債市小幅升溫 機(jī)構(gòu)激辯下半年走勢

　　7月20日，債券市場行情有所升溫，與A股市場聯(lián)手上演“股債齊漲”。不過，隨著市場價(jià)格逐漸靠近近期運(yùn)行區(qū)間的上沿，市場分歧悄然出現(xiàn)。對(duì)于后市，有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為債券市場風(fēng)向標(biāo)品種，10年期國債收益率有望跌破前期低點(diǎn)。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，此前債券市場收益率下行過快，或面臨重新定價(jià)局面，繼續(xù)做多債市并不可取。

　　分析人士表示，一輪“小牛市”行情后，市場分歧沒有消散反而凸顯，可能說明當(dāng)前債券市場缺乏演繹單邊行情的基礎(chǔ)。

　　盤局并未徹底打破

　　7月20日，債券市場整體走強(qiáng)。截至收盤，10年期國債期貨主力合約價(jià)格漲0.19%�，F(xiàn)券方面，截至當(dāng)日18時(shí)，10年期國開債活躍券220210、10年期國債活躍券220010成交利率皆下行2基點(diǎn)左右，分別成交在3.03%、2.77%。當(dāng)天，A股市場同樣表現(xiàn)不俗，絕大部分行業(yè)板塊上漲，股債市場呈現(xiàn)近期少見的齊漲走勢。

　　近期，債券市場上演一輪“小牛市”行情。7月7日至7月15日，10年期國債期貨價(jià)格曾走出“七連陽”。在此期間，10年期國債收益率下行5基點(diǎn)。

　　今年以來，債券市場很長時(shí)間內(nèi)在極小范圍內(nèi)波動(dòng)，10年期國債收益率在2.69%至2.86%之間震蕩�！吧习肽�，債券市場幾乎沒有出現(xiàn)單方面因素完全主導(dǎo)的持續(xù)行情。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明總結(jié)說。

　　行至7月，“小牛市”行情的出現(xiàn)，是否意味著債券市場重新確立了相對(duì)清晰的運(yùn)行方向？在一些市場人士看來，無論是期貨還是現(xiàn)貨，近期債券市場走勢均未超出過去一段時(shí)間的運(yùn)行區(qū)間。在經(jīng)過一輪連續(xù)上漲之后，對(duì)后市看法的分歧反而進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　市場存在分歧

　　“過去兩周國債收益率下行較快，市場現(xiàn)有的信息不足以支撐其繼續(xù)下行”“此輪‘小牛市’本質(zhì)上是修復(fù)行情，可持續(xù)性存疑”……看空債券行情的一方認(rèn)為，促進(jìn)信貸投放的政策取向更加明確，隨著寬信用穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好，10年期國債收益率短期偏震蕩甚至趨于上行的可能性較大。

　　明明提示，目前債券收益率水平對(duì)融資改善趨勢的反映還不充分。天風(fēng)證券研究報(bào)告認(rèn)為，隨著減稅降費(fèi)等政策落地生效，三季度政策“由守轉(zhuǎn)攻”的條件成熟，穩(wěn)增長政策將真正發(fā)力，進(jìn)而會(huì)在未來的債券收益率上得到反映。

　　看多債券行情的一方認(rèn)為，下半年可能會(huì)有更多因素進(jìn)一步提振債券市場樂觀情緒，推動(dòng)收益率下行。中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳健恒分析，資金面寬松持續(xù)時(shí)間可能超出市場預(yù)期。此外，市場對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂逐漸加重，而我國宏觀政策和經(jīng)濟(jì)前景明確�！罢雇�下半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不改，資金面寬松預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，10年期國債收益率可能向下突破2.68%的上半年低點(diǎn)。”廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁預(yù)測。

　　有機(jī)構(gòu)人士指出，在多空信息交織出現(xiàn)的復(fù)雜環(huán)境中，債券投資者之間的分歧可能還將在一段時(shí)間內(nèi)存在，這也意味著債券市場真正走出單邊行情的難度較大。