、5G建設(shè)等應(yīng)用領(lǐng)域需求正在逐漸向好，泰山玻纖率先啟動(dòng)結(jié)構(gòu)性漲價(jià)，靜待海外需求復(fù)蘇，看好玻纖龍頭【中國(guó)巨石】。

　　4.國(guó)常會(huì)2020年老舊小區(qū)改造目標(biāo)出臺(tái)，水利工程和海綿城市建設(shè)利好低估值管材龍頭。國(guó)常會(huì)確定加大城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造力度，推動(dòng)惠民生擴(kuò)內(nèi)需。會(huì)議提出2020年改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬(wàn)個(gè)，涉及居民近700萬(wàn)戶，較去年增加一倍。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著房地產(chǎn)下游集中度提升、精裝房占比提升、老舊小區(qū)改造目標(biāo)明確，品牌/渠道/成本具有明顯優(yōu)勢(shì)的龍頭供應(yīng)商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)高增速，推薦目前估值偏低、受益于重大水利工程和海綿城市建設(shè)的低估值管材龍頭【永高股份】【雄塑科技】；建議關(guān)注工程渠道優(yōu)勢(shì)明顯、議價(jià)能力較強(qiáng)的竣工端品種【北新建材】以及規(guī)模/渠道/品牌優(yōu)勢(shì)明顯的防水龍頭【東方雨虹】。

　　5.建議關(guān)注行業(yè)景氣度高的干凈空氣業(yè)務(wù)龍頭再升科技。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年上半年，再升科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16—2.36億元，同比增長(zhǎng)120%—140%；單看二季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52—1.72億元，同比增長(zhǎng)200%—240%。公司持續(xù)做大做強(qiáng)“干凈空氣”業(yè)務(wù)，不斷推動(dòng)“干凈空氣”在電子、食品、醫(yī)療、畜牧養(yǎng)殖等領(lǐng)域的應(yīng)用。近日，公司先后中標(biāo)田灣核電站委托的《核級(jí)高效過(guò)濾器濾紙國(guó)產(chǎn)化研究項(xiàng)目》和中芯國(guó)際的江陰中芯長(zhǎng)電12英寸3D集成芯片項(xiàng)目以及中芯北方潔凈室項(xiàng)目，充分彰顯公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和國(guó)產(chǎn)替代潛力。同時(shí)，公司完成在畜牧業(yè)干凈空氣市場(chǎng)的布局，與牧原股份和新希望等畜牧業(yè)龍頭企業(yè)建立緊密合作。近期全國(guó)大面積降雨，為應(yīng)對(duì)豬瘟問(wèn)題，有望催生畜牧業(yè)企業(yè)對(duì)豬舍新風(fēng)的需求。建議關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的子版塊龍頭【再升科技】。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：基建及房地產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期、相關(guān)政策的不確定性、疫情控制情況不及預(yù)期、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)