興業(yè)證券黃翰漾：淺析醫(yī)藥行業(yè)
興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院 黃翰漾
自古以來，追求健康一直是人類的奮斗目標之一。醫(yī)藥行業(yè)是一個歷史悠久的行業(yè)，承擔著治病救人的崇高使命。如今，在老齡化加速、全球新冠疫情肆虐等因素的影響下，醫(yī)藥行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。本篇，我們從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和影響行業(yè)發(fā)展因素入手，帶您走進醫(yī)藥行業(yè)。
一、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
�。ㄒ唬┽t(yī)藥市場有多大？
總體來看，醫(yī)藥行業(yè)可以分為醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務等幾大板塊，每個板塊又可以繼續(xù)細分，例如，醫(yī)藥制造包含藥品（化學藥、中藥、生物藥）和器械等，醫(yī)藥流通板塊包含醫(yī)藥分銷和零售藥店板塊等，醫(yī)療服務包含連鎖醫(yī)療機構和CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務機構）等。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長4.51%，利潤總額同比增長12.81%。雖然2020年醫(yī)藥生物行業(yè)的收入增速受疫情影響放緩（減少18%），但利潤總額增速較2019年上升2.7%。整體來看，中國醫(yī)藥市場已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)藥市場，并且依然維持近兩倍GDP增速（2.3%）的收入增速水平。
（二）未來發(fā)展依然可期
隨著2014年后醫(yī)改的深入推進，醫(yī)藥行業(yè)的“黃金十年”已經(jīng)成為過去，但整體來看，該行業(yè)仍具備突出的成長優(yōu)勢。
在“三醫(yī)聯(lián)動”新醫(yī)改的大背景下，醫(yī)保控費成為新常態(tài)，行業(yè)和企業(yè)格局逐漸發(fā)生新變化。醫(yī)保改革針對輔助用藥和中藥注射劑的控費及帶量采購（國家針對通過一致性評價的仿制藥品種約定最低采購量，由報價最低的廠家供貨）帶來的仿制藥降價，都為創(chuàng)新藥產(chǎn)品蓬勃發(fā)展奠定了良好的基礎。
此外，受新冠疫情影響，健全體系、補齊公共衛(wèi)生短板將成為行業(yè)發(fā)展方向之一，長期來看，醫(yī)藥或?qū)⒊蔀椤靶禄ā钡闹匾画h(huán)，相關醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來更大規(guī)模的長期穩(wěn)定投入和更多的建設機會。
二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素分析
�。ㄒ唬├淆g化因素
隨著老齡化程度的加深，保障制度逐步完善，醫(yī)療相關新產(chǎn)品及技術不斷應用，控制醫(yī)療衛(wèi)生支出不合理的過快上漲已經(jīng)成為各國政府普遍面臨的問題。
老齡化程度的加深將對國內(nèi)經(jīng)濟、社會的發(fā)展產(chǎn)生極其深遠的影響，對于醫(yī)藥行業(yè)來說，解決醫(yī)療需求增加和控制醫(yī)療費用過快增長將成為老齡化背景下行業(yè)面臨的主要問題。
�。ǘ┽t(yī)保收支增速
從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，行業(yè)增速和醫(yī)保收支的增速密切相關。2004年至今，醫(yī)藥行業(yè)先后經(jīng)歷了醫(yī)保擴容帶來行業(yè)高速增長階段、行業(yè)政策多空交織下的行業(yè)降速階段以及當下醫(yī)�？刭M進一步趨嚴帶來的行業(yè)分化階段。
后續(xù)隨著醫(yī)保資金壓力漸顯，控費將更加科學化、精細化，行業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒚媾R持續(xù)的壓力和分化，研發(fā)管線產(chǎn)品儲備豐富、擁有可以滿足臨床需求的創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)將有望在醫(yī)�？刭M的大環(huán)境下實現(xiàn)較好的發(fā)展。
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醫(yī)藥行業(yè)關乎消費者的生命健康和安全，因此也是受到政策監(jiān)管最為嚴格的行業(yè)之一。近年來，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)各項政策密集頒布，主要圍繞保證藥品供應、加強質(zhì)量控制、鼓勵企業(yè)創(chuàng)新、加大醫(yī)�？刭M等方面，持續(xù)深入推進醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。
雖然受制于醫(yī)保收支水平，控制醫(yī)藥費用支出對于醫(yī)藥行業(yè)的增長會造成一定的壓力，但在一致性評價（讓國內(nèi)的仿制藥達到和外資同樣的質(zhì)量水平）、“兩票制”（從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)只能開一次發(fā)票，從流通企業(yè)到醫(yī)療機構只能開一次發(fā)票）等行業(yè)政策的引導之下，行業(yè)去產(chǎn)能的過程仍將延續(xù)，野蠻粗放式發(fā)展的企業(yè)將被陸續(xù)淘汰出局，醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)的集中度有望繼續(xù)提升，行業(yè)龍頭有望受益于這一發(fā)展趨勢。
在藥品帶量采購背景下，以偏仿制品種為主營企業(yè)的盈利能力和業(yè)績增長可能會受到一定影響，但具備一定研發(fā)能力和成本控制能力的企業(yè)，仍然有望享受審評審批加快、帶量采購加快、創(chuàng)新產(chǎn)品放量等政策紅利，騰籠換鳥將會是未來的發(fā)展趨勢。
綜合來看，中國醫(yī)藥市場規(guī)模持續(xù)上升，醫(yī)藥行業(yè)收入利潤保持平穩(wěn)增長。新冠疫情之后，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)將投入更多的力量，迎來發(fā)展的新機遇。
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