民生證券-2020年家電行業(yè)中期策略
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
2020年初的疫情打斷了行業(yè)正常運(yùn)行節(jié)奏，同時(shí)對(duì)家電行業(yè)的消費(fèi)需求、傳統(tǒng)渠道以及購(gòu)買習(xí)慣等均造成較大沖擊，其中大家電在Q1業(yè)績(jī)?nèi)媸艽烨疤嵯拢e極推進(jìn)渠道改革及新模式嘗試，渠道庫(kù)存與運(yùn)營(yíng)模式等均進(jìn)入良性階段，有望隨后續(xù)需求的回暖及旺季的到來(lái)收獲收入與盈利能力的雙向復(fù)蘇。同時(shí)疫情宅家需求也促進(jìn)了消費(fèi)者對(duì)小家電產(chǎn)品生活品質(zhì)提升的認(rèn)知和消費(fèi)習(xí)慣的遷移，并帶動(dòng)小家電產(chǎn)品銷售額增速在疫情之后不降反增，行業(yè)天花板有望進(jìn)一步抬升。縱觀2020年下半年，家電行業(yè)發(fā)展桎梏已逐步掃清，行業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇的需求回暖區(qū)間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。
白電行業(yè)：內(nèi)銷需求穩(wěn)步復(fù)蘇，空調(diào)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)及去庫(kù)存周期步入尾聲
白電行業(yè)需求疫情后走出V型反彈趨勢(shì)，渠道庫(kù)存已基本去化至2個(gè)月以下較低水平，進(jìn)入去庫(kù)存周期尾聲。同時(shí)龍頭品牌積極探索線上直播及線下渠道改革，份額強(qiáng)勢(shì)提升，后續(xù)隨新國(guó)標(biāo)落地帶來(lái)的成本端優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升行業(yè)集中度水平。同時(shí)隨龍頭份額的穩(wěn)步提升及行業(yè)需求良好復(fù)蘇，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)已逐步邊際好轉(zhuǎn)，下半年龍頭盈利能力修復(fù)值得期待。建議關(guān)注美的集團(tuán)，格力電器。
廚電行業(yè)：竣工回暖邏輯逐步落地，工程渠道打開龍頭向上天花板
竣工數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)成為行業(yè)需求穩(wěn)定支撐，盡管期間受到疫情打斷仍不改穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)。渠道方面，工程渠道已逐步成為行業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一，其較高的品牌背書要求和準(zhǔn)入門檻使得市場(chǎng)集中度遠(yuǎn)高于零售渠道，工程渠道崛起有望助力龍頭品牌份額強(qiáng)勢(shì)提升。建議關(guān)注老板電器，華帝股份。
小家電行業(yè)：產(chǎn)品渠道雙向變革打開上行天花板，行業(yè)發(fā)展步入快車道
經(jīng)歷了疫情宅家期間消費(fèi)習(xí)慣培育，小家電產(chǎn)品提升生活品質(zhì)的屬性認(rèn)知得以強(qiáng)化，同時(shí)配合當(dāng)前社交電商、直播帶貨等決策鏈條較短的銷售渠道崛起，小家電行業(yè)全面進(jìn)入產(chǎn)品端創(chuàng)造需求、渠道端完成快速變現(xiàn)的發(fā)展快車道，行業(yè)天花板不斷推升，其間具備優(yōu)質(zhì)組織架構(gòu)及研發(fā)推新能力、兼具擁抱創(chuàng)新渠道眼界，促進(jìn)渠道間融合的公司有望脫穎而出。建議關(guān)注九陽(yáng)股份，新寶股份、小熊電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
