債市取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)步伐加快 評(píng)級(jí)行業(yè)轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”

　　隨著取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的步伐加快，中國債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新階段。監(jiān)管部門今年以來正陸續(xù)釋放取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的政策信號(hào)。今年1月，交易商協(xié)會(huì)制定了取消注冊(cè)發(fā)行強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求的分階段方案；今年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中，刪除了“公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)”的要求。

　　“在近期的違約事件中，部分企業(yè)在違約前，仍然擁有高評(píng)級(jí)，引起監(jiān)管和市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，去年底，央行組織召開信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展座談會(huì)，明確指出評(píng)級(jí)行業(yè)的評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問題，制約了我國債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。因此也有了此后證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)陸續(xù)宣布取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求的現(xiàn)狀。

　　聯(lián)合資信總裁萬華偉表示，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，將推動(dòng)我國評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，將加快我國評(píng)級(jí)行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。從中長(zhǎng)期來看，隨著對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果不合理使用的取消，評(píng)級(jí)需求將逐步從監(jiān)管需求遷移至投資人需求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)重心將從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人，評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更趨市場(chǎng)化。

　　也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)并不意味著外部評(píng)級(jí)需求消失。中國銀行研究院李義舉認(rèn)為，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求并不意味著發(fā)行主體會(huì)放棄信用評(píng)級(jí)。一方面，信用評(píng)級(jí)仍是投資者鑒別企業(yè)債券質(zhì)量的重要依據(jù)；另一方面，監(jiān)管部門依然會(huì)通過評(píng)級(jí)來識(shí)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　伴隨國內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展不斷成熟，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴度逐漸變低。一位公募基金固收投資人士告訴上海證券報(bào)記者，多數(shù)買方機(jī)構(gòu)都會(huì)設(shè)置內(nèi)部評(píng)級(jí)崗位，相較于外部評(píng)級(jí)，投資者對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)的依賴度更高，即使是外部給出AAA評(píng)級(jí)的債券，不同公司內(nèi)部評(píng)定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也會(huì)與之有所差別。

　　“無論是取消評(píng)級(jí)還是逐步走向取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，可能都會(huì)對(duì)2021年及此后信用債市場(chǎng)產(chǎn)生相對(duì)影響�！泵髅鞅硎�，客觀上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為級(jí)別定義的中介機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)中起風(fēng)向標(biāo)作用。監(jiān)管連續(xù)出手，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨較大的外部壓力，對(duì)發(fā)行人評(píng)級(jí)可能趨于謹(jǐn)慎，給未來信用債市場(chǎng)帶來不確定性。

　　萬華偉表示，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)將對(duì)我國債券市場(chǎng)產(chǎn)生多重影響。一方面，有利于簡(jiǎn)化發(fā)債流程，提高發(fā)債效率。取消發(fā)行公司債券必須評(píng)級(jí)的強(qiáng)制性要求后，發(fā)行人可以選擇不評(píng)級(jí)或者只進(jìn)行主體評(píng)級(jí)就可以發(fā)行公司債券，減少了債券發(fā)行的流程和備案資料，是監(jiān)管部門提高債券發(fā)行效率的重要措施。

　　另一方面，此舉有利于弱資質(zhì)主體發(fā)行公司債，擴(kuò)大債券市場(chǎng)容量。取消發(fā)行公司債券必須評(píng)級(jí)的強(qiáng)制性要求后，債券發(fā)行AA評(píng)級(jí)的門檻理論上應(yīng)該同步取消，且債券質(zhì)押比例與債券級(jí)別對(duì)應(yīng)的相關(guān)規(guī)定也應(yīng)當(dāng)有所調(diào)整。長(zhǎng)期來看，可引導(dǎo)投資者回歸價(jià)值投資，提高風(fēng)險(xiǎn)研判能力，有利于提升資本市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平。