中信證券魏星：FOF風口已至 投資正當其時

　　A股市場持續(xù)震蕩，能夠分散風險、實現多資產和多策略配置的基金中基金（FOF）在震蕩市中表現不俗，受到市場的關注。

　　中信證券資產管理業(yè)務執(zhí)行總經理、FOF業(yè)務負責人魏星日前在接受中國證券報記者專訪時表示，FOF型產品能夠很好解決“基金賺錢、投資者不賺錢”的問題，當前已成為資產管理行業(yè)轉型的重要風口，未來十年發(fā)展可期。中信證券資管自2004年涉足FOF業(yè)務迄今，已形成了能夠覆蓋公募、私募以及個人和機構客群的較完整產品線，在開展FOF業(yè)務方面也積累了豐富經驗。

　　正處于發(fā)展黃金期

　　“FOF這幾年發(fā)展特別快，好像成了整個行業(yè)的風口�！蔽盒钦f。在他看來，FOF正處在發(fā)展黃金期。今后十年，FOF型產品的發(fā)展仍是可持續(xù)的。

　　魏星表示，從供給方面看，2018年資管新規(guī)及其配套細則發(fā)布后，具有收益固定、剛性兌付特征的理財產品、信托產品發(fā)行銳減，導致中等收益的資管產品供給量下降，而品種多樣、收益穩(wěn)健的FOF產品恰好填補產品供應缺口。從需求看，過去非專業(yè)投資者很難準確判定基金產品的買賣時點，往往會“追漲殺跌”，“基金賺錢、投資者不賺錢”的現象備受關注。FOF型產品通過專家理財的方式構建基金組合，能夠較好克服投資者的不理性，帶給投資者良好的投資體驗，獲得市場青睞。

　　作為市場上最早發(fā)展FOF業(yè)務的團隊之一，中信證券資管通過十余年布局，在FOF業(yè)務上取得靚麗成績。據中信證券資管提供的數據，截至目前，中信證券資管的FOF業(yè)務規(guī)模在350億元左右，近年復合增速接近100%。

　　據魏星介紹，當前中信證券資管的FOF業(yè)務呈現產品覆蓋面廣、客群覆蓋面全、業(yè)績表現優(yōu)良的特點。首先，中信證券資管的基金研究覆蓋公募和私募，在投資中可以發(fā)揮不同類型管理人的比較優(yōu)勢。其次，中信證券資管的FOF型產品包括低起點的類公募產品、100萬元起點小集合產品、1000萬元起點面向高凈值和超高凈值客戶的定制化產品等，已經實現了個人客群以及銀行理財、信托、企業(yè)、大學基金會等機構客群的全覆蓋。最后，各風險等級、策略的代表性產品均體現出良好的長期投資業(yè)績。以中信證券基金精選集合計劃為例，該產品定位于靈活配置型的公募FOF產品，2011年12月成立迄今年化收益率約14%，去年全年收益率為47%。據介紹，這是中信證券成立最早的大集合基金精選產品，也是全市場公開業(yè)績最久的FOF之一。

　　打造體系化投研平臺

　　“FOF型基金對標的的選擇并不是說哪只基金業(yè)績好就買哪只。”魏星告訴中國證券報記者，“FOF型基金標的的選擇是建立在嚴謹的數據分析基礎上，將投研團隊的資產配置觀點與具體基金品種的特點和優(yōu)勢相結合來進行決策�！�

　　他指出，FOF的投資研究是一個體系化甚至是類似于工業(yè)化的生產過程。首先，要有科學的資產配置體系。通過對宏觀經濟數據和市場指標的分析，得出股、債、商品等大類資產配置的觀點和大小盤、成長價值等風格偏好。

　　其次，對公募、私募基金產品和數據進行嚴謹分類和清洗。區(qū)別于傳統(tǒng)以合同投資范圍為標準的基金產品分類，中信證券資管借助自建的大數據平臺，通過“定量+定性”相結合的研究體系，對公募、私募基金的投資策略、投資行為進行穿透式跟蹤研究，形成獨特的基金分類與策略評價指標體系，有效支持投資決策。

　　再次，在實際投資中看重基金經理投資行為的風格一致性和可預期性。中信證券資管建立風格因子跟蹤體系，觀察和預測基金產品在不同市場環(huán)境下的收益表現，使基金投資方向與資產配置觀點相一致。

　　最后，以動態(tài)的眼光去選人。從基金經理的生命周期角度，跟蹤觀察基金經理的成長路徑，了解其是否對自身管理邊界有清晰認識，能不斷學習、實現自我突破等。

　　對于基金產品來說，如何在市場震蕩中控制回撤幅度十分重要。魏星稱，中信證券資管內部已經形成適合FOF投資特點的決策體系，包括每日晨會、每周兩次研究會和每月資產配置集中討論等。

　　“今年1月，我們預判A股和港股可能會短期沖高，但考慮到核心資產的估值分位數較高，因而在保持倉位的同時將持倉基金調整為更均衡的風格。雖然2月初并未跑贏大盤，但很好回避了春節(jié)之后的大幅回撤。”魏星說。

　　資管轉型的良好載體

　　據了解，拓寬公募基金業(yè)務鏈條已成為券商資管業(yè)務轉型的重要發(fā)力點之一。

　　在魏星看來，財富管理和資產管理行業(yè)正朝著提供更好客戶體驗的方向轉型，而FOF是一個很好的載體�！盀榭蛻籼峁└玫耐顿Y體驗實際上就是給客戶做好資產的組合配置，從以前的賣單一產品轉變?yōu)楝F在的提供資產組合服務�！彼a充道。

　　作為頭部券商FOF業(yè)務的負責人，魏星坦言，券商系FOF在業(yè)務發(fā)展過程中還是有難點的。一方面，相對于高風險、高收益產品，客戶對于接受收益穩(wěn)健的FOF型產品需要一個過程，需要持續(xù)的陪伴和引導。中國擁有龐大的投資者群體，需要一大批優(yōu)秀、專業(yè)的投資顧問，但當前從全行業(yè)來看，投資顧問的數量還顯著不足，提升投顧專業(yè)性迫在眉睫。另一方面，市場上產品策略還不夠豐富，同質化較強，需要不斷開發(fā)新產品、新策略。

　　對于有意投資FOF產品的投資者，魏星建議，首先要選擇大品牌。FOF型產品的穩(wěn)健運作涉及龐大數量的外部管理人資源管理，需要進行海量的數據信息匯集和系統(tǒng)平臺搭建，因此必須匹配豐富的平臺資源支持。從海外FOF發(fā)展看，美國、歐洲等市場FOF型產品市場集中度較高，頭部管理人“馬太效應”極為明顯。其次，要合理地明確自己的投資目的，根據自己的投資需求場景（如養(yǎng)老、教育儲備、閑錢打理等）選擇合適的產品。最后，堅持長期化持有，以實現“短錢變長錢”。