全球股市或坐享短期紅利

　　由于最新公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，令市場原本認(rèn)為已“板上釘釘”的美聯(lián)儲7月降息出現(xiàn)“松動”。展望近期，美聯(lián)儲將開始新一輪“降息博弈期”，而從歷史數(shù)據(jù)和投資邏輯看，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為在此期間全球股市等風(fēng)險資產(chǎn)將最為受益，坐享紅利料為大概率事件。

　　美聯(lián)儲降息時點生變

　　近期，一系列信號顯示，歐美央行將加碼寬松的預(yù)期持續(xù)升溫，資金面流動性充裕預(yù)期也支撐著市場樂觀情緒。

　　歐洲央行管委雷恩本月初表示，歐洲央行已經(jīng)準(zhǔn)備好“如有必要將采取進(jìn)一步行動”。他強調(diào)，歐洲央行應(yīng)該為更強勁、更持久的經(jīng)濟放緩做好準(zhǔn)備，應(yīng)做好最壞的打算。如果有必要，歐洲央行可以改變前瞻性指引，下調(diào)利率，恢復(fù)量化寬松。

　　此外，上周現(xiàn)任國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德被提名接替德拉吉擔(dān)任歐洲央行行長。從拉加德過往言論來看，其更傾向?qū)捤韶泿耪�策，這將繼續(xù)提振全球市場風(fēng)險偏好。

　　在6月的議息會議上，美聯(lián)儲表示將“采取適當(dāng)措施”維持現(xiàn)有經(jīng)濟擴張，暗示有可能降息，此后市場預(yù)計美聯(lián)儲7月降息的概率接近100%。然而，上周五公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，使得7月預(yù)期出現(xiàn)變數(shù)，甚至有專家預(yù)判如果美國經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，可能今年內(nèi)降息都將出現(xiàn)變數(shù)。

　　股市“紅利期”將至

　　業(yè)內(nèi)專家指出，實際上投資者對于美聯(lián)儲政策對股市的影響有一定誤區(qū)。真正股市表現(xiàn)搶眼的階段實際上并不是降息周期開始之后，反而正是由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期之間的這段“博弈期”，在此期間全球主要股指往往表現(xiàn)亮眼。

　　中金海外策略與資產(chǎn)配置分析師劉剛及其團(tuán)隊近期梳理了1980年以來美聯(lián)儲七輪較長且完整的加息周期末期到降息周期初期的宏觀經(jīng)濟背景，以及大類資產(chǎn)和板塊風(fēng)格表現(xiàn)特征，發(fā)現(xiàn)大類資產(chǎn)在這一時期的排序均為股票好于債券，債券好于大宗商品，呈現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)險偏好特征，僅2000年科技股泡沫時是個例外。

　　具體而言，在這一階段，股市多數(shù)上漲，發(fā)達(dá)市場股市整體好于新興市場股市，成長股好于價值股；利率則開始下行，出現(xiàn)收益率曲線倒掛。從背后的原因看，雖然這一階段經(jīng)濟增長多數(shù)情況下已經(jīng)開始出現(xiàn)動能放緩的跡象，但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段，而美聯(lián)儲的緊縮政策已經(jīng)開始逐漸退出甚至結(jié)束，因此風(fēng)險資產(chǎn)反而能有不錯的表現(xiàn)。

　　然而和一些投資者主觀認(rèn)識相反的是，在全面寬松周期真正開始之后，大宗商品表現(xiàn)好于債市，債市表現(xiàn)好于股市，特別是主要股指多數(shù)呈現(xiàn)跌勢，新興市場相對好于發(fā)達(dá)市場。

　　高盛對此解釋稱，風(fēng)險資產(chǎn)在歷次寬松階段中反而跌多漲少，主要是由于這一階段宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利基本面所面臨的下行壓力實際更大，這些壓力對風(fēng)險資產(chǎn)的負(fù)面沖擊大過短期利率下行能起到的抵消效果。從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲結(jié)束加息后的一年，美國股市往往表現(xiàn)相對良好，之后則存在變數(shù)。