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民生證券-2020年家電行業(yè)中期策略

民生證券

  研究報告內(nèi)容摘要:

  2020年初的疫情打斷了行業(yè)正常運行節(jié)奏,同時對家電行業(yè)的消費需求、傳統(tǒng)渠道以及購買習慣等均造成較大沖擊,其中大家電在Q1業(yè)績?nèi)媸艽烨疤嵯,積極推進渠道改革及新模式嘗試,渠道庫存與運營模式等均進入良性階段,有望隨后續(xù)需求的回暖及旺季的到來收獲收入與盈利能力的雙向復蘇。同時疫情宅家需求也促進了消費者對小家電產(chǎn)品生活品質(zhì)提升的認知和消費習慣的遷移,并帶動小家電產(chǎn)品銷售額增速在疫情之后不降反增,行業(yè)天花板有望進一步抬升?v觀2020年下半年,家電行業(yè)發(fā)展桎梏已逐步掃清,行業(yè)有望進入穩(wěn)步復蘇的需求回暖區(qū)間,業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

  白電行業(yè):內(nèi)銷需求穩(wěn)步復蘇,空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)及去庫存周期步入尾聲

  白電行業(yè)需求疫情后走出V型反彈趨勢,渠道庫存已基本去化至2個月以下較低水平,進入去庫存周期尾聲。同時龍頭品牌積極探索線上直播及線下渠道改革,份額強勢提升,后續(xù)隨新國標落地帶來的成本端優(yōu)勢有望進一步提升行業(yè)集中度水平。同時隨龍頭份額的穩(wěn)步提升及行業(yè)需求良好復蘇,行業(yè)價格戰(zhàn)已逐步邊際好轉,下半年龍頭盈利能力修復值得期待。建議關注美的集團,格力電器。

  廚電行業(yè):竣工回暖邏輯逐步落地,工程渠道打開龍頭向上天花板

  竣工數(shù)據(jù)逐步好轉成為行業(yè)需求穩(wěn)定支撐,盡管期間受到疫情打斷仍不改穩(wěn)步復蘇趨勢。渠道方面,工程渠道已逐步成為行業(yè)主要增長動力之一,其較高的品牌背書要求和準入門檻使得市場集中度遠高于零售渠道,工程渠道崛起有望助力龍頭品牌份額強勢提升。建議關注老板電器,華帝股份。

  小家電行業(yè):產(chǎn)品渠道雙向變革打開上行天花板,行業(yè)發(fā)展步入快車道

  經(jīng)歷了疫情宅家期間消費習慣培育,小家電產(chǎn)品提升生活品質(zhì)的屬性認知得以強化,同時配合當前社交電商、直播帶貨等決策鏈條較短的銷售渠道崛起,小家電行業(yè)全面進入產(chǎn)品端創(chuàng)造需求、渠道端完成快速變現(xiàn)的發(fā)展快車道,行業(yè)天花板不斷推升,其間具備優(yōu)質(zhì)組織架構及研發(fā)推新能力、兼具擁抱創(chuàng)新渠道眼界,促進渠道間融合的公司有望脫穎而出。建議關注九陽股份,新寶股份、小熊電器。

  風險提示:海外疫情反復,行業(yè)競爭加劇

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