長江證券-建材行業(yè)研究報告

　　研究報告內容摘要：

　　水泥：華東水泥價格]第二輪上調開啟

　　需求繼續(xù)恢復，水泥庫存回到中低位。本周水泥出貨率83.8%，環(huán)比上升2.0個pct，高于去年同期6.0個pct，全國各大區(qū)需求均有環(huán)比改善。其中京津冀、華東（不含魯）、華中、西南出貨率分別環(huán)比提升3.3、1.0、5.5、3.5個pct至80.0%、97.8%、82.3%、81.5%，華東、華中、西南已明顯高于同期；西北地區(qū)本周出貨率保持相對平穩(wěn)，環(huán)比提升1.1個pct至67.8%。庫存表現(xiàn)則有所分化，本周華東繼續(xù)環(huán)比下降3.3個pct至60.7%，中南、西北則小幅提升。整體看當前水泥庫存已經回到相對較低的水平。

　　華東水泥價格開啟第二輪上調。本周水泥價格延續(xù)漲勢，其中價格上漲地區(qū)有吉林、黑龍江以及江浙滬皖和山東局部地區(qū)，幅度10-30元/噸；價格回落區(qū)域為湖南，幅度20-30元/噸。隨著需求好轉，庫存回落，華東水泥已開始第二輪上調，考慮到華東本身偏緊的供需格局，Q4價格有望出現(xiàn)超預期上漲；北方地區(qū)價格表現(xiàn)平穩(wěn)，考慮到基建帶動需求增長及格局優(yōu)化，北方各地的價格成長仍將持續(xù)。繼續(xù)推薦華東及北方水泥龍頭。

　　玻璃：現(xiàn)貨漲勢依舊

　　玻璃價格漲勢延續(xù)。本周玻璃原片庫存繼續(xù)大幅下降205萬重箱（卓創(chuàng)大口徑），降幅6.3%。供給端本周新點火1條（中聯(lián)一線搬遷線600t/d）、復產1條（冠盛藍玻一線600t/d），7月以來行業(yè)產能處于凈新增狀態(tài)，累計凈增加5100t/d。因此原片庫存下降，更多源自于需求端的良好表現(xiàn)�，F(xiàn)貨價格保持上漲態(tài)勢，本周全國浮法均價1854.72元/噸，環(huán)比提升88.53元。行業(yè)需求端受益竣工修復周期，中期玻璃景氣有望持續(xù)強勢。

　　玻纖：需求尚可，維持去庫

　　玻纖價格本周延續(xù)上調。本周各池窯企業(yè)無堿粗紗價格漲后暫穩(wěn)，需求端仍表現(xiàn)較好，前期部分廠直接紗類產品價格再次上調后，近日調價意向一般，當前各企業(yè)仍維持去庫節(jié)奏，后期仍存較大上漲預期。我們一直強調關注玻纖景氣拐點，當前在持續(xù)得到驗證。

　　1）繼續(xù)看好底部確認且邊際改善的玻纖龍頭（中材科技、中國巨石、長海股份）；2）繼續(xù)推薦家裝建材，看好后周期需求β以及龍頭集中度的提升。繼續(xù)推薦防水板塊（東方雨虹、科順股份、凱倫股份）、后周期家裝建材（推薦北新建材、兔寶寶、帝歐家居、永高股份，長期持續(xù)看好堅朗五金、三棵樹）；3）繼續(xù)看好水泥，看好華東水泥下半年的價格彈性，北方水泥在基建需求支持以及格局優(yōu)化下有望重現(xiàn)2018年后華東走勢。

　　風險提示

　　1.地產銷售投資等大幅下滑；

　　2.細分行業(yè)產能沖擊增多。