民生證券-2020年家電行業(yè)中期策略
研究報告內(nèi)容摘要：
2020年初的疫情打斷了行業(yè)正常運行節(jié)奏，同時對家電行業(yè)的消費需求、傳統(tǒng)渠道以及購買習慣等均造成較大沖擊，其中大家電在Q1業(yè)績?nèi)媸艽烨疤嵯�，積極推進渠道改革及新模式嘗試，渠道庫存與運營模式等均進入良性階段，有望隨后續(xù)需求的回暖及旺季的到來收獲收入與盈利能力的雙向復蘇。同時疫情宅家需求也促進了消費者對小家電產(chǎn)品生活品質(zhì)提升的認知和消費習慣的遷移，并帶動小家電產(chǎn)品銷售額增速在疫情之后不降反增，行業(yè)天花板有望進一步抬升�？v觀2020年下半年，家電行業(yè)發(fā)展桎梏已逐步掃清，行業(yè)有望進入穩(wěn)步復蘇的需求回暖區(qū)間，業(yè)績表現(xiàn)值得期待。
白電行業(yè)：內(nèi)銷需求穩(wěn)步復蘇，空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)及去庫存周期步入尾聲
白電行業(yè)需求疫情后走出V型反彈趨勢，渠道庫存已基本去化至2個月以下較低水平，進入去庫存周期尾聲。同時龍頭品牌積極探索線上直播及線下渠道改革，份額強勢提升，后續(xù)隨新國標落地帶來的成本端優(yōu)勢有望進一步提升行業(yè)集中度水平。同時隨龍頭份額的穩(wěn)步提升及行業(yè)需求良好復蘇，行業(yè)價格戰(zhàn)已逐步邊際好轉，下半年龍頭盈利能力修復值得期待。建議關注美的集團，格力電器。
廚電行業(yè)：竣工回暖邏輯逐步落地，工程渠道打開龍頭向上天花板
竣工數(shù)據(jù)逐步好轉成為行業(yè)需求穩(wěn)定支撐，盡管期間受到疫情打斷仍不改穩(wěn)步復蘇趨勢。渠道方面，工程渠道已逐步成為行業(yè)主要增長動力之一，其較高的品牌背書要求和準入門檻使得市場集中度遠高于零售渠道，工程渠道崛起有望助力龍頭品牌份額強勢提升。建議關注老板電器，華帝股份。
小家電行業(yè)：產(chǎn)品渠道雙向變革打開上行天花板，行業(yè)發(fā)展步入快車道
經(jīng)歷了疫情宅家期間消費習慣培育，小家電產(chǎn)品提升生活品質(zhì)的屬性認知得以強化，同時配合當前社交電商、直播帶貨等決策鏈條較短的銷售渠道崛起，小家電行業(yè)全面進入產(chǎn)品端創(chuàng)造需求、渠道端完成快速變現(xiàn)的發(fā)展快車道，行業(yè)天花板不斷推升，其間具備優(yōu)質(zhì)組織架構及研發(fā)推新能力、兼具擁抱創(chuàng)新渠道眼界，促進渠道間融合的公司有望脫穎而出。建議關注九陽股份，新寶股份、小熊電器。
風險提示：海外疫情反復，行業(yè)競爭加劇
