券商三季度盈利亮眼 建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值

　　券商板塊上漲的驅(qū)動(dòng)因素主要包括資本市場改革、流動(dòng)性以及A股市場上漲帶動(dòng)的β屬性，在資本市場深化改革進(jìn)程中，以上因素都將得到兌現(xiàn)。政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務(wù)空間；基本面上，監(jiān)管寬松周期下券商業(yè)績繼續(xù)保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。機(jī)構(gòu)指出，維持對行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實(shí)力和風(fēng)控能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值。

　　核心邏輯

　　1、上市券商首份三季報(bào)亮相凈利潤大增，券商行業(yè)預(yù)計(jì)迎來業(yè)績普漲。華林證券公布的三季報(bào)顯示，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營11.52億元，同比增長70.78%；歸母凈利潤6.61億元，同比大增116.08%。單就第三季度的業(yè)績來看，華林證券實(shí)現(xiàn)營收5.78億元，同比增長161.09%；歸母凈利潤達(dá)到3.76億元，同比大增205.78%。另有七家上市券商已發(fā)布了三季度營收預(yù)告，各公司業(yè)績同比都有大幅提升。三季度以來，市場活躍度中樞確定性上移，尤其是7月份是券商近年來罕見的業(yè)績爆發(fā)期，預(yù)計(jì)全行業(yè)三季度業(yè)績有望大幅增長。

　　2、證監(jiān)會(huì)將適時(shí)全面推進(jìn)注冊制改革，資本市場迎來新發(fā)展機(jī)遇。10月15日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在全國人大常委會(huì)會(huì)議作關(guān)于股票發(fā)行注冊制改革有關(guān)工作情況報(bào)告時(shí)指出，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場推行注冊制的條件逐步具備，將適時(shí)全面推進(jìn)注冊制改革。證監(jiān)會(huì)已初步建立了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場化安排”的注冊制架構(gòu)，推動(dòng)形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”注冊制改革布局。未來證監(jiān)會(huì)將在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊制改革，著力提升資本市場功能。全面注冊制改革將有助于提升A股的市場化程度和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，加速包含紅籌企業(yè)與中概股在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)A股上市進(jìn)程，引導(dǎo)更多中長期資金入市與A股市場價(jià)值投資導(dǎo)向，重點(diǎn)利好券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)。

　　3、資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，證券行業(yè)的政策環(huán)境和生態(tài)體系繼續(xù)改善。在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，券商承擔(dān)著服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)、配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任。資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，證券行業(yè)的政策環(huán)境和生態(tài)體系繼續(xù)改善，機(jī)構(gòu)對證券行業(yè)維持“超配”評(píng)級(jí)。證券行業(yè)在資本市場改革的催化下，將加速形成差異化發(fā)展格局，預(yù)計(jì)未來證券行業(yè)將實(shí)現(xiàn)“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

　　4、近期券商板塊階段性回補(bǔ)調(diào)整，不改板塊上行趨勢。雖然8月因?yàn)槭袌霾▌?dòng)及高基數(shù)導(dǎo)致增速承壓，但從前8月數(shù)據(jù)看，營收及凈利潤增速分別為35.75%、49.43%，看好券商全年業(yè)績表現(xiàn)。而在明年隨著證券化率水平的提升，若成交量在萬億水平常態(tài)化，行業(yè)營收有望突破7000億元。同時(shí)，從基金二季度持倉的情況，非銀金融板塊的持倉繼續(xù)下降，邊際空間改善潛力巨大。預(yù)計(jì)板塊有望調(diào)整消化一段時(shí)間后，從今年三季度，到明年一季度，以券商為代表的資本內(nèi)循環(huán)板塊所承接的歷史使命愈發(fā)重要，逐漸形成“戴維斯雙擊”效應(yīng)，隨著高估值板塊的抱團(tuán)改變及機(jī)構(gòu)調(diào)倉推進(jìn)，券商等板塊有望成為新的抱團(tuán)，改變目前普遍低配的狀態(tài)。且在行業(yè)混業(yè)想象的時(shí)代背景下，分化分層發(fā)展的趨勢將加劇。機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)近期券商板塊階段性回補(bǔ)調(diào)整，不改板塊上行趨勢，更應(yīng)從容、積極布局。

　　利好公司

　　信達(dá)證券指出，資本市場改革加速推進(jìn)，利好政策有序落地，券商行業(yè)迎來發(fā)展的歷史性機(jī)遇，繼續(xù)看好券商板塊，當(dāng)前行業(yè)平均估值市凈率2.17倍，低于2.2-2.5倍市凈率的估值中樞，攻守兼?zhèn)�。建議關(guān)注中信證券、招商證券、第一創(chuàng)業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富。

　　東方證券指出，券商板塊后續(xù)仍將持續(xù)受益于市場交投活躍度、兩融規(guī)模中樞的上移以及政策利好的持續(xù)催化，且業(yè)績提升確定性高并有望超預(yù)期，維持看好評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注華泰證券、中信證券，建議關(guān)注廣發(fā)證券、招商證券、興業(yè)證券、國海證券、國元證券。

　　渤海證券指出，維持對券商行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實(shí)力和風(fēng)控能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值，推薦中信證券、華泰證券。

　　開源證券指出，政策面超預(yù)期，看好券商板塊中盈利高增長標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。推薦東方財(cái)富，國金證券，受益標(biāo)的華泰證券、中信證券、中金公司（港股）和招商證券。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

　　信達(dá)證券《非銀金融行業(yè)周報(bào)：開門紅漸入佳境，非銀板塊持續(xù)推薦》

　　開源證券《非銀金融行業(yè)周報(bào)：看好保險(xiǎn)開門紅，全面注冊制提速利好券商》

　　長城證券《非銀行業(yè)周觀點(diǎn)：券商繼續(xù)政策驅(qū)動(dòng)，保險(xiǎn)資負(fù)兩端持續(xù)共振》

　　渤海證券《非銀金融行業(yè)周報(bào)：券商三季報(bào)業(yè)績確定性高，維持對行業(yè)長期看好》

　　東方證券《非銀金融行業(yè)周觀點(diǎn)：全面注冊制改革有望加速落地，上市券商三季報(bào)業(yè)績大幅預(yù)喜》