受益于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)保持強(qiáng)勁，北京時(shí)間6月14日凌晨美聯(lián)儲宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%，符合市場預(yù)期。至此，美國迎來年內(nèi)第二次加息。
2018年以來，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，5月份失業(yè)率創(chuàng)近50年以來新低，通脹數(shù)據(jù)則攀升至6年來高位，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有力地支撐了美聯(lián)儲加息進(jìn)程。盡管當(dāng)前美歐貿(mào)易摩擦仍未止歇，土耳其、巴西等國匯率劇烈波動以及意大利等國政局動蕩，但美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策，顯示其對本國和全球經(jīng)濟(jì)仍保持信心。美國總統(tǒng)特朗普近期曾強(qiáng)調(diào)：美國經(jīng)濟(jì)處于歷史最強(qiáng)勁時(shí)期。
近幾個(gè)月來，美元走勢持續(xù)強(qiáng)勁使得部分新興國家的貨幣遭到大幅拋售，數(shù)家新興國家的央行已采取加息行動以跟進(jìn)美聯(lián)儲加息，進(jìn)而避免本國貨幣大幅貶值。如，阿根廷央行于4月底開始連續(xù)加息3次，將貸款利率推升至逾40%，以阻止阿根廷比索的猛烈跌勢；印尼央行5月份連續(xù)加息兩次；印度央行時(shí)隔四年多后于6月份宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，為2014年1月份以來首次上調(diào)；土耳其央行一次性加息300基點(diǎn)，以阻止里拉大幅貶值；墨西哥、菲律賓央行也都已加息。此外，歐央行本月貨幣政策會議也開始探討退出量化寬松（QE），加息或已不遠(yuǎn)。
當(dāng)全球似乎都在收緊貨幣政策的時(shí)候，我國該如何相機(jī)抉擇呢？6月14日上午，不同于上一次3月份美聯(lián)儲加息時(shí)上調(diào)公開市場利率5個(gè)基點(diǎn)，此次我國央行選擇“按兵不動”，維持當(dāng)日公開市場操作利率不變。自2016年以來，除了2017年6月份美聯(lián)儲加息和本次，我國央行未跟進(jìn)以外，歷次美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率后，央行通過上調(diào)公開市場操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）等利率加以跟進(jìn)。我國加息與否以及如何加息需要權(quán)衡考慮國內(nèi)外各因素，尤其是當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢。
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面看，首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面并不支持貨幣政策全方位收緊。當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力，剛剛公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，投資增速創(chuàng)2000年以來新低，消費(fèi)穩(wěn)中趨降，出口受中美貿(mào)易摩擦影響存在不確定性；“擴(kuò)內(nèi)需”也需要相對穩(wěn)健偏松的貨幣政策環(huán)境。其次，降低企業(yè)融資成本是今年經(jīng)濟(jì)金融工作的重要內(nèi)容，客觀上制約貨幣政策收緊；加之當(dāng)前信用債違約事件頻發(fā)，5月份新增社融規(guī)模腰斬亦顯示企業(yè)整體融資環(huán)境偏緊，為對沖當(dāng)前偏緊的信用環(huán)境仍需要流動性保持合理增長。再者，物價(jià)漲勢溫和可控，通脹壓力不大，上調(diào)基準(zhǔn)利率的必要性不大。5月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，仍在“2”以下，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲4.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于去年同期。此外，國內(nèi)較高的債務(wù)率也不支持上調(diào)基準(zhǔn)利率。而從匯率層面看，在美元指數(shù)持續(xù)走高和美債利率上行的背景下，中國同多數(shù)新興國家一樣，亦存在引導(dǎo)貨幣市場利率走高的需要，以避免國內(nèi)資金流出，管控人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步升溫。自3月底至今（6月13日），人民幣對美元的在岸匯率已經(jīng)累計(jì)貶值約2%左右，而同期美元指數(shù)累計(jì)上漲了約4.3%。
因此，綜合來看，在當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢整體不支持加息的情況下，此次我國央行選擇了“按兵不動”，并于14日當(dāng)日凈投放700億元，以滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對流動性“量”的合理需求。此外，央行和財(cái)政部將于6月15日招標(biāo)1000億元國庫現(xiàn)金定存，利好市場資金面。由于此前市場普遍預(yù)期央行會跟進(jìn)“加息”，此次利率調(diào)整意外擱淺利好資本市場，我國股市、債市在央行宣布維持公開市場操作后有所升溫。
當(dāng)然，臨近年中，流動性面臨慣性趨緊，加之6月份將迎宏觀審慎評估（MPA）考核，后期仍存在央行擇機(jī)降低存款準(zhǔn)備金率置換MLF進(jìn)行流動性投放的可能。但在結(jié)構(gòu)性去杠桿以及嚴(yán)監(jiān)管、穩(wěn)貨幣的框架下，央行對流動性的態(tài)度總體是“穩(wěn)健”的。在具體貨幣投放方面，一方面結(jié)構(gòu)性調(diào)控功能將進(jìn)一步提升，在降準(zhǔn)和公開市場操作上注重差別化，更加強(qiáng)調(diào)對中小微企業(yè)、“三農(nóng)”、綠色等領(lǐng)域的支持力度，增強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力；另一方面將更具對沖性，充分考慮對季節(jié)性、時(shí)點(diǎn)性等因素的影響，通過“削峰填谷”達(dá)到對沖效果�！ 。ㄗ髡呦岛阖S銀行研究院研究員）
