西部證券曹柳龍：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加 “安全資產(chǎn)”正加速重估

　　中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）西部證券首席策略分析師曹柳龍近日對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“特朗普2.0”逆全球化沖擊全球貿(mào)易秩序，美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，安全資產(chǎn)正加速重估。

　　針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股，曹柳龍認(rèn)為，“特朗普2.0”正加速美國(guó)衰退預(yù)期。特朗普的所謂“對(duì)等關(guān)稅”超出預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一度進(jìn)入了危機(jī)模式。特朗普有關(guān)舉措，加上美國(guó)債務(wù)問(wèn)題，正加大美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPnow模型，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度很可能負(fù)增長(zhǎng)，即使不考慮凈出口項(xiàng)的拖累，消費(fèi)也已經(jīng)初現(xiàn)萎靡。按照對(duì)等關(guān)稅政策，當(dāng)前美國(guó)有效關(guān)稅稅率將超越上個(gè)世紀(jì)三十年代《斯姆特-霍利關(guān)稅法》時(shí)期，如果像當(dāng)時(shí)一樣出現(xiàn)了大幅反向加征關(guān)稅的情景，負(fù)向反饋也會(huì)大幅抑制全球貿(mào)易需求，大幅增加美國(guó)衰退壓力。

　　對(duì)于A股，曹柳龍判斷，從DDM（企業(yè)盈利、市場(chǎng)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好）三因素看，無(wú)論關(guān)稅沖突是否邊際緩和，以及美聯(lián)儲(chǔ)是否開啟QE（量化寬松），二季度都將見證“安全資產(chǎn)”的全面回歸。

　　曹柳龍強(qiáng)調(diào)，在出口鏈博弈加劇的不確定性背景下，內(nèi)需的重要性在上升，且后續(xù)消費(fèi)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望加碼。偏內(nèi)需的行業(yè)包括金融地產(chǎn)和泛公用事業(yè)，兼具穩(wěn)健高股息和對(duì)外敞口小的特征，具備一定安全邊際。與此同時(shí)，逆全球化趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)算力等硬科技題材仍將繼續(xù)被重估。

　　在配置建議上，曹柳龍建議擁抱“安全資產(chǎn)”（“中特估”+“科特估”）。其中重點(diǎn)有兩類資產(chǎn)：一是黃金、資源、公用事業(yè)、銀行等“硬通貨”。此類資產(chǎn)具有較強(qiáng)的本金確定性，能夠獲得“確定性溢價(jià)”，同時(shí)此類行業(yè)在內(nèi)循環(huán)中具有稀缺屬性，是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的“安全資產(chǎn)”，中長(zhǎng)期也會(huì)得到重估。二是有預(yù)期業(yè)績(jī)支撐的“硬科技”（國(guó)產(chǎn)AI算力芯片）。逆全球化格局下，硬科技反而增強(qiáng)了預(yù)期業(yè)績(jī)的確定性。“算力基建”大潮將至，科技中國(guó)產(chǎn)AI算力芯片的“安全”屬性同樣最強(qiáng)。