停牌平均8天、次數(shù)同比減半 A股告別“任性停牌”
蔣琰
長久以來，上市公司“任性停牌”是投資者對A股的一個負(fù)面標(biāo)簽。然而近一年來，這個標(biāo)簽所代表的刻板印象正在成為過去。
最大的變化來自停復(fù)牌指引實施一周年。2018年11月6日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》后，滬深交易所分別在去年12月28日發(fā)布“停復(fù)牌指引”，運行近一年來長期停牌、隨意停牌等現(xiàn)象大幅減少，有利改變A股生態(tài)環(huán)境。
以深市公司為例，2016年以來停牌總次數(shù)依次遞減，從1436次逐年下滑至2017年的1066次和2018年的733次，2019年截至12月6日停牌總次數(shù)僅有327次，不到去年的一半。如果剔除退市相關(guān)停牌以及并購重組委審核公司重組例行停牌，2019年深市公司僅停牌170次。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財經(jīng)記者表示，在資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)過程中，停復(fù)牌必須規(guī)范起來。《停復(fù)牌指引》的出臺，給A股生態(tài)帶來了巨大的改善。
打擊停牌成效顯著
田利輝表示，以往確實是存在著隨意性的停牌，而且有的停牌時間相當(dāng)長，這樣對于投資者保護是非常不利的，投資者沒有辦法發(fā)揮“用腳投票”的機制。所以說在資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)過程中，停復(fù)牌必須規(guī)范起來。
2018年11月6日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》，主要內(nèi)容包括確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機會；壓縮股票停牌期限，增強市場流動性；強化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場預(yù)期；加強制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排等四個方面。
在指導(dǎo)意見下，處在監(jiān)管一線的交易所及時發(fā)布相應(yīng)停復(fù)牌制度。2018年12月28日，深交所發(fā)布《上市公司信息披露指引第2號——停復(fù)牌業(yè)務(wù)》，上交所發(fā)布《上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》，兩份停復(fù)牌指引讓A股市場過去任性停牌的現(xiàn)象大幅減少。
以深交所上市公司為例，除停牌總次數(shù)大幅下降外，停牌公司家數(shù)也創(chuàng)歷史新低。據(jù)統(tǒng)計，截至12月6日僅258家公司發(fā)生停牌，占深市公司總數(shù)比例的12%。
深市公司停牌時長也顯著縮短。統(tǒng)計顯示，2016~2018年新增停牌事項平均停牌天數(shù)依次為36、37、26個交易日，到2019年平均縮短至8個交易日。2019年僅有15家公司停牌超過10個交易日，其中13家涉及退市相關(guān)事項停牌。剔除退市相關(guān)停牌事項后，2019年平均停牌天數(shù)僅4.32個交易日。
同時，單日停牌公司家數(shù)在肉眼可見地減少，2019年平均每天停牌僅13家，占深市上市公司比例不到1%，其中單日最高36家、最低僅4家。而在2016~2018年間，深市平均每日處于停牌狀態(tài)的公司超過100家，占比超過5%。
此外，長期停牌的“頑疾”也得到有效緩解。截至12月6日，除*ST康得(3.520, 0.00, 0.00%)和深深房A(10.970, 0.00, 0.00%)外，停牌超過3個月的公司僅7家，均因暫停上市而停牌。
根據(jù)深交所停復(fù)牌指引，上市公司連續(xù)停牌時間原則上不得超過25個交易日。從2019年上市公司自主籌劃重大事項新增停牌來看，僅小天鵝因被美的集團(57.800, -0.28, -0.48%)吸收合并停牌31個交易日，其余停牌均未超過25個交易日。
田利輝表示，停復(fù)牌指引給A股生態(tài)帶來了巨大的改善。原先2015年曾經(jīng)出現(xiàn)過千股停牌，自從新規(guī)出現(xiàn)之后，現(xiàn)在3000多家公司當(dāng)中日均停牌只有不到20家，停牌的數(shù)量是大幅減少，而停牌的原因已經(jīng)變成了確實是合理的原因，因為有重大重組事件需要停牌，而不是說因為防止別人收購，或者是因為股價變化不讓投資者離場這種不負(fù)責(zé)任的心態(tài)。
A股生態(tài)大幅改善
曾經(jīng)國際投資者對A股上市公司最大的質(zhì)疑來自長期隨意停牌現(xiàn)象高企。隨著近一年來停牌頑疾的改善，外資關(guān)注的重點標(biāo)的幾乎告別隨意停牌。
以深市公司為例，經(jīng)過一年的努力停牌指標(biāo)已經(jīng)達到國際領(lǐng)先水平。據(jù)統(tǒng)計，2019年深市213家MSCI成份股累計停牌26次，停牌平均時長5.35個交易日，停牌次數(shù)和時長較2016年降幅均超過80%，國際投資者關(guān)心的A股停復(fù)牌問題已得到根本性解決。截至12月19日，MSCI成份股公司除1家公司例行停牌外，無其他停牌公司。
停牌問題有效解決的A股，成為外資放心“買買買”的標(biāo)的。今年以來，滬深港通北向資金合計流入3410.48億元，其中滬股通1511.11億元，深港通1899.37億元，凈流入金額均創(chuàng)歷史新高。
田利輝對記者表示，外資的進入一是因為中國經(jīng)濟的前景，因為中國上市公司的潛力；二是需要一個公開、公平、公正、規(guī)范的資本市場，能夠保證他們投資獲得合理的回報；三是市場有自身的防護機制，投資者能夠進行不同優(yōu)良公司之間的選擇。
“停復(fù)牌指引的制度建立，停復(fù)牌現(xiàn)象的正常化，打消了以前所存在的隨意型、長期型、籠統(tǒng)型的停牌情形，可以講給外資吃了一顆定心丸，也體現(xiàn)了我國的資本市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)日臻完善，也是對于投資者相對公平的一種舉措，所以說這是對于外資實實在在的吸引，對于投資者的營商環(huán)境是實實在在的改善�！碧锢x進一步表示。
此外，過去導(dǎo)致重組過長的主要問題在于重大資產(chǎn)重組，停復(fù)牌指引發(fā)布以來，這一現(xiàn)象也得到極大改善，投資者信息不對稱、正當(dāng)權(quán)利得不到保障的情形得到有力緩解。根據(jù)深交所停復(fù)牌指引規(guī)定，公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，停牌時間不得超過10個交易日。
田利輝表示，中小投資者與大股東的區(qū)別就是大股東能夠用“手”投票，通過董事會等各種各樣的機制來影響公司的管理和戰(zhàn)略及其具體的業(yè)務(wù)。對于中小股東來說，主要保護自我的機制就是用“腳”投票，就是買進股票和賣出股票，所以停復(fù)牌現(xiàn)象的正�；瘜τ谥行⊥顿Y者的投資提供了真正切實的保護。
