境外上市穩(wěn)扎穩(wěn)打：年內(nèi)備案獲批19家，下半年跑出加速度
7月23日，美的集團境外發(fā)行上市備案獲證監(jiān)會批準，成為7月以來第五家境外發(fā)行上市獲批的境內(nèi)企業(yè)。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，伴隨滬深交易所IPO節(jié)奏的調(diào)整，以及國內(nèi)IPO資源更多向科技企業(yè)傾斜，數(shù)月來，選擇境外上市的企業(yè)數(shù)量明顯增加。截至7月23日，今年已有27家公司登陸美股市場，超過去年同期的21家；29家公司登陸港交所，超過去年同期的18家，且后備企業(yè)不斷擴容。
過去，美股與港股是境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的首選地；如今，由于多重因素疊加下美股上市成本抬升，多家境內(nèi)企業(yè)選擇在港股上市。7月以來境外上市申請（僅記直接境外上市，下同）新獲證監(jiān)會受理的10家企業(yè)，均將上市目的地定為港交所。
哪些企業(yè)更適合境外上市？根據(jù)受訪保代透露，三類企業(yè)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)境外IPO相對更為理性。
首先，屬于消費、醫(yī)療等當前IPO難度較大行業(yè)的企業(yè)；此類企業(yè)除非業(yè)績極佳、市場影響力極高，否則短期內(nèi)A股上市挑戰(zhàn)很高。
其次，簽有對賭協(xié)議，或者“5+2”之下股權基金亟待退出的企業(yè)；對于此類企業(yè)來說，盡快上市比獲得更多首發(fā)募資更為重要，與其在A股等待，不如先去境外上市。
再者，IPO新規(guī)與嚴監(jiān)管之下，不再符合上市要求的企業(yè)，尤其是存在歷史遺留問題的企業(yè)，選擇“主要看重利潤，其他方面關注相對較少”的港股，IPO之路大概率更為順暢。
企業(yè)境外發(fā)行上市備案獲批加速
7月23日，證監(jiān)會國際合作司發(fā)布關于美的集團股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知，這距離訊飛醫(yī)療境外上市備案獲批僅僅過去5天。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，6月以來，境內(nèi)企業(yè)境外上市呈加速之勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一方面，截至7月23日（下同），今年以來境外上市備案獲批的企業(yè)共計19家，其中11家備案獲批時間在6月之后。其中，2~5月的三個月內(nèi)，僅有4家企業(yè)境外發(fā)行上市獲批，而6月以來的50余天內(nèi)新獲批企業(yè)已經(jīng)達到11家。
另一方面，證監(jiān)會新受理的境外發(fā)行上市企業(yè)數(shù)量也在增加。僅7月8日至7月18日之間，即有10家企業(yè)境外發(fā)行新獲受理。
與此同時，遞表港交所的境內(nèi)企業(yè)亦在增多。今年1~5月，港交所首次聆訊的企業(yè)共有52家，月均不足11家。然而，6月份首次聆訊的企業(yè)則達到18家，僅6月28日一天即有正信光電、新琪安、博泰車聯(lián)網(wǎng)、榮利營造、高龍海洋、同仁堂醫(yī)養(yǎng)6家企業(yè)獲得聆訊。不過，7月以來的港交所聆訊企業(yè)數(shù)量有所減少，截至7月23日，僅有百利天恒（7月10日）、穎通控股（7月18日）2家。
此外，港交所境內(nèi)企業(yè)上市節(jié)奏同樣于6月以來提速。開年以來共計29家，1~5月分別為4家、0家、5家、3家和4家，6月增至7家，7月前三周已經(jīng)達到6家。
值得注意的是，無論從年內(nèi)IPO境外發(fā)行上市備案情況，還是境內(nèi)企業(yè)境外遞表情況來看，港股均為首選地。其中，年內(nèi)19家境外上市備案獲批企業(yè)、10家7月以來境外發(fā)行上市新獲受理的企業(yè)，上市目的地均為香港。這些企業(yè)為何奔赴港股？
綜合受訪保代分析，首先，香港和美國一度是境內(nèi)企業(yè)境外上市的首選地，如今，由于美股財務穿透相較過去更為嚴格、地緣政治之下中概股IPO阻力加大等多重因素交織，使得境內(nèi)企業(yè)赴美上市的成本明顯提升。與之相反，港股上市則受到政策鼓勵。外加美股上市中介機構以外資為主，港股上市則可更多由中資券商擔任，后者費用往往更低。受此影響，對于企業(yè)而言，相較于美股上市，赴港上市可以實現(xiàn)IPO成本的大幅縮減。
其次，從首發(fā)募資規(guī)模來看，盡管港股估值相對偏低，募資規(guī)模較為有限，但如今中概股企業(yè)募資能力較之昔日已經(jīng)明顯縮水。“除非是騰訊一類綜合實力非常強勁的企業(yè)，否則在美上市還是在港上市，首發(fā)募資規(guī)模孰高孰低難以判斷。”受訪保代直言。
再者，如今選擇境外上市的境內(nèi)企業(yè)中，為數(shù)不少者曾經(jīng)計劃A股上市，其中一些更是從滬深交易所撤回材料。此類企業(yè)選擇境外上市，大多是在中資券商投行的建議之下進行，而中資券商港股保薦能力遠勝于美股。尤其是對于設有香港子公司的頭部券商投行而言，如果勸說企業(yè)選擇港股上市，可以與香港子公司合作共享創(chuàng)收；但如果企業(yè)選擇美股上市，自己大概率無法獲得更多收入。利益驅(qū)使之下，勸說企業(yè)將境外上市地定為香港成為諸多中資券商投行們的共同選擇。
股權基金退出難倒逼企業(yè)境外上市
從境內(nèi)企業(yè)境外上市情況來看，哪類企業(yè)相對更多？
21世紀經(jīng)濟報道記者綜合采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，所屬行業(yè)A股上市相對受限、股權基金急需退出或簽有對賭協(xié)議，是選擇境外上市最為迫切的兩類企業(yè)。
一方面，隨著IPO節(jié)奏的收緊，有限的IPO資源正在向融資需求更為緊迫、發(fā)展?jié)摿Ω叩摹皩＞匦隆鳖惼髽I(yè)集中；一些消費等傳統(tǒng)行業(yè)、醫(yī)療保健等盈利能力不明朗且“硬科技”屬性看似并不突出的行業(yè)，如今上市難度進一步加大。對于所屬行業(yè)A股上市相對受限的企業(yè)而言，如果想要短期內(nèi)IPO，境外上市成為現(xiàn)實之選。
從年內(nèi)港股、美股新上市企業(yè)情況來看的確如此。1月1日至7月23日之間新上市的29家港股企業(yè)中，5家來自醫(yī)療保健行業(yè)、4家屬于消費類企業(yè)、2家來自房地產(chǎn)，合計占比達到37.93%。
美股境內(nèi)企業(yè)行業(yè)屬性則更為顯著。年內(nèi)27家成功在美上市的境內(nèi)企業(yè)中，僅消費類企業(yè)即高達12家，占比44.44%。
另一方面，股權基金退出難，是不少企業(yè)及其早期投資人面臨的共同難題?！肮蓹嗷鹜顿Y企業(yè)之初，往往與企業(yè)簽訂‘5+2’協(xié)議，如果投資7年以后無法退出，企業(yè)需要自掏腰包購回股權，于企業(yè)而言，購回股權往往是一筆不小的負擔。如今，距離購回期限不足2年的企業(yè)大有所在，對于此類企業(yè)而言，相較于IPO首發(fā)募資規(guī)模多少、在哪兒上市，縮短上市時間、趕在‘5+2’到期之前上市才是當務之急?！蹦愁^部券商保代告訴記者。
除上述兩類企業(yè)外，由于港股更為看重利潤，對A股上市頗為重視的股權清晰度等方面關注相對較少，外加新“國九條”以來A股上市標準的提升和IPO全流程嚴監(jiān)管的加強，一些不再符合A股上市要求的企業(yè)，紛紛將上市目的地轉(zhuǎn)至香港。
不過，香港上市并非適合所有企業(yè)，在民銀國際研究部負責人應習文看來，三類企業(yè)更為適合赴港上市。
首先，開展境外業(yè)務需求的企業(yè)，許多企業(yè)選擇在港股市場上市，是因為他們需要擴大境外展業(yè)，立足香港幫助企業(yè)進一步拓展全球業(yè)務。同時，在香港擁有資本平臺，可以吸引全球投資者、方便員工股權激勵計劃，并便捷進行國際化戰(zhàn)略的投融資活動。
其次，有計劃先通過港股融資，未來再回歸A股的企業(yè)，可以幫助企業(yè)在A股等待時間較長的情況下先獲得資金支持，并提高其在國際市場的知名度。
再者，未來有在香港發(fā)債或再融資需求的企業(yè)，如今在香港上市，后續(xù)將會獲得更為有利的融資環(huán)境。
應習文同時提醒，香港資本市場對于一些技術較為陳舊或者產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)并不友好，企業(yè)可能無法獲得較高估值，此類需謹慎做出赴港上市計劃。
