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平安證券-風(fēng)電行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告

平安證券

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  投資要點(diǎn)

  風(fēng)電2020半年報(bào)概覽:制造環(huán)節(jié)業(yè)績大增。我們對(duì)風(fēng)電行業(yè)24家主要的上市公司2020上半年業(yè)績進(jìn)行了梳理,多數(shù)制造企業(yè)取得了較快的業(yè)績增速,運(yùn)營商業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)平淡。具體來看,制造環(huán)節(jié)呈現(xiàn)一定分化,零部件企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)整體好于整機(jī)企業(yè),多數(shù)零部件企業(yè)上半年業(yè)績增速超過100%。上半年風(fēng)電制造板塊的繁榮顯然受益于國內(nèi)市場的風(fēng)電搶裝,雖然上半年全國新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)僅6.3GW,同比下降30.5%,但國內(nèi)風(fēng)電基建投資規(guī)模達(dá)854億元,同比增長152.2%。從主要風(fēng)機(jī)企業(yè)上半年的銷量數(shù)據(jù)也可以看出,盡管受到了新冠疫情的影響,行業(yè)需求仍然十分旺盛,在此背景下,主要的零部件及整機(jī)企業(yè)均呈現(xiàn)出不同程度的量利齊升。

  風(fēng)電機(jī)組:盈利水平略有修復(fù),未來有望持續(xù)提升。上半年,以金風(fēng)為代表的主流風(fēng)機(jī)企業(yè)毛利率盡管有所提升,但提升幅度不明顯,風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利水平整體處于歷史底部,估計(jì)各家企業(yè)陸上風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)。整體看,企業(yè)之間的盈利水平有所分化,明陽因葉片自產(chǎn)且采用具有一定成本優(yōu)勢的半直驅(qū)技術(shù),毛利率水平相對(duì)較高;從收入規(guī)模看,運(yùn)達(dá)和明陽的增長勢頭較為迅猛。在搶裝背景下,風(fēng)機(jī)企業(yè)普遍面臨交付壓力,上游零部件處于賣方市場,零部件價(jià)格的強(qiáng)勢給風(fēng)機(jī)企業(yè)成本造成較大壓力。隨著今年年底搶裝的結(jié)束,未來陸上風(fēng)電零部件的供需將趨于寬松,陸上風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤有望再分配,風(fēng)機(jī)企業(yè)的盈利水平有望提升。

  投資建議。優(yōu)選各環(huán)節(jié)具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。整機(jī)環(huán)節(jié),盈利水平處于上升通道,推薦明陽智能和金風(fēng)科技;風(fēng)機(jī)零部件環(huán)節(jié),推薦競爭優(yōu)勢愈加明顯、市占份額有望持續(xù)提升的鑄件龍頭日月股份;塔筒環(huán)節(jié)集中度有望持續(xù)提升,推薦天順風(fēng)能,建議重點(diǎn)關(guān)注大金重工;海纜具有較高的準(zhǔn)入壁壘,后續(xù)業(yè)績增長確定性強(qiáng),建議關(guān)注東方電纜。

  風(fēng)險(xiǎn)提示。1、新冠疫情對(duì)風(fēng)電需求端和供給端帶來不確定性。一方面,新冠疫情可能影響到國內(nèi)風(fēng)電市場需求,另一方面,我國部分風(fēng)電零部件和輔材依賴進(jìn)口,可能受到海外疫情影響。2、搶裝后風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)市場需求增長主要受搶裝推動(dòng),考慮搶裝之后上網(wǎng)電價(jià)的大幅下降,如果大基地、平價(jià)、分散式等項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期,屆時(shí)國內(nèi)需求存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。3、如果鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲,可能影響產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平。4、部分風(fēng)電制造環(huán)節(jié)呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭特點(diǎn),搶裝之后競爭可能加劇,產(chǎn)品價(jià)格以及盈利水平可能下滑。

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