中證協(xié)發(fā)布證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法

　　10月25日，中國證券業(yè)協(xié)會制定發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》，自發(fā)布之日起實施?！豆芾磙k法》從明確業(yè)務(wù)定位、強化風(fēng)險管控、強化投資者適當(dāng)性管理、規(guī)范發(fā)行銷售行為、加強合規(guī)風(fēng)控管理、強化監(jiān)測監(jiān)管等多個方面對證券公司收益憑證業(yè)務(wù)進行規(guī)范，并對存量收益憑證整改設(shè)置了最長不超過兩年的過渡期安排。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此次《管理辦法》及配套規(guī)則的發(fā)布實施，填補了證券公司收益憑證業(yè)務(wù)的制度空白，收益憑證的性質(zhì)、定位更加簡單清晰、回歸本源，對促進收益憑證業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

　　明確六方面內(nèi)容

　　收益憑證是證券公司在場外向合格投資者非公開發(fā)行的債務(wù)融資工具，作為證券公司場外業(yè)務(wù)的重要組成部分，其在服務(wù)居民財富管理需求、拓寬證券公司流動性管理渠道、提升市場流動性等方面發(fā)揮了重要作用。從2014年5月證券公司開始試點發(fā)行至今，收益憑證市場發(fā)展已十年有余，期間，證券公司收益憑證業(yè)務(wù)運行相對平穩(wěn)，未出現(xiàn)違約事件。

　　此次發(fā)布實施的《管理辦法》，按照“明確業(yè)務(wù)定位、健全規(guī)則體系、全面規(guī)范發(fā)展”的思路，明確了證券公司收益憑證發(fā)行的全流程業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求，主要包括以下六方面內(nèi)容。

　　一是明確業(yè)務(wù)定位。《管理辦法》明確，收益憑證是證券公司在柜臺或機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)向符合條件的投資者非公開發(fā)行的債務(wù)融資工具。為更好保護投資者合法權(quán)益，《管理辦法》明確規(guī)定，證券公司設(shè)計、發(fā)行浮動收益憑證的，應(yīng)當(dāng)堅持審慎原則，因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險導(dǎo)致的浮動收益部分虧損金額應(yīng)不超過固定收益金額。

　　二是強化風(fēng)險管控?！豆芾磙k法》明確，為有效控制信用風(fēng)險，根據(jù)證券公司分類評價結(jié)果對不同類別證券公司待償還收益憑證余額上限實施分級管理。

　　三是強化投資者適當(dāng)性管理?？紤]到收益憑證均為非公開發(fā)行，參照非公開發(fā)行公司債券的投資者適當(dāng)性要求，《管理辦法》將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)投資者。

　　四是規(guī)范發(fā)行銷售行為。《管理辦法》明確了證券公司發(fā)行銷售收益憑證應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)，在配套的《證券公司收益憑證信息披露指引》中細(xì)化了信息披露要求：證券公司應(yīng)結(jié)合市場水平、自身實際情況合理設(shè)置收益水平，不得有不正當(dāng)競爭、利益輸送以及其他破壞市場秩序的行為；證券公司發(fā)行浮動收益憑證應(yīng)當(dāng)具有衍生品交易業(yè)務(wù)資格。

　　五是加強合規(guī)風(fēng)控管理。《管理辦法》要求，證券公司將收益憑證納入全面風(fēng)險管理體系，加強流動性風(fēng)險管控，將收益憑證納入證券公司整體債務(wù)融資額度與期限結(jié)構(gòu)進行統(tǒng)一管理；對于浮動收益憑證，內(nèi)嵌衍生品部分應(yīng)按照衍生品實質(zhì)計量風(fēng)控指標(biāo)。

　　六是強化監(jiān)測監(jiān)管。配套規(guī)則《證券公司收益憑證發(fā)行備案與信息報送指引》細(xì)化了收益憑證發(fā)行備案和信息報送要求，中證協(xié)在證監(jiān)會指導(dǎo)下，依法對證券公司發(fā)行收益憑證實施自律管理，中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司根據(jù)中證協(xié)委托，承擔(dān)收益憑證的編碼管理、備案材料和數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計分析、風(fēng)險監(jiān)測等職責(zé)。

　　此外，為穩(wěn)妥推進存量收益憑證整改，減少對行業(yè)的影響，《管理辦法》第三十四條設(shè)置了最長不超過兩年的過渡期安排。

　　產(chǎn)品業(yè)務(wù)可平穩(wěn)接續(xù)

　　“《管理辦法》進一步明確了收益憑證業(yè)務(wù)的產(chǎn)品定位、具體業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，可以更好地引導(dǎo)證券公司規(guī)范、穩(wěn)健地開展收益憑證業(yè)務(wù)?？紤]到收益憑證業(yè)務(wù)的整體規(guī)模占證券行業(yè)的整體負(fù)債比例相對較小，且《管理辦法》設(shè)置了較長的過渡期，預(yù)計各家證券公司可以較為平穩(wěn)地接續(xù)各項產(chǎn)品和業(yè)務(wù)?！敝行抛C券有關(guān)人士表示。

　　在強化投資者利益保護方面，《管理辦法》參照私募公司債券強化了投資者適當(dāng)性管理要求，規(guī)定了證券公司銷售收益憑證向投資者進行風(fēng)險揭示的具體要求，并明確證券公司設(shè)計、發(fā)行浮動收益憑證的，應(yīng)當(dāng)堅持審慎原則，因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險導(dǎo)致的浮動收益部分虧損金額應(yīng)不超過固定收益金額，回歸了債務(wù)融資工具的本源，增強了投資者對證券公司收益憑證的信任和信心。此外，《管理辦法》還從收益憑證的發(fā)行定價、募集資金管理、信息披露要求等方面規(guī)范了證券公司收益憑證的發(fā)行行為，進一步壓實了證券公司的主體責(zé)任，全面提升投資者保護效能。

　　在強化金融風(fēng)險防范方面，《管理辦法》根據(jù)證券公司分類評價結(jié)果對不同類別證券公司發(fā)行余額上限實施分級管理，控制了證券公司發(fā)行收益憑證的信用風(fēng)險?！豆芾磙k法》還強化了證券公司的合規(guī)風(fēng)控管理要求，提升了收益憑證信息報送時效，規(guī)范了信息披露要求，進一步強化了收益憑證的監(jiān)測監(jiān)管，以更有效防范收益憑證業(yè)務(wù)風(fēng)險，有利于收益憑證業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。

　　在服務(wù)證券公司債務(wù)融資和流動性管理方面，《管理辦法》的發(fā)布為收益憑證作為證券公司債務(wù)融資工具提供了明確的制度依據(jù)，收益憑證具有發(fā)行相對便利快捷、期限靈活、收益結(jié)構(gòu)多樣等優(yōu)勢，可快捷滿足證券公司的資金需求，拓寬流動性管理渠道。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《管理辦法》發(fā)布實施后對證券公司整體影響很?。阂环矫妫瑢τ谝驋煦^標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險可能導(dǎo)致投資者本金損失的浮動收益憑證，中證協(xié)2019年已要求參照場外期權(quán)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等進行管理，此類收益憑證今后將回歸衍生品業(yè)務(wù)，更加貼合業(yè)務(wù)實質(zhì)；另一方面，收益憑證占證券公司負(fù)債比例不足5%，目前證券公司的融資渠道比較通暢，融資方式多元，存量收益憑證到期后證券公司可通過公司債、銀行間短期融資券、同業(yè)拆借等其他融資渠道予以補充；此外，《管理辦法》設(shè)置了最長不超過兩年的過渡期，證券公司因流動性等原因確有需求的，可以按照過渡期要求新增發(fā)行或展期，以平穩(wěn)接續(xù)存量到期規(guī)模。