招商證券：特色做市激發(fā)市場活力 精準服務實體經(jīng)濟

　　自今年2月6日上海證券交易所債券做市業(yè)務啟動以來，招商證券依托交易所債券市場，在做市業(yè)務領域取得了顯著進展，做市排名前列，單日成交量突破百億元。

　　招商證券為多只做市券提供有競爭力的雙邊報價，各項做市指標在市場中處于領先地位，日均交易量達數(shù)十億元，成交訂單超千筆。在做市報價期間，招商證券成功將多只報價券的日常價差收斂至0.001元，有效提升了市場流動性和交易效率。與傳統(tǒng)較寬的債券報價價差和較低的債券換手率相比，這是一個重要突破。

　　關于如何打造有特色的信用債做市體系、如何在協(xié)同體系下綜合服務客戶，以及如何推動我國做市制度的發(fā)展，上海證券報記者近期對招商證券固定收益團隊進行了專訪。

　　獨具特色的信用債做市體系

　　信用債做市一直是招商證券的優(yōu)勢所在，憑借出色的風險把控和信用債定價能力，以及便捷高效的系統(tǒng)設計，相關業(yè)務在市場上一直處于領跑地位。信用債做市業(yè)務的引入，不僅為債券市場注入了更多流動性，也成為了實體經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的重要驅(qū)動力之一。

　　招商證券固定收益團隊表示，他們專注于構建具有特色的信用債風險定價體系，該體系以多元化的定價指標為支撐，持續(xù)向市場提供有競爭力的雙邊報價。做市交易員通過積極參與市場交易，獲取大量的市場價格反饋，并以此校準做市報價，形成了“定價賦能交易、交易校準報價”的優(yōu)勢閉環(huán)，使做市報價更加精準。

　　據(jù)相關技術團隊人員介紹，為保證報價體系高效運行，做市系統(tǒng)的定價和報價引擎通常是緊密耦合的�？紤]到交易所債券做市的特性，招商證券在做市系統(tǒng)架構層面進行了全面解耦，以兼顧性能和靈活性。這樣做的好處是，做市系統(tǒng)的報價框架保持穩(wěn)定，而定價引擎的算法可以實時調(diào)整定價參數(shù)，且無需停止策略即可立即生效。因此，招商證券的做市報價在靈活性方面領先于其他同行。

　　招商證券固定收益團隊表示，當市場發(fā)生劇烈波動，特別是基金、理財?shù)确欠ㄈ水a(chǎn)品遭遇贖回導致債券大幅拋售時，招商證券憑借豐富的定價能力，能迅速捕捉市場上的錯誤定價，通過交易對價格進行及時糾偏，發(fā)揮做市商價格發(fā)現(xiàn)功能的同時，也有效地平抑了債券市場二級價格波動。

　　此外，招商證券固定收益團隊表示，債券做市業(yè)務賦予了債券市場便捷和高效的交易環(huán)境。通過做市商提供的雙邊報價，投資者可以更容易地買賣債券，增加市場的交易活躍度，這不僅使債券市場更具吸引力，也為企業(yè)融資提供了更廣泛的選擇和機會。

　　為客戶提供“一站式綜合服務”

　　招商證券充分利用公司業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢，全方位為做市基準券提供服務。

　　據(jù)招商證券固定收益團隊介紹，近年來，公司專注于打造以客戶為中心的“一站式綜合服務”模式。在公司構建的協(xié)同聯(lián)動體系下，做市業(yè)務將精細化優(yōu)選做市標的，并加強與發(fā)行人的一二級聯(lián)動，使客戶在每個階段都能獲得其提供的專屬服務。

　　具體來看，招商證券固定收益團隊對于優(yōu)選的做市基準券將積極履行做市義務，并確保在符合公司債券投資授信政策的前提下，開展相關做市交易活動。通過持續(xù)提供雙邊報價服務、參與市場交易，為二級市場提供流動性支持，進而提升發(fā)行人及債券知名度，進一步提升發(fā)行效率、優(yōu)化發(fā)行效果。

　　“我們將根據(jù)二級市場做市交易反饋，分析投資者參與意愿，以更加準確的評估債券的合理價格和需求情況，從而提高發(fā)行定價效率。這可以減少定價過高導致發(fā)行失敗的風險，也可以避免定價過低導致融資成本的增加，為發(fā)行人和投資者提供更好的發(fā)行和投資機會�！闭猩套C券固收交易員說。

　　多舉措促進做市業(yè)務發(fā)展

　　而關于如何更好發(fā)展我國做市業(yè)務，招商證券固定收益團隊表示，要從完善做市商激勵機制、放開做市商準入門檻、加強投資者教育以及大力發(fā)展金融科技等方面入手。

　　第一，在完善做市商激勵機制、吸引更多做市商參與市場方面，招商證券固定收益團隊建議，可以降低高周轉(zhuǎn)低凈敞口的交易備付金、提高做市商債券質(zhì)押入庫比率、增加證券公司分類評級中做市業(yè)務的得分權重，以鼓勵證券公司協(xié)調(diào)內(nèi)部資源，提升做市業(yè)務水平，吸引更多高質(zhì)量做市商參與市場。

　　第二，可考慮適度放開做市商準入門檻，以增加報價的深度和廣度。通過適度放開做市商準入門檻，培育風險偏好多元化的做市機構，并鼓勵做市商根據(jù)自身風險承受能力、資源稟賦提供分層報價，可以全方位滿足市場參與機構需求，提高交易所債券交易的延展性。

　　第三，應加強市場宣傳和投資者教育。做市商應配合交易所，通過向市場參與者普及做市相關知識，提供投資者了解做市商以及做市券種的渠道，提高市場參與者對做市制度的理解和認可度，提升市場活躍度。

　　第四，要加強技術創(chuàng)新與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。做市商可以利用人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術來提升報價功能和盈利能力。通過精準的風險評估、價格預測和交易執(zhí)行，可以提高交易效率和盈利能力。