廣發(fā)證券鐘林楠：宏觀邏輯短期更有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)

中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者 胡雨）5月7日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局與中國證監(jiān)會(huì)在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，宣布了一攬子逆周期調(diào)節(jié)政策。廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，這是4月25日政治局會(huì)議“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”精神的落地；對于資產(chǎn)價(jià)格而言，宏觀邏輯短期更有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，下一階段，資產(chǎn)定價(jià)比較關(guān)鍵的是財(cái)政、準(zhǔn)財(cái)政等政策斜率以及外部環(huán)境的變化，在這兩個(gè)因素未明確前，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)差。

鐘林楠認(rèn)為，此次公布的一攬子逆周期調(diào)節(jié)政策，與市場有關(guān)的政策主要集中在對各類入市資金的部署：一是“平準(zhǔn)基金”，中國人民銀行行長潘功勝表態(tài)，中國人民銀行堅(jiān)定支持匯金公司在必要時(shí)加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并向其提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，這一安排內(nèi)嵌了穩(wěn)定資本市場的流動(dòng)性機(jī)制設(shè)計(jì)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，兜住風(fēng)險(xiǎn)下限；二是兩項(xiàng)支持資本市場工具，潘功勝明確，中國人民銀行將優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場的貨幣政策工具，將證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元，這一安排提升了政策靈活性，有助于盤活工具額度，提升工具的使用效率；三是保險(xiǎn)與公募資金，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤表示將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)范圍并進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示將協(xié)同各方繼續(xù)提升各類中長期資金入市規(guī)模和占比，印發(fā)和落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，努力形成“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。

在鐘林楠看來，匯金公司資金與兩項(xiàng)支持資本市場工具都具有一定的逆周期屬性，保險(xiǎn)與公募資金更加市場化，具有更強(qiáng)的順周期特征，一方面利用逆周期資金形成預(yù)期錨，兜住風(fēng)險(xiǎn)下限，另一方面穩(wěn)定盤活順周期資金、引入活水，整體上有助于強(qiáng)化政策效果，提升資本市場彈性。

對于資產(chǎn)價(jià)格而言，鐘林楠表示，前述政策發(fā)布后，10年期國債利率不下反上，萬得全A指數(shù)小幅上漲，這一組合顯示市場前期已經(jīng)較為充分定價(jià)了降準(zhǔn)降息等寬貨幣舉措，后續(xù)可能接棒的是財(cái)政、準(zhǔn)財(cái)政等刺激需求、寬信用的政策，疊加今天商務(wù)部明確“中方?jīng)Q定同意與美方進(jìn)行接觸”，宏觀邏輯短期更有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。