新投顧模式能貢獻多少利潤？

　　瑞銀證券非銀分析師曹海峰此前發(fā)布的深度研報認為，新的投顧模式在2025年將為券商貢獻2%~18% ，即42~423億左右的利潤（這其中還未考慮資產(chǎn)類別從公募基金拓寬到其他資產(chǎn)），而目前僅貢獻1.1%左右收入。

　　該觀點主要有三方面支撐：首先，預測國內(nèi)公募基金2025年規(guī)模將達到47萬億元，對應2019~2025年CAGR18%；其次，行業(yè)收費模式的轉(zhuǎn)變（代銷模式向基于AUM收費的買方模式轉(zhuǎn)變）；第三，更多家庭配置公募基金；第四，券商從直銷渠道獲取市場份額。

　　賣方投顧模式下，投資顧問的報酬與銷售額掛鉤，可能會導致銷售誘導投資者多做交易；買方投顧模式下，客戶可以將資產(chǎn)全權(quán)委托投資顧問，客戶直接支付投資顧問費給投資顧問，并支付管理費給產(chǎn)品提供方，投資顧問提供財富管理服務。這時候，投資顧問的酬勞直接來自客戶，沒有了銷售額的壓力，投資顧問更能以客戶需求為中心，站在客戶的角度看問題。買方投顧模式下的投資顧問收入基于管理資產(chǎn)的AUM，為了讓客戶滿意（繼續(xù)把資產(chǎn)委托在該投資顧問），投資顧問會更多關注所購買的基金的管理實力和費率。

　　目前，監(jiān)管已經(jīng)下發(fā)基金投顧試點于四種類型的機構(gòu)，包括公募基金、第三方銷售機構(gòu)、證券公司和銀行。根據(jù)其業(yè)務特點，四類機構(gòu)形成了獨特的競爭力，具體體現(xiàn)在：

　　證券公司：投研能力最強，投顧數(shù)量較多，對二級市場的理解程度也高于其他類型公司，因此能提供更專業(yè)的服務。線下網(wǎng)點數(shù)量雖弱于銀行，但也強于公募基金公司和第三方銷售機構(gòu)，有利于開展線下業(yè)務。在客戶儲備方面，證券公司客戶渠道廣泛，也有一定的高端客戶積累。在利益沖突方面，證券公司跟客戶也會有利益沖突，因為證券公司同時從事經(jīng)紀/投行業(yè)務等。

　　公募基金：投研能力同樣強于其他類型公司，資產(chǎn)配置能力也較強，最容易建立品牌效應。但在渠道（網(wǎng)點數(shù)量）、投顧人數(shù)儲備等方面并不具有特別優(yōu)勢。由于基金公司同時發(fā)行基金產(chǎn)品，其提供投顧業(yè)務時與客戶的利益沖突最大。

　　銀行：銀行的優(yōu)勢在于強大的渠道和高凈值高端客戶的積累。銀行線下網(wǎng)點眾多，便于為客戶提供人工投顧服務。多年來理財和私人銀行業(yè)務的發(fā)展為銀行積累了一批高凈值高端客戶，但銀行在資產(chǎn)配置和投研能力上略有不足。

　　第三方銷售機構(gòu)（互聯(lián)網(wǎng)）：流量大，在中低凈值客戶儲備上有優(yōu)勢，適合開展低成本的線上標準化智能投顧業(yè)務。產(chǎn)品種類最豐富，但在投研能力，網(wǎng)點數(shù)量，高凈值客戶儲備上落后其他機構(gòu)，若不和外部合作較難提供高定制化的投顧服務。在利益沖突方面，第三方銷售機構(gòu)與客戶的利益沖突在四類機構(gòu)中最小，主要因為公司同時開展其他業(yè)務。