債券違約事件頻發(fā) 機構(gòu)投資趨謹慎

　　今年以來，債券違約事件頻發(fā)，信用風(fēng)險再次吸引了市場的注意力。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有包括16億陽04、13丹東港MTN1等在內(nèi)的20只債券出現(xiàn)違約，涉及到10個發(fā)行主體，涉及債券余額達到163.54億元。

　　再融資渠道受限

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在非標渠道受限的背景下，企業(yè)再融資成本和難度皆有提升，對其資金鏈構(gòu)成壓力，成為違約現(xiàn)象頻發(fā)的一個主要原因。例如，“16中城建MTN001”發(fā)行方——中國城市建設(shè)控股集團有限公司表示，因控股股權(quán)糾紛，公司融資渠道受到限制，導(dǎo)致資金鏈十分緊張。另外，公司目前正面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。截止付息日日終，中城建集團未能按照約定籌措足額償債資金，“16中城建MTN001”不能按時足額償付利息，已構(gòu)成實質(zhì)違約。

　　天風(fēng)證券認為，整體而言，本輪違約是在去杠桿和強監(jiān)管的宏觀環(huán)境下發(fā)生的，違約主體的主要融資渠道普遍受到限制。前幾年在金融環(huán)境較為寬松的背景下，投資者風(fēng)險偏好較高，對低資質(zhì)企業(yè)具有更高的“包容性”，這些企業(yè)的債券、非標等融資渠道較為暢通。但是較為豐富的融資來源，并不一定會讓企業(yè)經(jīng)營的更好，反而可能在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)“過度投資”或“過度杠桿經(jīng)營”。

　　中信證券表示，各家主體違約前夕的導(dǎo)火索與根源不盡相同，但是共性的宏觀原因不可小覷。首先，產(chǎn)成品價格的大幅上漲，上游火熱的景氣對于下游而言，當前更多的不是傳導(dǎo)而是博弈，中下游企業(yè)面臨著成本端漲價的壓力；其次，近年來銀行的縮表進程中，更傾向于大型國企、央企，各部門資產(chǎn)投向統(tǒng)一授信，弱化了對表外對民營企業(yè)的資金支持；最后，信用債配置需求萎縮，3月份總量回暖更加凸顯了結(jié)構(gòu)上的惡化�；鸨�的一級市場，更多的是金融債、高等級信用債的盛宴，對于中低等級的產(chǎn)業(yè)債與城投債品種，一級發(fā)行面臨鮮有問津的情形。