翹盼“科創(chuàng)板八條”出細則 券商動作頻頻謀劃下好一盤棋

　　“科創(chuàng)板八條”落地滿月之際，十余家券商高管或業(yè)務骨干接受了證券時報記者采訪，分享了他們對政策的思考及展望。

　　有券商人士人認為，“科創(chuàng)板八條”一方面寬嚴相濟，完善基礎制度，提升了資本市場服務效率和包容性；另一方面，這為國家科技戰(zhàn)略提供了系統(tǒng)性且富有實踐意義的資本市場改革方案。

　　此外，多位受訪券商人士還向記者介紹，為提高對科創(chuàng)企業(yè)的服務力度，他們所在公司在賽道、組織架構、考核機制等方面進行了優(yōu)化，努力為服務新質生產力發(fā)展下好“一盤棋”。

　　呼吁推出

　　未盈利企業(yè)上市細則

　　“科創(chuàng)板八條”6月19日正式出臺，至今已經(jīng)滿月。期間，各券商持續(xù)圍繞該政策展開學習討論，同時，業(yè)內還期待相關細則及更多案例出現(xiàn)。

　　“對投行而言，這無疑是一聲發(fā)令槍響?！庇型缎腥耸空劦健翱苿?chuàng)板八條”出臺時認為，潛在業(yè)務機會大概率將增加，令人振奮。

　　“制度包容性”是此次采訪中受訪人士頻頻提到的關鍵詞，業(yè)內普遍對政策提高包容性給予肯定。國金證券總裁助理、國金證券上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理廖衛(wèi)平表示，“‘科創(chuàng)板八條’提升制度包容性的舉措，契合了新‘國九條’促進高質量發(fā)展的工作任務，后續(xù)必將進一步疏通硬科技企業(yè)股債融資的難點和堵點。”

　　記者注意到，其中關于“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市”的改革措施，較受券商投行人士關注。民生證券副總裁、投資銀行事業(yè)部總裁王學春認為，前述企業(yè)存在投入大、門檻高、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點，但對國家推進科技自立自強、突破關鍵核心領域，解決核心技術“卡脖子”問題具有重要戰(zhàn)略意義。

　　王學春表示，隨著“科創(chuàng)板八條”提出支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，在當前首發(fā)（IPO）門檻提升、全面嚴監(jiān)管的背景下，上述改革措施為潛在科技獨角獸的快速發(fā)展提供了資本市場的支持路徑。

　　對此，業(yè)內普遍期待監(jiān)管部門出臺未盈利企業(yè)的上市細則。廣發(fā)證券相關業(yè)務人士對記者表示，非常關注上述政策，期待未盈利企業(yè)上市審核的制度設計進一步優(yōu)化。

　　不過，也有投行人士分析，上述改革措施可能不是普適制，有關“關鍵核心技術”“市場潛力大”“優(yōu)質”等表述，實際上可能有較高的門檻。

　　等待更多的并購

　　與再融資案例

　　券商對“科創(chuàng)板八條”中有關“如何提升上市公司質量”的相關改革措施也給予較高期待。有投行人士表示，等待更多創(chuàng)新案例落地，給一線工作提供借鑒和經(jīng)驗。

　　自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，市場上產業(yè)并購活躍度明顯提升，多家上市公司披露產業(yè)并購交易。對比來看，過去三年科創(chuàng)板企業(yè)并購重組案例較少，2021年至2023年披露方案的上市公司還不到15家。

　　東興證券投行業(yè)務相關負責人接受證券時報記者采訪時表示，科創(chuàng)板潛在并購標的多為輕資產高科技公司，難以用傳統(tǒng)方法估值，同時盈利存在較高不確定的情況，置入難度較大，一定程度上造成科創(chuàng)板并購重組難以形成規(guī)模。

　　在該負責人看來，“科創(chuàng)板八條”提及的“適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性”“收購優(yōu)質未盈利‘硬科技’企業(yè)”等改革措施，積極回應了企業(yè)開展并購業(yè)務中遇到的難點堵點，為科創(chuàng)板并購重組創(chuàng)造了良好條件。

　　在再融資方面，受訪的券商人士認為“科創(chuàng)板八條”有許多可圈可點之處。上述東興證券投行人士關注再融資儲架發(fā)行試點案例在科創(chuàng)板的落地，認為賦予企業(yè)靈活安排各階段證券發(fā)行規(guī)模的自主權，有助于降低融資成本，同時客觀上降低單筆大額融資對二級市場的沖擊。

　　中德證券相關人士亦對上述觀點表示認可，他還關注“探索建立‘輕資產、高研發(fā)投入’認定標準，支持再融資募集資金用于研發(fā)投入”的改革措施，認為這是此次科創(chuàng)板改革的一項重大創(chuàng)新，直指新質生產力發(fā)展的一大痛點。

　　該人士告訴記者，這意味著，科創(chuàng)板企業(yè)再融資的資金用途將不再拘泥于短期可見的項目收益，而要放眼長遠，將國家科技戰(zhàn)略的需求植入資本市場規(guī)則之中，有助于進一步鼓勵企業(yè)踐行長期主義、投資機構培育耐心資本。

　　多措并舉

　　服務新質生產力發(fā)展

　　隨著“科創(chuàng)板八條”出臺，券商如何精準聚焦新質生產力相關行業(yè)，主動將自身發(fā)展融入國家重大發(fā)展戰(zhàn)略之中，值得期待。

　　記者采訪獲悉，選擇賽道、優(yōu)化組織結構、調整考核機制、強化部門間協(xié)同合作等是券商的主要動作。

　　具體來看，國金證券充分發(fā)揮考核“指揮棒”及資源調配的作用來布局行業(yè)。廖衛(wèi)平表示，國金證券已明確將新質生產力相關企業(yè)作為保薦業(yè)務的優(yōu)先鼓勵方向，并在內部資源調配及考核指標上向新質生產力企業(yè)傾斜?！拔覀儗㈨椖块_發(fā)重心向新一代信息技術、生物等戰(zhàn)略性新興產業(yè)轉移，同時也強調進一步關注與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的傳統(tǒng)產業(yè)?！?/p>

　　據(jù)介紹，民生證券與中德證券從組織結構設置來深耕新興產業(yè)。王學春談到，已進一步優(yōu)化民生證券的行業(yè)分組，突破傳統(tǒng)的分組思維，重點布局未來的科技產業(yè)，專注于成長性好、行業(yè)細分有前景、市場增量有巨大潛力的賽道。中德證券相關人士稱，公司特別組建高端制造行業(yè)部門，旨在為制造業(yè)轉型升級提供定制化金融服務，同時還相繼成立醫(yī)療健康、新能源、互聯(lián)網(wǎng)信息技術等具有產業(yè)專業(yè)性的投行部門。

　　選擇賽道只是第一步，加強從業(yè)人員的產業(yè)理解亦十分重要。廖衛(wèi)平表示，新質生產力為投行的業(yè)務研究提出了新課題，項目團隊還要懂行業(yè)、懂國家科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略，對投行的知識體系及業(yè)務組織模式均提出更高要求。據(jù)了解，因科創(chuàng)板服務硬科技的板塊屬性，國金證券更加強調“行業(yè)研究”的驅動作用。

　　中德證券相關人士也有類似看法，該公司投行業(yè)務下設產業(yè)研究部門，可以發(fā)揮“內部智庫”的作用，與項目執(zhí)行團隊緊密合作，還可以提高產業(yè)研究服務的頻次與密切程度。

　　此外，券商繼續(xù)強化“三投”（投資+投研+投行）協(xié)同及用好股東資源。王學春談到，民生證券會利用好自身的投研、投資的資源，或與外部產業(yè)投資機構戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)資源共享，精準識別優(yōu)質科技創(chuàng)新企業(yè)。另外，民生證券將利用與國聯(lián)證券的并購整合契機以及大股東國聯(lián)集團的豐富資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、更好地開拓和服務科技創(chuàng)新行業(yè)的客戶。

　　中德證券在母公司山西證券“區(qū)域化、行業(yè)化、資本化、一體化”戰(zhàn)略框架指引下，構建“投行+”綜合金融服務體系，實現(xiàn)“投行、投資和投研”的協(xié)同，為科創(chuàng)企業(yè)客戶提供從融資策劃、資本運作到產業(yè)整合的全鏈條金融服務方案。