中國銀河證券：2025年維持“啞鈴型”配置策略 重點關(guān)注AI應(yīng)用

　　1月7日至8日，中國銀河證券2025年度策略會在深圳舉辦，會議以“大重構(gòu) 大變革”為主題，設(shè)置主會場、總量周期分會場、科技分會場、制造分會場等多個分會場。在各分會場上，中國銀河證券研究院多位首席分析師就各行業(yè)的投資機遇和發(fā)展前景進行了深入討論。

　　與會專家表示，2025年預(yù)計是全球宏觀交易和國內(nèi)政策演繹的大年，要重點關(guān)注價格和政策兩條主線的演繹。策略方面，2025年維持紅利與順周期的“啞鈴型”配置策略，但適度向順周期端傾斜。行業(yè)方面，2025年，AI投資確定性更高，重點關(guān)注AI應(yīng)用層的投資機會；具身智能機器人行業(yè)蝶變在即，市場空間廣闊；醫(yī)藥消費行業(yè)供需有望邊際改善，創(chuàng)新藥械、家電和白酒板塊值得關(guān)注。

　　關(guān)注AI設(shè)備端和應(yīng)用端

　　隨著技術(shù)不斷迭代升級，海內(nèi)外對人工智能（AI）的關(guān)注度迅速提升。在科技分會場上，多位行業(yè)首席分析師就AI領(lǐng)域的投資機遇進行深入研討。

　　中國銀河證券通信行業(yè)首席分析師趙良畢、電子行業(yè)首席分析師高峰與產(chǎn)業(yè)專家就“AI+硬件產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇”進行深度對話。

　　“當前，運營商運營情況、AI發(fā)展帶動行業(yè)迭代、通信子行業(yè)超預(yù)期發(fā)展成為推動通信行業(yè)發(fā)展的主要因素?！壁w良畢認為，在國內(nèi)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動能有望提升，針對高科技屬性的超前投資有望加速。通信行業(yè)作為新基建的基石作用有望邊際加強，從而帶來AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高成長等，通信板塊長牛趨勢或現(xiàn)，細分板塊主要體現(xiàn)在運營商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技上。

　　高峰表示，2025年電子板塊配置思路應(yīng)圍繞兩條主線：一方面，在新型舉國體制之下，政策端與市場供需端將激發(fā)創(chuàng)新，光刻機、半導(dǎo)體材料、先進封裝等環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)高水平科技自立自強，重塑全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。另一方面，AI應(yīng)用持續(xù)落地帶來傳統(tǒng)消費電子的換機周期，看好AI終端硬件及相關(guān)供應(yīng)鏈如端側(cè)SOC、光學、聲學零部件、屏幕、AIOT、AI芯片等。此外，看好AI和汽車需求持續(xù)增長下PCB行業(yè)的投資機會。

　　中國銀河證券研究院研究所所長助理、計算機行業(yè)首席分析師吳硯靖，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師岳錚與產(chǎn)業(yè)專家就“AI+應(yīng)用的展望與投資機遇”展開深入討論。

　　在吳硯靖看來，2025年AI投資確定性更高，AI Agent（AI 代理）崛起標志著大模型從“訓(xùn)練”向“推理”演進，有望推動APP生態(tài)逐漸向模型生態(tài)或端側(cè)生態(tài)轉(zhuǎn)變，建議重點關(guān)注AI應(yīng)用層的投資機會。

　　岳錚認為，展望2025年，傳媒板塊業(yè)績企穩(wěn)確定性較高，看好后續(xù)業(yè)績根基穩(wěn)定或供給側(cè)有明顯恢復(fù)、投資性價比較高的賽道，外延有增量維度或外圍因素改善的彈性品種。建議關(guān)注核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健的央國企板塊。

　　智能制造發(fā)展前景廣闊

　　“智能制造作為推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵力量，已經(jīng)展現(xiàn)出強大的生命力和廣闊的發(fā)展前景，是重要的投資領(lǐng)域，應(yīng)該重點關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新與升級、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展、人才培養(yǎng)與引進、政策支持與環(huán)境優(yōu)化?！敝袊y河證券研究院副院長解學成在制造分會場上表示，中國銀河證券研究院將一如既往地關(guān)注智能制造，包括具身智能、低空經(jīng)濟、綠色船舶、航空航天、新能源等領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，深入挖掘優(yōu)質(zhì)的投資標的。

　　中國銀河證券交運行業(yè)分析師羅江南發(fā)表“交運行業(yè)投資策略”主題演講。羅江南認為，2025年維持紅利與順周期的“啞鈴型”配置策略，但適度向順周期端傾斜。2025年尤其是下半年看好順周期政策發(fā)力，進而帶動內(nèi)需相關(guān)板塊復(fù)蘇，重點推薦交運中順周期的相關(guān)板塊，主要是順周期疊加困境反轉(zhuǎn)的航空板塊和與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)較大的物流板塊。

　　中國銀河證券機械行業(yè)首席分析師魯佩與產(chǎn)業(yè)專家在深度對話中就“人機融合，具身智能未來已來”話題展開探討。

　　特斯拉、華為、字節(jié)跳動、英偉達、比亞迪等巨頭紛紛入局，具身智能機器人行業(yè)蝶變在即。

　　魯佩認為，短期行業(yè)重點關(guān)注Optimus定點節(jié)奏和靈巧手進展，以及華為具身智能領(lǐng)域合作動態(tài)。中長期看，人形機器人市場空間廣闊。據(jù)GGII預(yù)測，2035年To B、To C場景下中國人形機器人銷量將分別達到75.5萬臺、125.6萬臺，市場規(guī)模分別為755億元、628億元。具體到細分場景，市場規(guī)模大、技術(shù)壁壘高的場景更具探索價值。建議關(guān)注主業(yè)基本面向好且具備訂單獲取潛力的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商。

　　醫(yī)藥消費供需有望邊際改善

　　在醫(yī)藥消費分會場，中國銀河證券研究院研究所所長助理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師程培發(fā)表“醫(yī)藥行業(yè)投資策略”主題演講。程培認為，目前醫(yī)藥板塊在國內(nèi)商業(yè)健康險快速發(fā)展的背景下，支付端有望迎來顯著改善，創(chuàng)新藥械行業(yè)有望受益。

　　“2025年需求向上的彈性將更多來自供給側(cè)迭代創(chuàng)新，板塊配置思路可結(jié)合三條線索進行布局：一是數(shù)字化與國際化；二是擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，老樹開新花；三是順周期板塊供需改善進展。”中國銀河證券社服行業(yè)首席分析師顧熹閩在發(fā)表“社服行業(yè)投資策略”主題演講時表示。

　　中國銀河證券研究院研究所副所長、家電行業(yè)首席分析師何偉、食品飲料行業(yè)分析師劉來珍與產(chǎn)業(yè)專家圍繞“政策刺激下的消費復(fù)蘇與投資展望”主題進行深度對話。

　　何偉認為，家電板塊的未來在于憑借全球競爭力推進全球化擴張。但所有這些都離不開內(nèi)需市場的穩(wěn)定，有賴于國家消費補貼政策的持續(xù)推進。當前，家電消費補貼效果顯著，易操作，已逐漸成為國家補貼政策中最受青睞的消費市場。

　　劉來珍在談及白酒板塊未來趨勢時表示，2024年，白酒板塊基本面風險釋放較為充分，2025年將呈現(xiàn)穩(wěn)增長狀態(tài)，仍然是好賽道、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且分紅比例有望提升。大眾品中零食、飲料等板塊的成長型機會仍將延續(xù)，成熟型品類的庫存等基本面調(diào)整也至尾聲，將迎來基本面修復(fù)和估值回升。