北京和聚投資李澤剛：藍(lán)籌股在4000多點(diǎn)沒有太大泡沫
中證網(wǎng)訊 4月18日，第6屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇在北京舉行。北京和聚投資是在四屆私募金牛獎(jiǎng)中獲獎(jiǎng)，目前公司的管理規(guī)模超過70億元，公司專注于股票投資，擅長(zhǎng)挖掘變化和轉(zhuǎn)機(jī)當(dāng)中的成長(zhǎng)股�？偨�(jīng)理李澤剛李澤剛在論壇上表示，現(xiàn)在到4000多點(diǎn)了，到底貴不貴，有沒有泡沫？我們稍微拉開過去五年多的時(shí)間。A股市場(chǎng)，如果看滬深300跟道瓊斯，實(shí)際上還沒有趕上道瓊斯的指數(shù)。如果看估值，市凈率大概2倍多，市盈率18倍的水平。并且當(dāng)下傳統(tǒng)行業(yè)的盈利狀況還是處在歷史上比較低的時(shí)候，除了銀行股，多數(shù)企業(yè)的盈利狀況不是很好。所以，現(xiàn)在主流的這些中樞的假如市盈率狀況在20倍左右，相信整個(gè)市場(chǎng)其實(shí)并沒有太大的泡沫是合理的。
以下是他的發(fā)言實(shí)錄：
主持人：謝謝江總帶來的主題演講。北京和聚投資是在四屆私募金牛獎(jiǎng)中獲獎(jiǎng)，目前公司的管理規(guī)模超過70億元，公司專注于股票投資，擅長(zhǎng)挖掘變化和轉(zhuǎn)機(jī)當(dāng)中的成長(zhǎng)股�？偨�(jīng)理李澤剛先生挖掘個(gè)股以精準(zhǔn)著稱，在業(yè)界也有“小李飛刀”的美稱，接下來有請(qǐng)李總做他的主題演講“中國(guó)股市二元結(jié)構(gòu)”，有請(qǐng)！
李澤剛：感謝金牛獎(jiǎng)給和聚第四次這樣一個(gè)頒獎(jiǎng)。站在這里，我真心肺腑想給金牛獎(jiǎng)推薦四支股票。但是，大盤4000點(diǎn)了，我怕推薦了四支股票，后果很嚴(yán)重。我跟大家分享一些別的。
首先，分享一下我自己的履歷。今天在臺(tái)上的很多獲獎(jiǎng)嘉賓，應(yīng)該說每個(gè)人履歷都非常亮麗。我這份履歷應(yīng)該是非常樸素，也非常簡(jiǎn)單的。但是，我相信會(huì)有一個(gè)共同點(diǎn)在里面，就是最后一行。我記得很清楚，早些時(shí)候我在公募基金，在2009年的時(shí)候，我向我的老板提出了辭職報(bào)告，我說我要下海做私募了。
他問我好幾個(gè)問題，第一、想清楚了沒有？第二、你再想想。第三、你最后再想想。那兩天談了很多交心的話，但是我的老板還是給我撒了一個(gè)謊。他說澤剛，如果你做失敗了，你再回來。所以，今天我要表達(dá)的第一個(gè)觀點(diǎn)是，私募基金行業(yè)外表很光線，但是這個(gè)職業(yè)，或者這個(gè)事業(yè)來看，實(shí)際上是一條“不歸路”。我們一直到現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)，這個(gè)是“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，國(guó)家也鼓勵(lì)。那么，很多行業(yè)也有第二次機(jī)會(huì)。你特斯拉做不起來，還可以放衛(wèi)星，衛(wèi)星如果掉下來，還可以玩別的，可以玩超級(jí)列車，有很多訓(xùn)練。但是，私募基金從我們這批從業(yè)者來講，只有一條路，再也回不去了。所以，在認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的視角來講，可能這幾年我也會(huì)有一些感受。在這里就一些話題跟大家做一些分享。那就是如何認(rèn)識(shí)中國(guó)的股票市場(chǎng)。
那么，中國(guó)的股票市場(chǎng)實(shí)際上非常有意思，它跟華爾街完全不太一樣。最大的不同就是它長(zhǎng)期以來的二元結(jié)構(gòu)，股價(jià)運(yùn)行的邏輯、游戲規(guī)則割裂為兩個(gè)非常獨(dú)立的市場(chǎng)。所以，中國(guó)的職業(yè)基金經(jīng)理需要有人格分裂的基本能力，基本形態(tài)。所以，這是我今天想跟大家匯報(bào)的。
介紹我的觀點(diǎn)之前，稍微三分鐘回顧一下過去幾年當(dāng)中我們公司在做宣傳冊(cè)的時(shí)候我們的幾張照片，是2013年的時(shí)候。這是第一張，這是北京的一個(gè)朋友專門拍長(zhǎng)城，他拍了十年的長(zhǎng)城，我從他的作品當(dāng)中要了一張，并且掛在我們公司的網(wǎng)站。在股市的寒冬，我們通過這張照片來勉勵(lì)自己。股市如戰(zhàn)場(chǎng)，冬天是非常慘烈的，必須抱著超人的心態(tài)面對(duì)這樣一個(gè)市場(chǎng)。我們知道股市在熊市里面有很多笑話，“問君能有幾多愁，恰似滿艙中石油”。所以，我們投資的主題叫“若隨2000，只取一瓢油”。并且整個(gè)策略當(dāng)中，防御一定是你要取得一場(chǎng)戰(zhàn)斗最重要的一個(gè)基本要求，要贏得一場(chǎng)球賽，必須要守好你的球門。所以，那兩年真的是比較慘烈。所以，絕大多數(shù)私募基金，跟照片里的一樣，這時(shí)當(dāng)時(shí)在微信群大家廣為傳播的照片，小伙伴們很生氣，但是沒有辦法。因?yàn)檎麄�(gè)私募在那樣一個(gè)年代我們沒有更多的對(duì)沖工具。
所以，還好，冬去春來。這個(gè)是我們?cè)谌ツ曛饕牧戏饷娴囊粡堈掌�。過去我們也一直在強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)跟宏觀經(jīng)濟(jì)不是劃等號(hào)的。這輪行情的一個(gè)本質(zhì)特點(diǎn)之一，就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越差，股票形勢(shì)將會(huì)越好。這是中國(guó)股票市場(chǎng)再一次體現(xiàn)了它的本土化的特征。所以，在這里我不展開講，我們的一個(gè)結(jié)論，當(dāng)下的行情它仍然是有效的。也就是當(dāng)下在經(jīng)濟(jì)下行的過程當(dāng)中，整個(gè)社會(huì)財(cái)富的再配置的過程當(dāng)中，使得巨量的流動(dòng)性涌入A股市場(chǎng)，催生了整個(gè)行業(yè)的行情。
行情的上半場(chǎng)一個(gè)特點(diǎn)，就是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，杠桿金融工具特別多的時(shí)代，大家有一批手法特別敏銳的人迅速加杠桿的一個(gè)過程，所以對(duì)很多人來講，能夠跟上這輪股票上漲的指數(shù)，已經(jīng)是比較有挑戰(zhàn)的事情。我們期待自己都很滾新，我們每個(gè)人都有自己的一個(gè)判斷，我在這里沒有結(jié)論，這波行情如何演義。確定的是，這波行情一定會(huì)吹出一個(gè)泡沫出來。我不敢說，我們是低估還是高估，一輪完整的行情，如果說是一個(gè)完美的風(fēng)暴，我相信至少需要兩個(gè)因素的疊加。第一、關(guān)于流動(dòng)性的極度充裕。第二、整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期企業(yè)盈利的一個(gè)高峰期的來臨，雙重牛市的疊加，才能夠塑造出像07年的大牛市。心里來看，可能還缺一條腿。但是股票市場(chǎng)有意思的是，太陽(yáng)總會(huì)升起，但是每天都會(huì)不一樣。
在二元結(jié)構(gòu)當(dāng)中，現(xiàn)在大的形勢(shì)之下，固定會(huì)在局部領(lǐng)域吹出一個(gè)泡沫出來，這種泡沫是有它的合理性。如果你視而不見，將失去一輪重大的投資機(jī)遇期。這是我的結(jié)論。
簡(jiǎn)單介紹一下我的想法。剛才講一般的投資經(jīng)理在中國(guó)會(huì)搞得人格分裂。為什么？主要是A股，如果我們簡(jiǎn)單一點(diǎn)，把A股分為大盤藍(lán)籌股和小盤以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值股，如果切分成兩個(gè)指數(shù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)指數(shù)的走勢(shì)完全不一樣，實(shí)際上它們的背景驅(qū)動(dòng)的大邏輯也不一樣。我們?cè)诰唧w買賣股票的技巧，選股的標(biāo)準(zhǔn)上也不一樣。
原因是什么？在我看來至少有兩方面的原因：第一、上市公司的標(biāo)的都不一樣。首先產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，當(dāng)下正在進(jìn)行一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中，大市值股票主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)，國(guó)有企業(yè)，基本面不會(huì)天天都會(huì)發(fā)生巨大的變化。另外一類，小盤股，這是第一個(gè)緯度。第二個(gè)緯度是關(guān)于投資者結(jié)構(gòu)。2003年前后，機(jī)構(gòu)投資人獲得超常規(guī)的一輪大發(fā)展，所以資本市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)開始逐步轉(zhuǎn)移到機(jī)構(gòu)，所以在弱勢(shì)當(dāng)中能夠得到一批機(jī)構(gòu)投資人的追捧，所以能夠走出一波獨(dú)立行情。實(shí)際上2009年前后，整個(gè)資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)已經(jīng)開始從所謂的機(jī)構(gòu)投資者，以公募為代表的轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)資本。
一是關(guān)于2009年前后，的確經(jīng)過股改之后，大量的限售股可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行交易了。第二、老百姓也變得非常聰明，經(jīng)過歷史一二十年的洗禮，中國(guó)散戶經(jīng)過長(zhǎng)期熊市的洗禮，變得非常的聰明，他們也會(huì)伴隨著產(chǎn)業(yè)資本，以及產(chǎn)業(yè)資本背后的這些個(gè)人投資者，開始在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的非�；钴S。所以，總體來講，幾次投資者結(jié)構(gòu)的重要變化，使得整個(gè)市場(chǎng)的投資邏輯，或者說主流的一些游戲規(guī)則也在發(fā)生切換。當(dāng)下，如果我們分為二元市場(chǎng)有一個(gè)選擇，藍(lán)籌還是小股票。在座的可能每一位都有自己心中的一個(gè)大邏輯。
我介紹一下我的邏輯，首先，藍(lán)籌股，中國(guó)的藍(lán)籌股在我看來是偽藍(lán)籌股，或者有大量的數(shù)據(jù)顯示，它跟道瓊斯不太一樣，它的基本面和股價(jià)恰好影射了整個(gè)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)現(xiàn)狀，一個(gè)狀況。但是，中國(guó)的A股市場(chǎng)，我們看滬深300，絕對(duì)不是這樣的。從長(zhǎng)期走勢(shì)和中期走勢(shì)來看，A股的走勢(shì)，包括藍(lán)籌股的走勢(shì)是一樣的。過去一年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)群都是在掉頭向下，或者加速下行。但是，為什么股票市場(chǎng)恰好在過去的半年多開始啟動(dòng)，又一次的背離。
所謂中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上2000年前后入市之后，開始大規(guī)模的改革開放，很多領(lǐng)域都是引入外資，朝著國(guó)際化的方向大步邁進(jìn)，中國(guó)股票市場(chǎng)也是不是這樣？但是，從整個(gè)藍(lán)籌股的運(yùn)行態(tài)勢(shì)來看，跟海外主流資本市場(chǎng)也是呈現(xiàn)著一個(gè)背離的狀況，尤其是過去的五年時(shí)間。藍(lán)籌股經(jīng)常講價(jià)值投資，但是實(shí)際上過去很長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)，價(jià)值是跌出來的，從來不是上漲的理由。在2014年之前，整個(gè)13年，14年的時(shí)間，什么東西都在漲，中國(guó)的主流資產(chǎn)價(jià)格全都上了一個(gè)臺(tái)階，再上另外一個(gè)臺(tái)階，但是A股市場(chǎng)還是在原地踏步，這是第三個(gè)背離。
藍(lán)籌股市場(chǎng)的投資邏輯到底是什么？好像都不相關(guān)。在我看來，在兩維框架之下，投資邏輯仍然是非常簡(jiǎn)單的。結(jié)論之前我們看一下這張圖，現(xiàn)在到4000多點(diǎn)了，到底貴不貴，有沒有泡沫？我們稍微拉開過去五年多的時(shí)間。A股市場(chǎng)，如果看滬深300跟道瓊斯，實(shí)際上還沒有趕上道瓊斯的指數(shù)。如果看估值，市凈率大概2倍多，市盈率18倍的水平。并且當(dāng)下傳統(tǒng)行業(yè)的盈利狀況還是處在歷史上比較低的時(shí)候，除了銀行股，多數(shù)企業(yè)的盈利狀況不是很好。所以，現(xiàn)在主流的這些中樞的假如市盈率狀況在20倍左右，我相信整個(gè)市場(chǎng)其實(shí)并沒有太大的泡沫是合理的。
所以，歸結(jié)到剛才總結(jié)的一個(gè)結(jié)論，中國(guó)A股市場(chǎng)到底是什么驅(qū)動(dòng)？其實(shí)太簡(jiǎn)單不過了。是跟菜市場(chǎng)一樣，是“供給曲線”和“需求曲線”兩根曲線的變化決定了股票價(jià)格運(yùn)行中樞的趨勢(shì)。所以，當(dāng)下我們正在經(jīng)歷一輪歷史上罕見的所謂流動(dòng)性的沖擊，資本市場(chǎng)外圍的沖擊還是涌現(xiàn)資本市場(chǎng)，目前來看這是一個(gè)趨勢(shì)，并沒有見底的一個(gè)態(tài)勢(shì)。所以目前整個(gè)市場(chǎng)，我們還是覺得趨勢(shì)是向上的，沒有太大的泡沫。但這只是整個(gè)邏輯的一半，或者一小半，整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在非�；钴S的一半是來自中小股票市場(chǎng)。
再看兩個(gè)緯度，小股票創(chuàng)業(yè)板基本上是一些嶄新的行業(yè)，現(xiàn)在行業(yè)景氣度也非常好。另一方面投資者結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)著一個(gè)異化，大量的個(gè)人投資者，風(fēng)險(xiǎn)偏好，甚至很多大媽們也都聚集在小股票市場(chǎng)，包括很多私募，包括和聚在內(nèi)也是，我們?nèi)匀挥泻芏嗟念^寸是布局在中小股票市場(chǎng)。
那么，中小股票現(xiàn)在貴不貴？最近大家有各種報(bào)道，有80倍的市盈率。跟2000年左右，互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，市場(chǎng)的市盈率狀況是差不多的。一看肯定是有泡沫，我也承認(rèn)的確是有泡沫。但是，今天我在這里要強(qiáng)調(diào)的是，存在就是合理的，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)到現(xiàn)在沒有泡沫，那才怪了。所以，我在這里提交一張圖片，中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)本土化特征非常明顯的市場(chǎng)，像費(fèi)孝通先生在40年代寫過一本書叫《鄉(xiāng)土中國(guó)》，實(shí)際上中國(guó)現(xiàn)在的股票市場(chǎng)仍然有很多特征體現(xiàn)出鄉(xiāng)土特色，一個(gè)“土”字，不是貶義詞，很多游戲規(guī)則不是華爾街領(lǐng)域所展現(xiàn)的。
據(jù)相關(guān)的大數(shù)據(jù)顯示，之前有好事者做過一些大數(shù)據(jù)的分析，現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)也號(hào)稱國(guó)際化了，但是在買方很少見到一些海外的分析員，或者基金經(jīng)理，臺(tái)灣人，香港的同事可能很少見到，我們看不到白人，更肯不到黑人，全都是大陸的。并且更有人做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我不知道這最近兩三年是否有效，我今天說了，千萬大家別傳出去，否則有人會(huì)打我。有個(gè)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的這批基金經(jīng)理分是在海外學(xué)習(xí)和生活的時(shí)間越長(zhǎng)，越對(duì)他的投資的績(jī)效不利。這是個(gè)很有意思的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象，我不知道這兩年是否還有效。
有很多有特色的一些地方，比如舉個(gè)例子，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們知道全世界的教科書里面，包括現(xiàn)象也是這樣的。投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡了，同樣兩筆交易，預(yù)期收益率一樣，他一定要選擇一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的，或者相同的風(fēng)險(xiǎn)他一定要追求更高的收益，這是教科書里面的一個(gè)理論規(guī)律。但是在中國(guó)的股票市場(chǎng)，它同時(shí)承擔(dān)了的確有吳敬璉老師說的堵場(chǎng)的責(zé)任，因?yàn)橹袊?guó)人跟亞洲人一樣是好賭的。我的老家在四川，茶余飯后大家就打麻將，背后不是追求賺多少錢，而是追求那個(gè)過程，就是一個(gè)人每天都很枯燥，中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上每天都鎖定了，留給每個(gè)人的不確定其實(shí)是不多的，很多人骨子里面是追求不確定性的感覺，其中股票市場(chǎng)是他發(fā)現(xiàn)的一個(gè)方向。
會(huì)導(dǎo)致一系列的現(xiàn)象。比如凡是彈性好的，中國(guó)的散戶們，個(gè)人投資者們都比較偏好，比如小股票企業(yè)彈性大，一個(gè)訂單，對(duì)于大企業(yè)來講，沒有意義，對(duì)于小股票來講，基本面稍微有一些變化，可能股價(jià)的波動(dòng)幅度會(huì)很大，所以小股票是議價(jià)的。ST股票也是大幅議價(jià)的，一些高危的品種，權(quán)證也是議價(jià)的。如果大家回顧上一輪牛市，當(dāng)時(shí)股改之后誕生了一批權(quán)證，這些權(quán)證基本上都是議價(jià)交易，甚至出現(xiàn)認(rèn)股和認(rèn)購(gòu)權(quán)證在同一天大幅上漲的局面。但是，市場(chǎng)的盤好仍然還在，比如上級(jí)很多分級(jí)基金，我們?cè)谧魑豢赡芤操I，但我相信90%的人只會(huì)討論分級(jí)B，有多少人在討論分級(jí)A的，所以B一直會(huì)議價(jià)。所以，它普通存在A股市場(chǎng)各種現(xiàn)象當(dāng)中。中國(guó)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好是偏進(jìn)取，以上三個(gè)因素是三噴油，造成對(duì)于這類小股票市場(chǎng)的議價(jià)，可能會(huì)大幅超出理性的判斷。比如三個(gè)因素，有一個(gè)是制度設(shè)計(jì)。在正式注冊(cè)制推出來之后，中國(guó)實(shí)際上是沒有優(yōu)勝劣汰的功能，反而是很多股票越爛，股票越小，越?jīng)]有資產(chǎn)，越?jīng)]有負(fù)債。那么，它的彈性會(huì)更好。
第二、國(guó)企改革。實(shí)際上第二和第三代表的是產(chǎn)業(yè)資本，或者大股東們正在發(fā)生重要的變化。國(guó)企改革在我看來，實(shí)際上剛才也有一張圖，中國(guó)幾次重大改革的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。十年前是股權(quán)分制改革，是上一輪大牛市的核心原因之一。這一輪我相信國(guó)企改革仍然是這樣，是驅(qū)動(dòng)這一輪大牛市行情的核心驅(qū)動(dòng)力之一。那么，我們目前觀察到的情況，它對(duì)資本市場(chǎng)的影響，深遠(yuǎn)程度可能跟十年前是一樣的，并且從節(jié)奏來講，十年前這個(gè)時(shí)候沒有人能夠想象，2005年的這個(gè)時(shí)候，沒有人能夠想象股權(quán)分制居然用了兩年時(shí)間在一輪行情當(dāng)中徹底解決。幾乎沒有人敢想象。所以，當(dāng)下國(guó)企改革通過資本市場(chǎng)，在我看來很有可能會(huì)形成一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)。這是我們現(xiàn)在來看可能還沒有始料未及的。我們通過央企，通過地方國(guó)企看了很多企業(yè)，從我們判斷的角度來講，改革通過資本市場(chǎng)這樣一個(gè)平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)改革的目標(biāo)，這種動(dòng)力和愿望是非常強(qiáng)烈的，而且現(xiàn)在股票市場(chǎng)的行情，正好為國(guó)企改革提供了這么一個(gè)舞臺(tái)。
其實(shí)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)在A股市場(chǎng)無論從數(shù)量還是從規(guī)模都占了整個(gè)A股市場(chǎng)的半壁江山，尤其總市值占到65%-70%左右。所以，它對(duì)A股市場(chǎng)的影響可能非常大，尤其各個(gè)地方需要很多這樣一個(gè)窗口公司來實(shí)現(xiàn)它的國(guó)有資產(chǎn)的整合的平臺(tái)。所以，小股票被選中，烏雞變鳳凰的故事還會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域發(fā)生。藍(lán)籌股里面也會(huì)出現(xiàn)，不僅是小股票，在一年前的今天，如果大家猜張10倍的股票，藍(lán)籌股滬深300里面，大家如果猜測(cè)，哪支股票可能漲10倍。我估計(jì)大家很難想象到是南車和北車，真的一年時(shí)間漲幅接近10倍。背后就是國(guó)家改革的意志，國(guó)企改革到某種時(shí)候，某些領(lǐng)域已經(jīng)上升到國(guó)家的意志，所以，資本市場(chǎng)剛好是這一輪改革分享改革紅利的一個(gè)重要舞臺(tái)。我相信2015年還會(huì)有很多。剛才講的一半是國(guó)有企業(yè)，講另外一半是民營(yíng)企業(yè)。
事實(shí)上我先下一個(gè)結(jié)論，當(dāng)下有可能我們所處的2015年前后，是中國(guó)證券史上前無古人，后無來者的一波并購(gòu)狂潮。我們知道兼并收購(gòu)一直是中國(guó)無論是牛市還是熊市永恒的主題，會(huì)誕生很多好票。但是，這一輪歷史的背景在我看來能夠下剛才那么一個(gè)結(jié)論。首先，它是注冊(cè)制政策推出來之后，二級(jí)市場(chǎng)跟一級(jí)市場(chǎng)仍然存在顯著的一個(gè)價(jià)差，所以造成產(chǎn)業(yè)資本有極大的動(dòng)力進(jìn)行一個(gè)套利行為，通過并購(gòu)重組進(jìn)行套利。所以，它有可能是后無來者的一波行情，就是目前的這種價(jià)差，創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)給80倍，一級(jí)市場(chǎng)也許只有20-30倍。所以，一停盤，大家好了，妥了，我的票停盤了，這是一個(gè)普遍現(xiàn)象。
我們自己做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，除了滬深300，2014年全年，大概有一半股票曾經(jīng)停過盤，或者并購(gòu)?fù)瑯I(yè)，收購(gòu)上下游，做定向增發(fā)等等，或者是剝離不良資產(chǎn)，有一半公司做這樣的事。2015年我們相信可能會(huì)更多，原因有幾個(gè)，都是當(dāng)下正在經(jīng)歷的一輪并購(gòu)重組狂潮的驅(qū)動(dòng)因素，這幾個(gè)因素同時(shí)疊加到目前這樣一個(gè)時(shí)間窗。這是最后一個(gè)理由，最后一桶油，這波牛市會(huì)形成一個(gè)正向循環(huán)，給我二級(jí)市場(chǎng)高估了，我就去做資本運(yùn)作，市場(chǎng)一旦認(rèn)為我要做資本運(yùn)作，我要搞產(chǎn)業(yè)整合，會(huì)給我更高的估值，會(huì)造成一輪一輪的滾雪球效應(yīng)。
以上跟大家簡(jiǎn)單分享一下，作為一個(gè)正常的人，事實(shí)上我們?cè)诿鎸?duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)二維的世界，我們其實(shí)選股，我們的策略是有所差異的，我們很難簡(jiǎn)單的去評(píng)判現(xiàn)在是不是有泡沫，大盤是不是從4000點(diǎn)馬上下一波漲到4800，這可能并不重要。對(duì)我們來說，重要的是在這種二元的世界里面，正如在資本市場(chǎng)的汪洋大海當(dāng)中，私募基金只是一葉小舟，正如在大自然當(dāng)中的一棵小草，我們面對(duì)的是一個(gè)二元世界。我們接受陽(yáng)光和空氣，同時(shí)我們?cè)诘孛嬉韵�，扎根于土壤。有白天，也有晚上，有冬天，也有夏日。那么，�?duì)于一棵草來說，它要做的是什么呢？在冬天播種，春暖花開的時(shí)候，風(fēng)沒有起，你要學(xué)會(huì)扎根于土壤，學(xué)會(huì)成長(zhǎng)，生存下來。這是私募的生存之道。當(dāng)風(fēng)起的時(shí)候，不一定要判斷風(fēng)向是南風(fēng)還是北風(fēng)，只要風(fēng)起的時(shí)候，你準(zhǔn)備好，就可以揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，這是私募的發(fā)展之道。這是和聚過去幾年的一些體會(huì)。我們實(shí)踐了六年時(shí)間，雖然不是很長(zhǎng)，但是也經(jīng)歷了這輪A股市場(chǎng)的熊市和牛市，剛剛半個(gè)周期已經(jīng)經(jīng)過了。剛才我講的一些部分，也是我們過去六年對(duì)A股市場(chǎng)的一些深刻的體會(huì)，希望各位有所收獲，謝謝！
