今年以來融資規(guī)模超去年全年 券商迎來融資窗口期

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月8日，2020年以來券商股權(quán)融資規(guī)模（不包括可轉(zhuǎn)債）總計996.40億元、債券融資規(guī)模（包括可轉(zhuǎn)債）總計超過11219.78億元，融資總規(guī)模遠超去年同期，并已超過去年全年規(guī)模，募資用途主要為資本中介及投資業(yè)務。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在寬松市場環(huán)境下，補充長期低成本資金有利于券商做大資產(chǎn)規(guī)模。券商持續(xù)補充資本、擴大資產(chǎn)規(guī)模是大勢所趨，未來券商融資渠道有望進一步拓寬。

　　年內(nèi)融資規(guī)模激增

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，按發(fā)行日期統(tǒng)計，2020年以來券商股權(quán)融資規(guī)�？傆�996.40億元，總共涉及14家券商。其中，3家券商的融資發(fā)行方式為首發(fā)，6家券商的發(fā)行方式為增發(fā)，5家券商的發(fā)行方式為配股。2019年全年，券商股權(quán)融資總規(guī)模僅為22.37億元，涉及2家券商，融資發(fā)行方式均為首發(fā)。

　　債券融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行起始日統(tǒng)計，截至9月8日，2020年以來券商債券融資規(guī)�？傆嫵�過11219.78億元，共涉及56家券商和440只債券。其中，有212只債券為證券公司債，因Wind未顯示個別債券發(fā)行面額，規(guī)�？傆嫵�過5106.78億元；有219只債券為證券公司短期融資券，規(guī)�？傆嫵�5975.00億元；有7只債券為證監(jiān)會主管ABS，規(guī)模總計37.00億元；有2只債券為可轉(zhuǎn)債，規(guī)�？傆�101.00億元。2019年全年，Wind數(shù)據(jù)顯示，券商債券融資規(guī)模為9167.40億元，共涉及53家券商和359只債券。

　　聚焦資本中介及投資業(yè)務

　　券商業(yè)務規(guī)模與資本實力息息相關(guān)。國泰君安非銀團隊認為，從2020年半年報來看，投資及投行業(yè)務將成為券商的核心競爭力，投資業(yè)務收入的穩(wěn)定增長是券商業(yè)績提升的主要動力，金融資產(chǎn)擴表速度快、資產(chǎn)端優(yōu)勢明顯的券商投資業(yè)務收入有望持續(xù)保持穩(wěn)定增長。

　　從券商的募資用途看，上述觀點也得以佐證。今年完成定增發(fā)行的海通證券表示，證券公司面臨從通道型中介轉(zhuǎn)向資本型中介的發(fā)展趨勢，資本實力將成為證券公司發(fā)展資本中介業(yè)務、提升對實體經(jīng)濟的綜合金融服務能力、構(gòu)建核心競爭力及差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵要素，其募資上限達200億元，其中160億元擬用于擴大固定收益、外匯及大宗商品（FICC）投資規(guī)模及發(fā)展資本中介服務。今年完成配股發(fā)行的東吳證券披露，其募資總額上限為65億元，其中50億元擬投入自營投資及資本中介業(yè)務。

　　中國證券報記者梳理相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，券商債券融資的募資用途多用于補充營運資金及償還債務等。南方某券商首席非銀分析師對中國證券報記者表示：“債券融資用低息債替換高息債屬于常規(guī)操作，且監(jiān)管要求債券融資不能用于權(quán)益自營和子公司增資。此外，重資產(chǎn)業(yè)務對券商資本金規(guī)�；虮壤�有要求，券商債券融資補充營運資金主要是預備兩融需求和投資對應期限的一些債券，因此本質(zhì)上屬于拓展資本中介及投資業(yè)務�！�

　　值得注意的是，從數(shù)據(jù)中可以看出，年內(nèi)券商債券融資方式主要為發(fā)短期融資券�！岸倘谌瘍r格低且可以滾動發(fā)，如果將其募資用于兩融等資本中介業(yè)務，利差相對較大”，華北某券商投行人士對中國證券報記者表示。

　　券商擴張資產(chǎn)規(guī)模是大勢所趨

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近年眾多券商均存在著融資需求。長期看，券商持續(xù)補充資本、擴大資產(chǎn)規(guī)模是大勢所趨。資本規(guī)模的增加有助于券商擴張業(yè)務、增強競爭力和抗風險能力。

　　券商融資主要分為股權(quán)融資、債券融資，從規(guī)�？�，債券融資是主要融資途徑。值得注意的是，證監(jiān)會于今年5月底修訂券商次級債管理規(guī)定，允許券商以公開方式發(fā)行次級債。券商人士表示，次級債可充實券商資本，但此前次級債發(fā)行成本高且僅能補充附屬凈資本，相對股權(quán)融資吸引力下降，發(fā)行規(guī)模自2015年后回落明顯。

　　國開證券非銀團隊認為，修訂后的次級債管理規(guī)定優(yōu)化了發(fā)行方式，提升了發(fā)行便捷性。尤其是長期次級債，相比定增等方式發(fā)行更為靈活，且能夠兼顧營運資金補充和資本補充，有望重新得到市場青睞。未來隨著市場實踐探索，券商融資渠道有望進一步拓寬。

　　萬聯(lián)證券非銀團隊認為，在直接融資擴容背景下，券商亟需擴張資產(chǎn)規(guī)模，從而能更好服務實體經(jīng)濟。從短期看，2018年券商自營權(quán)益投資、股票質(zhì)押等業(yè)務出現(xiàn)虧損，部分券商大幅計提減值導致其凈資產(chǎn)受損，在政策放松和市場回暖背景下，券商將迎來融資窗口期。