九大券商首席解讀美聯(lián)儲(chǔ)2024年首次議息

　　北京時(shí)間2月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次維持這一利率區(qū)間不變。

　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中強(qiáng)調(diào)，在更有信心確定通脹率持續(xù)向2%的目標(biāo)邁進(jìn)之前，降低利率“是不合適的”。美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派表態(tài)有何顧慮？降息時(shí)點(diǎn)何時(shí)到來？大類資產(chǎn)配置邏輯如何演繹？

　　關(guān)于“鷹派”聲明：強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)平衡”決策方法

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2024年首次利率決議聲明整體偏“鷹派”。

　　國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)著重強(qiáng)調(diào)了“風(fēng)險(xiǎn)平衡”的決策方法。這一概念源于鮑威爾在2018年提出的“風(fēng)險(xiǎn)管理”模式，核心思路是政策調(diào)整應(yīng)當(dāng)小幅緩步進(jìn)行，以留出更多空間評(píng)估政策雙重目標(biāo)的上行和下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司研究部宏觀首席分析師張文朗分析，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹邁向2%有了一定信心，但是信心還不夠大，不足以觸發(fā)降息。美聯(lián)儲(chǔ)仍在等待，一是等美國通脹數(shù)據(jù)是否能夠像過去幾個(gè)月那樣持續(xù)下行，二是等美國經(jīng)濟(jì)與勞動(dòng)力市場的再平衡能否保證通脹不會(huì)死灰復(fù)燃。

　　對(duì)于“鷹派”聲明，開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧指出兩方面可能的原因：一是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，不支持快速降息；二是美聯(lián)儲(chǔ)希望可以觀察到更多更全面的數(shù)據(jù)。

　　方正證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，降息要到有更大信心看到美國通脹穩(wěn)定回落至2%以后，美聯(lián)儲(chǔ)打壓3月份降息預(yù)期，表現(xiàn)出其更加重視風(fēng)險(xiǎn)平衡。

　　關(guān)于降息時(shí)點(diǎn)：或在年中前后 需警惕預(yù)期下調(diào)

　　美聯(lián)儲(chǔ)將于何時(shí)開啟降息？

　　中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，考慮到鮑威爾表示3月降息并非基準(zhǔn)情形、當(dāng)前FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會(huì)）成員對(duì)降息分歧較大以及經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的總體韌性，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后。

　　熊園則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息需滿足兩個(gè)門檻條件，一是美國CPI和核心CPI同比降至3.5%以下，二是新增非農(nóng)就業(yè)降至15萬以下。據(jù)其測算，5月議息會(huì)議前通脹可能處在這一水平附近，非農(nóng)則難以預(yù)測。因此，5月美聯(lián)儲(chǔ)也未必一定會(huì)降息，而目前市場預(yù)期過高，需警惕數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)降息預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)。

　　張文朗預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或于二季度降息。但考慮到市場此前持續(xù)低估了美國經(jīng)濟(jì)的韌性，最終降息的幅度也可能沒有市場預(yù)測的那么樂觀。

　　降息節(jié)奏上，何寧認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)非常靈活，若美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速變化，降息的節(jié)奏也將相應(yīng)變化，25個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)都可能成為降息的選擇。而縮表方面，或也將秉持相同的靈活態(tài)度。

　　關(guān)于美國通脹：壓力還需釋放

　　作為美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)心的指標(biāo)之一，美國通脹壓力會(huì)否重現(xiàn)？

　　財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，隨著市場關(guān)心的各通脹領(lǐng)先指標(biāo)回落，未來美國通脹壓力或?qū)⒅鸩綔p輕，整體來看，美國通脹水平向2%的目標(biāo)靠近的趨勢不變。

　　魏偉表示，美聯(lián)儲(chǔ)更需要看到美國核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）同比回落到2%，同時(shí)強(qiáng)調(diào)近期通脹下行主要來自于商品通脹下行的貢獻(xiàn)，后續(xù)需要看到服務(wù)通脹也出現(xiàn)下行。

　　華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家牛播坤分析，美國商品價(jià)格貢獻(xiàn)通縮的力度難以在2024年繼續(xù)擴(kuò)大，后續(xù)通脹下行要更多依靠服務(wù)價(jià)格下行，需要更多證據(jù)證明美國通脹朝著2%前進(jìn)。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，從通脹水平分析，美國的通脹水平在高利率政策背景下呈現(xiàn)總體下降的趨勢，盡管期間存有波折，但正逐步向美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)靠近。

　　資產(chǎn)配置：不必糾結(jié)市場降息博弈 關(guān)注中期布局機(jī)會(huì)

　　在資產(chǎn)配置角度，投資者應(yīng)如何把握？

　　本次會(huì)議過后，美股和美債收益率下跌，美元指數(shù)和黃金小幅上漲。熊園認(rèn)為，美債收益率大幅下行與美股大跌引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫有關(guān)。

　　楊超分析，市場或?qū)⒃俣韧七t對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)點(diǎn)的預(yù)期，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂將降低原油需求，美債收益率上行仍是壓制黃金價(jià)格的主要因素。目前，美債收益率在短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)入快速下行通道；在穩(wěn)增長目標(biāo)下，中國貨幣政策維持寬松，或推動(dòng)中國國債到期收益率下行。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議放鷹，將一定程度打壓市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　魏偉表示，降息預(yù)期延后下，市場交易或易出現(xiàn)反復(fù)波折，但整體交易大方向明確。建議短期不必過于糾結(jié)市場降息博弈，關(guān)注中期布局機(jī)會(huì)�；�本面情況和貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏重回美債利率重要影響因素，開啟降息后利率有向上反彈的可能。近期重點(diǎn)關(guān)注紐約社區(qū)銀行事件，如再度引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，可能對(duì)美債利率形成較大擾動(dòng)。目前美股估值高于增長和流動(dòng)性合理水平，疊加近期財(cái)報(bào)擾動(dòng)，短期建議低配。

　　招商證券首席宏觀分析師張靜靜判斷，降息預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)修正、疊加主動(dòng)補(bǔ)庫存前景，10年期美債收益率或?qū)⒈３址磸棥?/p>