高估值資產(chǎn)“發(fā)抖” 納指重挫3.52% 美債收益率飆升撬起了誰(shuí)
美債收益率持續(xù)上升引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。隨著當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日10年期美債收益率升破1.5%關(guān)鍵關(guān)口，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)聲下跌，高估值的科技股首當(dāng)其沖。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，美股科技股集體下跌，拖累納指重挫3.52%；2月26日，H股科技股跌幅居前，恒生科技指數(shù)下跌5.71%。
分析人士指出，美債收益率上行引發(fā)海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、尤其是成長(zhǎng)股大幅調(diào)整，而價(jià)值股的相對(duì)投資價(jià)值因更受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而日益凸現(xiàn)。
高估值資產(chǎn)波動(dòng)或加大
Wind數(shù)據(jù)顯示，2月26日，A股三大指數(shù)均跌逾2%；H股恒生指數(shù)下跌3.64%，失守29000點(diǎn)關(guān)口，恒生科技指數(shù)下跌5.71%；日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)分別下跌3.99%、2.80%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，美股三大指數(shù)全線重挫，納斯達(dá)克指數(shù)大跌3.52%。
值得注意的是，無(wú)論是美股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，科技股均為下跌重災(zāi)區(qū)。這是為何？
“理論上美債收益率上行殺估值，這是近期市場(chǎng)恐慌的原因。”中信證券海外宏觀首席分析師崔嶸分析稱。
中金公司在其研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)美債收益率上行主要以實(shí)際利率為主，意味著真實(shí)融資成本邊際走高。這會(huì)對(duì)邊際上高估值資產(chǎn)帶來更大壓力，特別是交易擁擠、浮盈過多、以及融資杠桿較高的部分資產(chǎn)。因而，估值偏高、對(duì)利率上行敏感的可選消費(fèi)、科技、通信服務(wù)等領(lǐng)域的股票成為下跌重災(zāi)區(qū)。
開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，作為全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”，10年期美債收益率上行將加大高估值資產(chǎn)波動(dòng)。趙偉預(yù)計(jì)，10年期美債收益率未來升破2%的概率較大。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的時(shí)點(diǎn)越早，10年期美債收益率升破2%的速度可能越快�！敖Y(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來看，隨著10年期美債收益率上行通道打開，美股等高估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值或?qū)⒊袎�，價(jià)格波動(dòng)有望加大�！壁w偉說。
價(jià)值股含金量凸顯
美債收益率持續(xù)上升的背景下，高估值資產(chǎn)“瑟瑟發(fā)抖”，那么哪些資產(chǎn)能夠順勢(shì)而起？
申萬(wàn)宏源策略研究部高級(jí)分析師金倩婧通過復(fù)盤歷史行情發(fā)現(xiàn)，在美債長(zhǎng)端收益率回升階段，市場(chǎng)風(fēng)格特征明顯，即大宗商品跑贏權(quán)益資產(chǎn)，價(jià)值股跑贏成長(zhǎng)股，小盤股跑贏大盤股。
“未來3-6個(gè)月，我們繼續(xù)看空美債，同時(shí)關(guān)注美元的戰(zhàn)術(shù)反彈風(fēng)險(xiǎn)；看好受益于實(shí)際通脹回升的大宗商品市場(chǎng)。權(quán)益市場(chǎng)可能呈現(xiàn)波動(dòng)加劇、結(jié)構(gòu)分化格局——美股價(jià)值股、小盤股將繼續(xù)跑贏大盤成長(zhǎng)股，新冠肺炎疫情逐步被控制后，服務(wù)業(yè)后續(xù)彈性值得關(guān)注�！苯鹳绘貉a(bǔ)充說道。
“相比之下，價(jià)值股的股息增長(zhǎng)率將更受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其相對(duì)投資價(jià)值日益凸現(xiàn)�！贝迬V說：“歐洲市場(chǎng)價(jià)值股占比更高，未來歐股表現(xiàn)可能優(yōu)于美股。”
對(duì)于美股是否開啟回調(diào)模式，崔嶸表示，當(dāng)前美債收益率上行并不意味著美股下行趨勢(shì)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，通過股息增長(zhǎng)率或者盈利增速上修對(duì)沖估值下滑，未來美股仍可能重新上漲。
