中信證券：目前“核心資產(chǎn)”短期估值存回調(diào)壓力

　　中信證券指出，2020年疫情以來，中國(guó)資產(chǎn)呈現(xiàn)出明顯的估值分化，以消費(fèi)、醫(yī)藥和科技的龍頭白馬為代表的核心資產(chǎn)的估值水平普遍位于2015年以來的峰值。市場(chǎng)將此輪核心資產(chǎn)的上漲類比20世紀(jì)70年代美股的“漂亮50”行情。美股“漂亮50”源起于動(dòng)蕩的60年代，在經(jīng)歷了“電子熱”、“并購(gòu)潮”以及科技板塊的概念投資后，投資者逐漸開始轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，“漂亮50”應(yīng)運(yùn)而生。通過美股“漂亮50”的復(fù)盤，我們認(rèn)為“低利率、低通脹、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”是“漂亮50”重要的前提。從宏觀和微觀兩個(gè)角度看，目前“核心資產(chǎn)”短期估值存回調(diào)壓力，但對(duì)比美股70年代的“漂亮50”表現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)通脹和利率水平仍支持這些板塊的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，而龍頭公司在行業(yè)集中度提升下的業(yè)績(jī)支撐有望維持高估值。