多重不利因素疊加 債市罕見重挫開局

　　牛年首個交易日，受多重因素影響，各個期限國債收益率普遍上行，10年期國債活躍券200016收益率上行5個基點，一度站上3.2925%。10年期國債期貨主力合約T2103開盤一度下跌達0.4%。截至收盤，T2103跌幅小幅收窄，最終收盤于96.765元，跌幅為0.35%。

　　春節(jié)假期，全球風險資產大漲，債市走弱。受美歐貨幣財政政策偏寬松基調等影響，海外市場風險偏好明顯回升。美、德、日主要股指創(chuàng)2010年以來新高。此外，10年期美債收益率較節(jié)前上行近20個基點并上破1.3%。同時，海外原油價格受美國寒潮、經濟復蘇引發(fā)的供求錯位等影響，沖破60美元/桶。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，春節(jié)假期海外市場表現(xiàn)出明顯的通脹預期和風險偏好提升。國內信貸投放高增、春節(jié)假期消費數(shù)據好于預期等，在一定程度上也構成了不利于債市的基本面環(huán)境。

　　資金面也持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。央行昨日公告，春節(jié)假期后現(xiàn)金逐步回籠，2021年2月18日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對當日MLF到期的續(xù)做）和200億元逆回購操作，維護銀行體系流動性合理充裕。

　　Wind數(shù)據顯示，昨日共有4800億元資金到期，其中7天逆回購到期1800億元，14天逆回購到期1000億元，MLF到期2000億元。因此，央行昨日在公開市場凈回籠2600億元資金。

　　這延續(xù)了2月以來的資金面緊平衡狀態(tài)。從數(shù)量看，春節(jié)假期前2周，央行公開市場操作以凈回籠為主，節(jié)前最后一周凈回籠3600億元。受此影響，銀行間市場資金面收斂，主要隔夜回購利率多數(shù)上行，但昨日下午普遍走弱。DR007全日相對平穩(wěn)，僅小幅上行1.91個基點至2.2274%。

　　明明表示，央行等量續(xù)做MLF，釋放中性信號，經過今年初以來的偏緊調整，2020年12月相對寬松的貨幣政策逐步向中性回歸，當前或已基本調整到位。短期內資金面將維持緊平衡狀態(tài)。市場人士認為，貨幣政策仍以穩(wěn)為主，目前央行公開市場操作“價重于量”。判斷短期利率走勢的關鍵，要看政策利率是否發(fā)生變化，不應過度關注公開市場操作的數(shù)量。市場利率方面，應關注加權平均利率水平，而非受到短期因素擾動的時點值。（孫忠）