券商國(guó)際化發(fā)展要“走得快”更要“行得穩(wěn)”

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》（下稱《意見(jiàn)》），明確提出形成2家至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。券商提升跨境綜合業(yè)務(wù)能力、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力刻不容緩。

　　建設(shè)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行，既依賴于一流的服務(wù)、產(chǎn)品和機(jī)制，也要對(duì)標(biāo)國(guó)際頭部券商打造全球化競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合，支持企業(yè)到境外市場(chǎng)上市及融資，同時(shí)吸引優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，為培育一流投資銀行提供沃土。

　　券業(yè)國(guó)際化面臨歷史機(jī)遇

　　當(dāng)前，培育一流投資銀行成為資本市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)?！兑庖?jiàn)》明確建設(shè)目標(biāo)的“時(shí)間表”——力爭(zhēng)通過(guò)5年左右的時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)；到2035年，形成2家至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　券商行業(yè)國(guó)際化發(fā)展面臨歷史機(jī)遇。近年來(lái)，隨著人民幣國(guó)際化程度不斷加深，國(guó)家作出進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的重大戰(zhàn)略部署，優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸A股，境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力日益增強(qiáng)，券商國(guó)際化戰(zhàn)略向縱深發(fā)展。

　　人民幣國(guó)際化與跨境證券投資的發(fā)展為券商發(fā)展帶來(lái)歷史機(jī)遇。2023年，人民幣跨境收付金額合計(jì)52.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.2%，人民幣成為我國(guó)跨境收付第一大結(jié)算幣種。證券投資業(yè)務(wù)繼續(xù)成為推動(dòng)人民幣跨境使用增長(zhǎng)的支撐力量之一。

　　隨著國(guó)家穩(wěn)步推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)企業(yè)“走出去”產(chǎn)生了巨大的金融需求。境內(nèi)券商作為中國(guó)企業(yè)的陪伴者，需要提供綜合金融服務(wù)，國(guó)際化業(yè)務(wù)就此迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

　　境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)境外投資者“磁吸力”持續(xù)增強(qiáng)。境外投融資主體在境內(nèi)資本市場(chǎng)展業(yè)時(shí)，需要更加了解我國(guó)法律及市場(chǎng)環(huán)境的券商提供服務(wù)，相對(duì)境外券商，境內(nèi)券商優(yōu)勢(shì)更明顯。

　　海外業(yè)務(wù)布局奮蹄疾馳

　　隨著資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放加速，境內(nèi)券商海外布局奮蹄疾馳。近年來(lái)，越來(lái)越多境內(nèi)券商加大海外業(yè)務(wù)的布局，主要通過(guò)助力企業(yè)境外上市及發(fā)行全球存托憑證（GDR）、開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)、對(duì)境外子公司增資等。

　　證券公司在海外進(jìn)行多維度的展業(yè)活動(dòng)，為集團(tuán)創(chuàng)造了豐厚的營(yíng)收與利潤(rùn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，A股上市券商中共有19家公司披露了境外業(yè)務(wù)收入。以2023年半年報(bào)計(jì)算，境外業(yè)務(wù)收入排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、中金公司、海通證券和中國(guó)銀河，分別為48.68億元、38.75億元、29.88億元、29.79億元和10.61億元。

　　在助力境內(nèi)企業(yè)“走出去”方面，境內(nèi)券商迎來(lái)加速布局期。自2023年3月31日《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及配套指引文件正式實(shí)施以來(lái)，截至今年3月21日，已有超110家境內(nèi)企業(yè)在境外上市新規(guī)施行后完成備案，獲取境外上市前置條件。這些企業(yè)大多選擇赴港上市。

　　充分利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，投資銀行服務(wù)企業(yè)出海將有廣闊空間。中金公司香港投資銀行部主管陳永興認(rèn)為，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)境內(nèi)企業(yè)赴境外上市備案制落地、港股上市規(guī)則的持續(xù)更新及互聯(lián)互通逐步深化的背景下，具備豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的投資銀行擁有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　在服務(wù)企業(yè)出海方面，相比境外券商，頭部境內(nèi)券商具有優(yōu)勢(shì)。首先，從發(fā)行角度講，境內(nèi)券商貼近境內(nèi)企業(yè)，更能貼近產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，向境外機(jī)構(gòu)講好企業(yè)故事，為境外IPO項(xiàng)目發(fā)行奠定基礎(chǔ)；其次，從交易定價(jià)角度看，頭部境內(nèi)券商已形成較為全面的境內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，國(guó)際化部署不斷加強(qiáng)，有望成為境外投資者“投資中國(guó)”的首選顧問(wèn)。

　　在跨境業(yè)務(wù)上，券商近兩年增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，券商跨境業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模已突破1萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)10214.09億元。目前，共有中信證券、海通證券等10家券商獲得跨境業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格并實(shí)際展業(yè)。

　　打造國(guó)際化券商任重道遠(yuǎn)

　　不過(guò)，境內(nèi)券商國(guó)際化之路并不平坦。

　　業(yè)內(nèi)人士直言，境內(nèi)券商在境外展業(yè)的難點(diǎn)包括：一是境內(nèi)券商母公司在境外采取“一個(gè)平臺(tái)，多級(jí)結(jié)構(gòu)”布局，境外子公司較多，集團(tuán)化管控存在挑戰(zhàn)；二是資本補(bǔ)充能力缺乏，境內(nèi)母公司注資受到跨境資本流動(dòng)的嚴(yán)監(jiān)管；三是較為依賴境內(nèi)客戶，業(yè)務(wù)范圍受限，同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象嚴(yán)重。

　　中泰國(guó)際研究部主管趙紅梅表示，建設(shè)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行，既依賴于一流的服務(wù)、產(chǎn)品和機(jī)制，也需博采眾長(zhǎng)打造全球化競(jìng)爭(zhēng)力。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，打造國(guó)際化券商任重道遠(yuǎn)?！熬硟?nèi)券商的國(guó)際化發(fā)展不但要‘走得快’，更要‘行得穩(wěn)’?！彼硎?，近兩年來(lái)海外市場(chǎng)波動(dòng)，給一些重資本高杠桿模式下的境內(nèi)券商出海帶來(lái)極大考驗(yàn)，券商風(fēng)險(xiǎn)控制能力和流動(dòng)性管理成為持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　她認(rèn)為，券商出海不僅要發(fā)展IPO業(yè)務(wù)，還要發(fā)展后續(xù)的做市、衍生品業(yè)務(wù)，這需要券商完善組織架構(gòu)，滿足多樣化的境外機(jī)構(gòu)投資者需求。此外，券商的境外子公司應(yīng)增強(qiáng)與母公司協(xié)同，利用母公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與業(yè)務(wù)資源，建設(shè)一體化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨境資源聯(lián)動(dòng)，將合規(guī)與風(fēng)控管理納入統(tǒng)一體系。