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全球股市或坐享短期紅利

美聯(lián)儲降息博弈期開始

張枕河中國證券報·中證網(wǎng)

  由于最新公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期,令市場原本認為已“板上釘釘”的美聯(lián)儲7月降息出現(xiàn)“松動”。展望近期,美聯(lián)儲將開始新一輪“降息博弈期”,而從歷史數(shù)據(jù)和投資邏輯看,業(yè)內(nèi)專家普遍認為在此期間全球股市等風險資產(chǎn)將最為受益,坐享紅利料為大概率事件。

  美聯(lián)儲降息時點生變

  近期,一系列信號顯示,歐美央行將加碼寬松的預期持續(xù)升溫,資金面流動性充裕預期也支撐著市場樂觀情緒。

  歐洲央行管委雷恩本月初表示,歐洲央行已經(jīng)準備好“如有必要將采取進一步行動”。他強調(diào),歐洲央行應該為更強勁、更持久的經(jīng)濟放緩做好準備,應做好最壞的打算。如果有必要,歐洲央行可以改變前瞻性指引,下調(diào)利率,恢復量化寬松。

  此外,上周現(xiàn)任國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德被提名接替德拉吉擔任歐洲央行行長。從拉加德過往言論來看,其更傾向?qū)捤韶泿耪,這將繼續(xù)提振全球市場風險偏好。

  在6月的議息會議上,美聯(lián)儲表示將“采取適當措施”維持現(xiàn)有經(jīng)濟擴張,暗示有可能降息,此后市場預計美聯(lián)儲7月降息的概率接近100%。然而,上周五公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠超預期,使得7月預期出現(xiàn)變數(shù),甚至有專家預判如果美國經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)搶眼,可能今年內(nèi)降息都將出現(xiàn)變數(shù)。

  股市“紅利期”將至

  業(yè)內(nèi)專家指出,實際上投資者對于美聯(lián)儲政策對股市的影響有一定誤區(qū)。真正股市表現(xiàn)搶眼的階段實際上并不是降息周期開始之后,反而正是由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期之間的這段“博弈期”,在此期間全球主要股指往往表現(xiàn)亮眼。

  中金海外策略與資產(chǎn)配置分析師劉剛及其團隊近期梳理了1980年以來美聯(lián)儲七輪較長且完整的加息周期末期到降息周期初期的宏觀經(jīng)濟背景,以及大類資產(chǎn)和板塊風格表現(xiàn)特征,發(fā)現(xiàn)大類資產(chǎn)在這一時期的排序均為股票好于債券,債券好于大宗商品,呈現(xiàn)出較為明顯的風險偏好特征,僅2000年科技股泡沫時是個例外。

  具體而言,在這一階段,股市多數(shù)上漲,發(fā)達市場股市整體好于新興市場股市,成長股好于價值股;利率則開始下行,出現(xiàn)收益率曲線倒掛。從背后的原因看,雖然這一階段經(jīng)濟增長多數(shù)情況下已經(jīng)開始出現(xiàn)動能放緩的跡象,但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段,而美聯(lián)儲的緊縮政策已經(jīng)開始逐漸退出甚至結束,因此風險資產(chǎn)反而能有不錯的表現(xiàn)。

  然而和一些投資者主觀認識相反的是,在全面寬松周期真正開始之后,大宗商品表現(xiàn)好于債市,債市表現(xiàn)好于股市,特別是主要股指多數(shù)呈現(xiàn)跌勢,新興市場相對好于發(fā)達市場。

  高盛對此解釋稱,風險資產(chǎn)在歷次寬松階段中反而跌多漲少,主要是由于這一階段宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利基本面所面臨的下行壓力實際更大,這些壓力對風險資產(chǎn)的負面沖擊大過短期利率下行能起到的抵消效果。從歷史數(shù)據(jù)看,美聯(lián)儲結束加息后的一年,美國股市往往表現(xiàn)相對良好,之后則存在變數(shù)。

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