中證鵬元總裁李勇：科創(chuàng)債升級(jí) 債市服務(wù)科技創(chuàng)新站上新起點(diǎn)

　　以中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告為標(biāo)志，我國(guó)科技創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展站上新的歷史節(jié)點(diǎn)。中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司總裁李勇5月8日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)債的迭代升級(jí)及債券市場(chǎng)“科技板”的落地，既是做好科技金融大文章的新舉措，也有望為多層次債券市場(chǎng)發(fā)展提供新動(dòng)能。建議持續(xù)培育發(fā)展國(guó)內(nèi)科創(chuàng)債投資生態(tài)，提升投資者投資科創(chuàng)領(lǐng)域債券的積極性。

　　科創(chuàng)債迭代升級(jí) 服務(wù)科技創(chuàng)新

　　自2022年正式全面推出以來(lái)，科創(chuàng)債市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，逐步成為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的有力抓手。

　　“近年來(lái)，科創(chuàng)債擴(kuò)容迅速，成為債券市場(chǎng)創(chuàng)新品種的‘頂流’。”李勇介紹，截至2025年一季度末，科創(chuàng)債已累計(jì)發(fā)行2.5萬(wàn)億元，存量余額達(dá)1.8萬(wàn)億元，占非金融企業(yè)信用債余額的比重為5.38%。但募集資金主要用于償還發(fā)行人存量債務(wù)或補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　5月7日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，推出債券市場(chǎng)“科技板”的相關(guān)政策和準(zhǔn)備工作基本就緒。隨后，人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《公告》，從豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系和完善科創(chuàng)債配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科創(chuàng)債發(fā)行提出若干舉措。

　　“與現(xiàn)有科創(chuàng)債市場(chǎng)相比，債券市場(chǎng)‘科技板’重點(diǎn)從三個(gè)方面進(jìn)行了優(yōu)化完善?！崩钣陆榻B，首先，擴(kuò)展了發(fā)行主體范圍和募集資金用途。此前科創(chuàng)債發(fā)行主體均為非金融企業(yè)，債券市場(chǎng)“科技板”新增支持金融機(jī)構(gòu)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債。發(fā)行主體擴(kuò)容也帶動(dòng)科創(chuàng)債募集資金用途拓展，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)貸款，股權(quán)、債券、基金投資，資本中介服務(wù)等多種途徑，使用債券募集資金專項(xiàng)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展。其次，完善配套支持機(jī)制。如，實(shí)行差異化的審核機(jī)制，包括健全“綠色通道”機(jī)制、簡(jiǎn)化信息披露、延長(zhǎng)報(bào)表有效期、簡(jiǎn)化申報(bào)材料等提高發(fā)行效率。再如，優(yōu)化一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資協(xié)同的科創(chuàng)債市場(chǎng)生態(tài)，包括引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)加大服務(wù)力度、優(yōu)化做市等交易機(jī)制安排、引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)科創(chuàng)債投資等。再者，強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)債事中事后監(jiān)管。包括強(qiáng)化信息披露要求，督促發(fā)行人合規(guī)使用募集資金，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金的監(jiān)督職責(zé)，提升債券市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略效能。

　　優(yōu)化評(píng)級(jí)方法 護(hù)航科創(chuàng)債發(fā)展

　　“企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小、實(shí)力不足”“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，資產(chǎn)價(jià)值衡量難度大”“研發(fā)投入高，高成長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)并存”“多為民營(yíng)企業(yè)，得到的外部支持有限”……李勇介紹，科創(chuàng)企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，在信用特征方面與傳統(tǒng)企業(yè)存在較明顯差異。

　　針對(duì)科技型企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，相關(guān)部門(mén)對(duì)科創(chuàng)債的發(fā)行交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)等制度安排進(jìn)行了完善，創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具即是其中重要一項(xiàng)。

　　“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的創(chuàng)設(shè)可顯著提升信用資質(zhì)較弱的初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期科創(chuàng)企業(yè)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資的可得性和便利性?！崩钣卤硎?，一方面，可增強(qiáng)投資者信心，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域；另一方面，也將降低發(fā)行人的融資成本，減輕其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，提升科技投資的可持續(xù)性。

　　此外，信用評(píng)級(jí)體系也有針對(duì)性的創(chuàng)新。李勇介紹，為更充分體現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，更精準(zhǔn)識(shí)別科創(chuàng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與潛在風(fēng)險(xiǎn)，2024年4月，中證鵬元對(duì)科創(chuàng)企業(yè)評(píng)級(jí)方法和模型進(jìn)行了創(chuàng)新，形成《科技創(chuàng)新企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法和模型》。首先，新的評(píng)級(jí)方法打破了傳統(tǒng)評(píng)級(jí)方法中重資產(chǎn)、重規(guī)模的評(píng)級(jí)思路，大幅降低了資產(chǎn)、規(guī)模在評(píng)級(jí)模型中的權(quán)重。其次，在傳統(tǒng)評(píng)級(jí)框架下增設(shè)了專門(mén)針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的特色評(píng)級(jí)要素——技術(shù)創(chuàng)新能力，并賦予相對(duì)較高的權(quán)重，以更精準(zhǔn)反映出科創(chuàng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高了評(píng)級(jí)方法的針對(duì)性和適用性。此外，考慮到初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)以投入為主，盈利尚未得到體現(xiàn)或面臨不確定性，新的評(píng)級(jí)方法弱化了對(duì)于盈利能力指標(biāo)的評(píng)估，更加關(guān)注科創(chuàng)企業(yè)未來(lái)的盈利趨勢(shì)。

　　完善制度供給 提升市場(chǎng)活力

　　李勇對(duì)記者說(shuō)，債券市場(chǎng)“科技板”落地，有望激活金融機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等多元主體發(fā)行科創(chuàng)債的需求，增強(qiáng)貸、債、股資金支持科技創(chuàng)新的聯(lián)動(dòng)性，發(fā)行主體擴(kuò)容必將推動(dòng)科創(chuàng)債市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容。同時(shí)，債市“科技板”在制度安排、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的創(chuàng)新也將不斷拓寬科創(chuàng)債產(chǎn)品邊界，提升科創(chuàng)債市場(chǎng)整體活力。

　　“結(jié)合對(duì)目前債券市場(chǎng)生態(tài)的判斷，科創(chuàng)債市場(chǎng)通過(guò)間接方式，即由金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、大型央國(guó)企發(fā)行科創(chuàng)債，將債券募集資金通過(guò)貸款、股權(quán)投資、基金出資等方式間接支持中小科技型企業(yè)仍將是重要方式?！崩钣逻M(jìn)一步表示。

　　“初步統(tǒng)計(jì)，目前有近100家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超過(guò)3000億元的科創(chuàng)債，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有更多機(jī)構(gòu)參與。”潘功勝在前述國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)。

　　為高質(zhì)量發(fā)展債券市場(chǎng)“科技板”，引導(dǎo)債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，李勇認(rèn)為，應(yīng)發(fā)揮信用資質(zhì)較好發(fā)行主體的帶頭和紐帶作用。同時(shí)，鼓勵(lì)繼續(xù)創(chuàng)新相關(guān)債券品種，豐富市場(chǎng)供給，如創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換股權(quán)條款、回售、提前償還等多種含權(quán)條款，提升債券退出機(jī)制的靈活性，發(fā)行混合型科創(chuàng)債、項(xiàng)目收益科創(chuàng)債等。應(yīng)提升信用資質(zhì)較弱主體直接發(fā)債融資的可得性和便利性，提升債券市場(chǎng)對(duì)該類主體的“包容度”。應(yīng)持續(xù)培育發(fā)展國(guó)內(nèi)科創(chuàng)債投資生態(tài)。繼續(xù)完善政策環(huán)境，提升投資者投資科創(chuàng)領(lǐng)域債券的積極性，提高科創(chuàng)領(lǐng)域債券流動(dòng)性，豐富投資者多樣性，吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者參與投資。此外，還應(yīng)處理好促發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。