規(guī)模急劇膨脹 天量美債尋“接盤俠”
9月伊始，一組數(shù)字格外醒目：美國聯(lián)邦債務規(guī)模已達26.7萬億美元，美國聯(lián)邦政府預算實際赤字超過4.2萬億美元。
26.7萬億美元，繼續(xù)刷新著該數(shù)據(jù)的歷史紀錄。去年年末，這一數(shù)據(jù)突破23萬億美元。不到一年時間，美債規(guī)模大幅飆升近4萬億美元。分析人士認為，在新冠肺炎疫情沖擊下，美聯(lián)儲“大放水”，財政刺激力度空前，導致美債規(guī)模激增。債務規(guī)模膨脹，而經(jīng)濟低迷，投資者對美債后市分歧加劇，天量債務需要繼續(xù)尋找“接盤俠”。
美聯(lián)儲“兜底”
“今年美債規(guī)模擴大的主要原因在于，新冠肺炎疫情沖擊下，美國財政部采取了三輪財政刺激措施，聯(lián)邦政府赤字顯著擴大，導致美債發(fā)行大幅增加。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤對中國證券報記者表示。
民生銀行首席研究員溫彬表示，美聯(lián)儲是持有美國國債的最大單一主體和主要購買者。美聯(lián)儲無限量化寬松政策在美債規(guī)模激增中扮演重要角色。財政刺激舉措也輪番推出，在收入減少而支出增加的情況下，財政赤字大幅增加，聯(lián)邦政府大舉舉債。
管濤說：“美聯(lián)儲扮演的是兜底角色。在實行零利率、無限量寬的政策過程中，主要操作空間是購買美債。此前通過這一操作引導整個市場利率下行，阻止了3月份全球金融市場動蕩的進一步蔓延�！�
中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英表示：“近年來美國債務不斷攀升，特別是新冠肺炎疫情發(fā)生以來，美國財政部為了救市動輒拿出兩三萬億美元，入不敷出是常態(tài)，美國聯(lián)邦政府債務率和赤字率更是雙雙超過國際警戒線水平�！�
高盛預測，2020財年美國聯(lián)邦政府預算赤字將突破5萬億美元。美聯(lián)儲官網(wǎng)顯示，目前其資產(chǎn)負債表規(guī)模仍在7萬億美元左右，雖較前段時間的歷史峰值7.2萬億美元有所下降，但德意志銀行稱，美聯(lián)儲如果維持目前“印鈔”速度，到2028年這一規(guī)模將擴大至20萬億美元。PIMCO首席投資官丹尼爾表示，當央行為財政赤字埋單時，債務規(guī)模只能比人們想象得更高。
低利率融資環(huán)境
“美聯(lián)儲這段時間增加美債購買，一定程度上提振了美債需求。雖然一些外部投資者減少了美債購買，但美聯(lián)儲在幫助美國政府以低利率融資方面，發(fā)揮了一定作用。”管濤說。
在日前召開的全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布引入平均通脹目標制。市場人士認為，這是2012年以來美聯(lián)儲對政策框架進行的最大調整，實際效果可能是美聯(lián)儲在很長的一段時間內都不會考慮加息。
“這給了市場一個信號——會維持更長時間的低利率。”管濤表示，這一政策需辯證來看。一種假設是，通脹水平不一定能夠提升，這種情況下低利率幾乎是必然的，美債收益率會被壓在較低水平。另一種假設是，美聯(lián)儲史無前例的“大放水”可能會帶來通脹，而美聯(lián)儲容忍的可能是通脹略微超過2%的水平，如果是顯著超過，美聯(lián)儲或可進行加息，這時美國政府就不存在低利率的融資環(huán)境了。
他表示，在疫情暴發(fā)之前，全球就存在債務高企問題。疫情暴發(fā)以后，主要經(jīng)濟體通過財政和貨幣措施增加了整個宏觀經(jīng)濟杠桿率，如果經(jīng)濟不能夠恢復正常增長，債務只會越積越多，甚至不排除會有越來越多的經(jīng)濟體像日本和歐洲那樣，患上“日本病”，即陷入債務通縮螺旋。
“短期來看，可能存在階段性加杠桿的需求。但中長期看，還是要采取措施來穩(wěn)定杠桿，甚至要降杠桿。發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣是國際化貨幣，其政策有溢出效應，債務負擔過重的新興市場的經(jīng)濟金融領域或面臨更大沖擊�！惫軡硎尽�
美債頻遭減持
面對前景不太明朗的美債，一些投資者選擇逃離，其中便包括一些國家的央行。
美國財政部最新美債報告顯示，過去兩年中，全球央行有22個月大幅凈拋售美債，數(shù)額超萬億美元。
美聯(lián)儲在今年3月-5月大舉買入美債后，近段時間也迅速壓縮每周購債規(guī)模，如今每周購債規(guī)模已經(jīng)降至3月峰值的十分之一左右。
管濤表示：“目前從數(shù)據(jù)上看，減少美債持倉的主要是美國境外投資者，美國境內投資者則增加了美債持有。從這個意義上來講，市場對美債的需求還是有的，但這種需求會不會持續(xù)仍待觀察�！�
美債高企的外溢風險仍在集聚。管濤表示，盡管美債供給大幅增加，但從市場來看，安全資產(chǎn)的收益率降低，也導致了全球范圍內的安全資產(chǎn)荒。美債作為無風險資產(chǎn)，收益率下降推高市場的風險偏好，導致像股票這樣的風險資產(chǎn)價格上漲，金融市場和實體經(jīng)濟進一步脫節(jié)，可能會進一步加劇資產(chǎn)泡沫風險，調整風險正在醞釀之中。
福布斯專欄作家科恩稱，美國站在了十字路口。如果國債規(guī)模未來仍繼續(xù)激增，就業(yè)市場將會收緊，貧富差距將會進一步拉大，民眾將會深感其痛。
