板塊回調(diào)不改中期配置價值 紅利資產(chǎn)繼續(xù)獲券商青睞

　　2月10日，DeepSeek概念板塊延續(xù)近期漲勢，科技股走強(qiáng)助推A股市場三大股指收漲。不過，在科技股近期大放異彩的同時，紅利板塊卻出現(xiàn)一定程度降溫，銀行、煤炭、交通運輸?shù)劝鍓K出現(xiàn)回調(diào)。

　　高股息紅利資產(chǎn)是否不“香”了？綜合各方面因素分析，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管近期高股息紅利板塊走勢偏弱，但行情支撐性因素仍在，將紅利資產(chǎn)作為底倉進(jìn)行配置仍是上佳選擇，中期視角下不可忽視性價比、增量資金因素帶來的配置機(jī)遇。結(jié)合對基本面的分析，銀行、保險等板塊投資價值仍值得投資者把握。

　　紅利資產(chǎn)有所降溫

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2月10日，在DeepSeek等科技成長概念板塊助推下，A股市場三大股指延續(xù)近兩個交易日漲勢。其中，DeepSeek概念板塊大漲近7%，華為鴻蒙、華為HMS、國產(chǎn)軟硬件、IDC（算力租賃）等概念板塊跟漲。不過，在科技股大放異彩的同時，中證紅利指數(shù)近期卻持續(xù)下跌，銀行、煤炭、交通運輸?shù)雀吖上⒓t利板塊遭遇回調(diào)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指2月以來分別上漲2.20%、4.68%、5.82%，中證紅利指數(shù)同時期卻下跌逾1%，其在1月累計下跌逾3%。從行業(yè)板塊看，2月以來，以銀行、煤炭、交通運輸?shù)葹榇淼母吖上⒓t利板塊，在31個申萬一級行業(yè)板塊中表現(xiàn)靠后。其中，銀行、煤炭板塊表現(xiàn)墊底，均跌逾1%，在跑輸大盤的同時，更是被計算機(jī)（2月以來累計上漲近18%）、傳媒（2月以來累計上漲逾10%）等成長板塊明顯超越。

　　2024年以來，配置高股息紅利資產(chǎn)的同時兼顧科技股投資的“啞鈴策略”持續(xù)受到市場歡迎，且在相當(dāng)一段時間內(nèi)，紅利板塊表現(xiàn)較科技成長板塊更佳。進(jìn)入2025年，尤其是2月以來，在DeepSeek等概念板塊帶動下，A股以AI、算力為核心的科技成長板塊強(qiáng)勢上漲，與此同時，紅利板塊卻出現(xiàn)調(diào)整，“啞鈴”兩端呈現(xiàn)“攻守易形”態(tài)勢。

　　支撐性因素仍在

　　為何高股息紅利板塊在近期出現(xiàn)回調(diào)？在華泰證券研究所所長張繼強(qiáng)看來，背后或有三方面原因：一是DeepSeek新模型的推出使得科技板塊關(guān)注度較高，對“啞鈴策略”另一端的高股息資產(chǎn)形成資金虹吸效應(yīng)且具備一定持續(xù)性，使得高股息資產(chǎn)走勢相對偏弱；二是此前部分穩(wěn)健性高股息板塊交易擁擠度較高、動態(tài)性高股息板塊（主要集中于周期品）景氣度數(shù)據(jù)偏弱，部分資金切換至彼時擁擠度較低、景氣度改善的部分大眾消費品、農(nóng)業(yè)板塊；三是市場風(fēng)險偏好修復(fù)，投資者關(guān)心彈性（高賠率）多于勝率。

　　從基本面看，相關(guān)板塊盈利預(yù)期的下修也是紅利資產(chǎn)近期走弱的原因之一。華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩梳理發(fā)現(xiàn)，紅利資產(chǎn)當(dāng)中的石化、煤炭、公用事業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，2025年業(yè)績預(yù)期均出現(xiàn)明顯下行，背后原因是周期資源品價格存在下行壓力，對相應(yīng)板塊的業(yè)績預(yù)期形成壓制。

　　不過，張繼強(qiáng)也認(rèn)為，紅利板塊后市支撐性因素仍然存在，中期視角下不可忽視性價比、增量資金因素帶來的配置機(jī)遇?！按汗?jié)前六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，險資偏好的高股息資產(chǎn)將迎來確定性長線增量資金；對于追求絕對收益的資金而言，中證紅利股息率（發(fā)布方口徑）與10年期國債收益率的差值持續(xù)突破2022年以來常態(tài)區(qū)間，性價比仍在；此外，在外部存在不可忽視的風(fēng)險事件的情形下，低β高股息板塊是較好的防御配置?！彼f。

　　國盛證券首席策略分析師楊柳認(rèn)為，從中期維度看，美國關(guān)稅問題預(yù)計將貫穿全年，紅利資產(chǎn)的確定性溢價有望延續(xù)，況且后續(xù)中長期資金陸續(xù)入市還將對紅利資產(chǎn)的估值形成重要支撐，所以，將紅利資產(chǎn)作為底倉進(jìn)行配置仍是上佳選擇。

　　銀行、保險布局機(jī)遇仍存

　　結(jié)合多方面因素分析，當(dāng)前繼續(xù)堅守“啞鈴策略”，即在把握AI等科技成長方向布局價值的同時，將紅利資產(chǎn)作為配置的重要資產(chǎn)，仍然獲得機(jī)構(gòu)看好。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳判斷，預(yù)計2月中旬后市場會出現(xiàn)新的反彈行情。就配置而言，當(dāng)前時間點仍維持以國央企紅利、債市、黃金等資產(chǎn)為主線的觀點不變；未來一個月，科技板塊特別是中下游的消費電子、傳媒等板塊，受DeepSeek影響或維持活躍。

　　就高股息紅利資產(chǎn)代表性行業(yè)之一的銀行而言，從近期披露的上市銀行2024年業(yè)績快報或預(yù)告看，杭州銀行、齊魯銀行、江蘇銀行、蘇農(nóng)銀行、寧波銀行等多家銀行預(yù)計2024年歸母凈利潤實現(xiàn)增長。從投資角度出發(fā)，銀行經(jīng)營穩(wěn)定性相對較強(qiáng)，也有望帶來相對穩(wěn)定的分紅。

　　對于銀行板塊，中泰證券研究所所長戴志鋒認(rèn)為，上半年預(yù)計高股息避險品種仍然占優(yōu)，同時結(jié)合市場風(fēng)險偏好提升等因素，看好股息率相對較高的銀行、擁有區(qū)位優(yōu)勢且業(yè)績確定性強(qiáng)的城商行。

　　業(yè)績有望繼續(xù)向好同時受益于A股市場反彈的保險板塊，其后市配置價值也獲得看好。國金證券非銀首席分析師舒思勤認(rèn)為，股市向上反彈疊加低基數(shù)效應(yīng)，有望使保險股今年一季度利潤實現(xiàn)較好增長，從而驅(qū)動階段性的β行情。投資方面建議關(guān)注兩條主線：一是屬于高股息防御型板塊的財險，二是權(quán)益投資業(yè)績彈性較高的壽險標(biāo)的以及港股低估值壽險標(biāo)的。