中國(guó)銀河證券：2025年維持“啞鈴型”配置策略 重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用

　　1月7日至8日，中國(guó)銀河證券2025年度策略會(huì)在深圳舉辦，會(huì)議以“大重構(gòu) 大變革”為主題，設(shè)置主會(huì)場(chǎng)、總量周期分會(huì)場(chǎng)、科技分會(huì)場(chǎng)、制造分會(huì)場(chǎng)等多個(gè)分會(huì)場(chǎng)。在各分會(huì)場(chǎng)上，中國(guó)銀河證券研究院多位首席分析師就各行業(yè)的投資機(jī)遇和發(fā)展前景進(jìn)行了深入討論。

　　與會(huì)專家表示，2025年預(yù)計(jì)是全球宏觀交易和國(guó)內(nèi)政策演繹的大年，要重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格和政策兩條主線的演繹。策略方面，2025年維持紅利與順周期的“啞鈴型”配置策略，但適度向順周期端傾斜。行業(yè)方面，2025年，AI投資確定性更高，重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用層的投資機(jī)會(huì)；具身智能機(jī)器人行業(yè)蝶變?cè)诩矗袌?chǎng)空間廣闊；醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)供需有望邊際改善，創(chuàng)新藥械、家電和白酒板塊值得關(guān)注。

　　關(guān)注AI設(shè)備端和應(yīng)用端

　　隨著技術(shù)不斷迭代升級(jí)，海內(nèi)外對(duì)人工智能（AI）的關(guān)注度迅速提升。在科技分會(huì)場(chǎng)上，多位行業(yè)首席分析師就AI領(lǐng)域的投資機(jī)遇進(jìn)行深入研討。

　　中國(guó)銀河證券通信行業(yè)首席分析師趙良畢、電子行業(yè)首席分析師高峰與產(chǎn)業(yè)專家就“AI+硬件產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇”進(jìn)行深度對(duì)話。

　　“當(dāng)前，運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)情況、AI發(fā)展帶動(dòng)行業(yè)迭代、通信子行業(yè)超預(yù)期發(fā)展成為推動(dòng)通信行業(yè)發(fā)展的主要因素?！壁w良畢認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)能有望提升，針對(duì)高科技屬性的超前投資有望加速。通信行業(yè)作為新基建的基石作用有望邊際加強(qiáng)，從而帶來(lái)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高成長(zhǎng)等，通信板塊長(zhǎng)牛趨勢(shì)或現(xiàn)，細(xì)分板塊主要體現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技上。

　　高峰表示，2025年電子板塊配置思路應(yīng)圍繞兩條主線：一方面，在新型舉國(guó)體制之下，政策端與市場(chǎng)供需端將激發(fā)創(chuàng)新，光刻機(jī)、半導(dǎo)體材料、先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，重塑全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。另一方面，AI應(yīng)用持續(xù)落地帶來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)電子的換機(jī)周期，看好AI終端硬件及相關(guān)供應(yīng)鏈如端側(cè)SOC、光學(xué)、聲學(xué)零部件、屏幕、AIOT、AI芯片等。此外，看好AI和汽車需求持續(xù)增長(zhǎng)下PCB行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)銀河證券研究院研究所所長(zhǎng)助理、計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師吳硯靖，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師岳錚與產(chǎn)業(yè)專家就“AI+應(yīng)用的展望與投資機(jī)遇”展開(kāi)深入討論。

　　在吳硯靖看來(lái)，2025年AI投資確定性更高，AI Agent（AI 代理）崛起標(biāo)志著大模型從“訓(xùn)練”向“推理”演進(jìn)，有望推動(dòng)APP生態(tài)逐漸向模型生態(tài)或端側(cè)生態(tài)轉(zhuǎn)變，建議重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用層的投資機(jī)會(huì)。

　　岳錚認(rèn)為，展望2025年，傳媒板塊業(yè)績(jī)企穩(wěn)確定性較高，看好后續(xù)業(yè)績(jī)根基穩(wěn)定或供給側(cè)有明顯恢復(fù)、投資性價(jià)比較高的賽道，外延有增量維度或外圍因素改善的彈性品種。建議關(guān)注核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健的央國(guó)企板塊。

　　智能制造發(fā)展前景廣闊

　　“智能制造作為推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵力量，已經(jīng)展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力和廣闊的發(fā)展前景，是重要的投資領(lǐng)域，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新與升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展、人才培養(yǎng)與引進(jìn)、政策支持與環(huán)境優(yōu)化?！敝袊?guó)銀河證券研究院副院長(zhǎng)解學(xué)成在制造分會(huì)場(chǎng)上表示，中國(guó)銀河證券研究院將一如既往地關(guān)注智能制造，包括具身智能、低空經(jīng)濟(jì)、綠色船舶、航空航天、新能源等領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，深入挖掘優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

　　中國(guó)銀河證券交運(yùn)行業(yè)分析師羅江南發(fā)表“交運(yùn)行業(yè)投資策略”主題演講。羅江南認(rèn)為，2025年維持紅利與順周期的“啞鈴型”配置策略，但適度向順周期端傾斜。2025年尤其是下半年看好順周期政策發(fā)力，進(jìn)而帶動(dòng)內(nèi)需相關(guān)板塊復(fù)蘇，重點(diǎn)推薦交運(yùn)中順周期的相關(guān)板塊，主要是順周期疊加困境反轉(zhuǎn)的航空板塊和與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)較大的物流板塊。

　　中國(guó)銀河證券機(jī)械行業(yè)首席分析師魯佩與產(chǎn)業(yè)專家在深度對(duì)話中就“人機(jī)融合，具身智能未來(lái)已來(lái)”話題展開(kāi)探討。

　　特斯拉、華為、字節(jié)跳動(dòng)、英偉達(dá)、比亞迪等巨頭紛紛入局，具身智能機(jī)器人行業(yè)蝶變?cè)诩础?/p>

　　魯佩認(rèn)為，短期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注Optimus定點(diǎn)節(jié)奏和靈巧手進(jìn)展，以及華為具身智能領(lǐng)域合作動(dòng)態(tài)。中長(zhǎng)期看，人形機(jī)器人市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)GGII預(yù)測(cè)，2035年To B、To C場(chǎng)景下中國(guó)人形機(jī)器人銷量將分別達(dá)到75.5萬(wàn)臺(tái)、125.6萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模分別為755億元、628億元。具體到細(xì)分場(chǎng)景，市場(chǎng)規(guī)模大、技術(shù)壁壘高的場(chǎng)景更具探索價(jià)值。建議關(guān)注主業(yè)基本面向好且具備訂單獲取潛力的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商。

　　醫(yī)藥消費(fèi)供需有望邊際改善

　　在醫(yī)藥消費(fèi)分會(huì)場(chǎng)，中國(guó)銀河證券研究院研究所所長(zhǎng)助理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師程培發(fā)表“醫(yī)藥行業(yè)投資策略”主題演講。程培認(rèn)為，目前醫(yī)藥板塊在國(guó)內(nèi)商業(yè)健康險(xiǎn)快速發(fā)展的背景下，支付端有望迎來(lái)顯著改善，創(chuàng)新藥械行業(yè)有望受益。

　　“2025年需求向上的彈性將更多來(lái)自供給側(cè)迭代創(chuàng)新，板塊配置思路可結(jié)合三條線索進(jìn)行布局：一是數(shù)字化與國(guó)際化；二是擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，老樹(shù)開(kāi)新花；三是順周期板塊供需改善進(jìn)展?！敝袊?guó)銀河證券社服行業(yè)首席分析師顧熹閩在發(fā)表“社服行業(yè)投資策略”主題演講時(shí)表示。

　　中國(guó)銀河證券研究院研究所副所長(zhǎng)、家電行業(yè)首席分析師何偉、食品飲料行業(yè)分析師劉來(lái)珍與產(chǎn)業(yè)專家圍繞“政策刺激下的消費(fèi)復(fù)蘇與投資展望”主題進(jìn)行深度對(duì)話。

　　何偉認(rèn)為，家電板塊的未來(lái)在于憑借全球競(jìng)爭(zhēng)力推進(jìn)全球化擴(kuò)張。但所有這些都離不開(kāi)內(nèi)需市場(chǎng)的穩(wěn)定，有賴于國(guó)家消費(fèi)補(bǔ)貼政策的持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)前，家電消費(fèi)補(bǔ)貼效果顯著，易操作，已逐漸成為國(guó)家補(bǔ)貼政策中最受青睞的消費(fèi)市場(chǎng)。

　　劉來(lái)珍在談及白酒板塊未來(lái)趨勢(shì)時(shí)表示，2024年，白酒板塊基本面風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，2025年將呈現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)，仍然是好賽道、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且分紅比例有望提升。大眾品中零食、飲料等板塊的成長(zhǎng)型機(jī)會(huì)仍將延續(xù)，成熟型品類的庫(kù)存等基本面調(diào)整也至尾聲，將迎來(lái)基本面修復(fù)和估值回升。